鋼材冬儲(chǔ)姍姍來(lái)遲 期鋼轉(zhuǎn)正仍需要等待

◆行業(yè)觀點(diǎn)：

2011年12月份國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨合約連續(xù)價(jià)格走勢(shì)最突出的特點(diǎn)是"反向市場(chǎng)"主導(dǎo)的價(jià)格窄幅波動(dòng)。不過(guò)，隨著期鋼近期合約與遠(yuǎn)期合約的價(jià)差逐步收窄，期鋼價(jià)格轉(zhuǎn)為"正向市場(chǎng)"的難度已經(jīng)明顯降低。

12月份最后一周鋼材市場(chǎng)庫(kù)存增加13萬(wàn)噸，其中長(zhǎng)材市場(chǎng)庫(kù)存明顯回升。一方面，下游需求走弱，鋼材市場(chǎng)庫(kù)存開始堆積；另一方面，確實(shí)有一部分貿(mào)易商預(yù)期鋼價(jià)回調(diào)的空間不大，并對(duì)開春后下游需求相對(duì)看好，鋼材冬儲(chǔ)的力度有所加強(qiáng)。不過(guò)整體而言，今年鋼材冬儲(chǔ)現(xiàn)象姍姍來(lái)遲，而且鋼材市場(chǎng)庫(kù)存被動(dòng)上升的成分可能更多一些，這并不利于鋼廠產(chǎn)量的恢復(fù)。截至12月30日，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商和鋼廠的螺紋鋼和熱軋價(jià)格預(yù)期指數(shù)環(huán)比回落。特別需要指出的是，市場(chǎng)供需雙方?jīng)]有一方預(yù)期短期內(nèi)鋼價(jià)會(huì)上漲，由此可見市場(chǎng)預(yù)期非常弱。我們認(rèn)為，由于基本面尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性趨好，鋼鐵板塊還將延續(xù)伴隨大盤震蕩的格局。

◆重要新聞點(diǎn)評(píng)：

點(diǎn)評(píng)"沙鋼出臺(tái)2012年1月上旬部分產(chǎn)品價(jià)格政策"：2011年12月下旬后期開始，上海市場(chǎng)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)持續(xù)陰跌，上海市場(chǎng)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)與沙鋼出廠價(jià)的價(jià)差逐步擴(kuò)大到-80元/噸（含稅）。市場(chǎng)處于非常敏感的時(shí)期，如果后市螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)走弱，沙鋼小幅下調(diào)1月中旬出廠價(jià)的概率會(huì)上升。

同時(shí)，從沙鋼公布的月度熱軋出廠價(jià)可以看出，鋼廠在現(xiàn)貨價(jià)略高于出廠價(jià)的情況下會(huì)"寸土必爭(zhēng)"。雖然沙鋼此次僅上調(diào)了熱軋板卷出廠價(jià)60元/噸（含稅），但是在鋼市疲敝未改的情況下，鋼廠不會(huì)放過(guò)任何可能的盈利提升機(jī)會(huì)，從中也可以看出貿(mào)易商從鋼廠那里獲利的空間非常窄。

◆行業(yè)估值：

截至12月30日，經(jīng)歷了估值修復(fù)之后，鋼鐵板塊的整體市盈率（TTM）

和整體市凈率（MRQ）分別是18.2倍和1.01倍，低于2010年初以來(lái)的市盈率均值28.1倍和市凈率均值1.46倍，并且明顯低于歷史均值市盈率35.1倍和市凈率1.95倍，行業(yè)估值延續(xù)在底部區(qū)域震蕩的格局。

◆投資建議：

當(dāng)前鋼鐵需求不振，鋼價(jià)走勢(shì)疲弱，鋼鐵板塊趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)還沒(méi)有出現(xiàn)。開春之后下游需求好轉(zhuǎn)，伴隨著鋼價(jià)復(fù)蘇上漲，鋼鐵產(chǎn)量回升，帶動(dòng)礦價(jià)上漲。我們認(rèn)為，具有礦石資源優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)材品種和礦石資源股擁有較好的彈性，是交易性投資的首選。同時(shí)，鑒于當(dāng)前基本面還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善，具有低市凈率估值優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭仍然是我們的首選。

◆風(fēng)險(xiǎn)分析：

若歐債危機(jī)惡化，全球經(jīng)濟(jì)二次探底，鋼材市場(chǎng)和鋼鐵板塊難以幸免。

來(lái)源：光大證券

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