冬儲(chǔ)遲遲不到 滬鋼節(jié)前反彈希望很渺茫

自10月中旬見(jiàn)底回升以來(lái)，滬鋼一直呈現(xiàn)窄幅振蕩格局。不過(guò)近期表現(xiàn)抗跌，底部似有不斷抬高之勢(shì)，主力合約不斷試探4200點(diǎn)的壓力，對(duì)此市場(chǎng)普遍認(rèn)為滬鋼近期將會(huì)出現(xiàn)反彈，然而筆者卻不這么認(rèn)為：

滬鋼近期抗跌受到現(xiàn)貨月支撐

滬鋼呈現(xiàn)出現(xiàn)貨升水的態(tài)勢(shì)，而交易所庫(kù)存低位，做多力量“逼空”1201合約，這是自10月下旬以來(lái)滬鋼1201合約表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的原因。1201合約的強(qiáng)勢(shì)封殺了主力1205合約的下跌空間，這使得1205合約近期在現(xiàn)貨價(jià)格“跌跌不休”時(shí)依舊表現(xiàn)堅(jiān)挺。隨著后期1201合約交割的完成，1205合約的支撐不再，期價(jià)將重新走軟。

下游需求年前難見(jiàn)好轉(zhuǎn)

三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)商品房市場(chǎng)明顯清淡了許多，11月拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。1—11月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速連續(xù)6個(gè)月下降；商品房銷(xiāo)售面積同比增速連續(xù)3個(gè)月下降。國(guó)內(nèi)最大的住宅開(kāi)發(fā)商萬(wàn)科11月銷(xiāo)售面積環(huán)比下降26.5%，同比下降24%。在經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)的背景下，業(yè)內(nèi)對(duì)于政府放松房產(chǎn)調(diào)控抱有期望。但從中央政府傳遞出來(lái)的信息看，2012年房產(chǎn)調(diào)控依舊不會(huì)動(dòng)搖。鐵路方面雖然鐵道部部分資金已經(jīng)到位，但大規(guī)模的停工依舊持續(xù)，資金面的真正解決可能要到一季度后期。高速公路方面受地方政府資金緊張的影響，目前也普遍出現(xiàn)停工現(xiàn)象。

從近期現(xiàn)貨市場(chǎng)情況看，北方市場(chǎng)基本停滯，南方市場(chǎng)銷(xiāo)售清淡，部分貿(mào)易商已經(jīng)清空庫(kù)存回家過(guò)年。資源集中在少數(shù)大的貿(mào)易商以及代理商手中，中小貿(mào)易商手中資源稀少。雖然市場(chǎng)上有些大戶(hù)出貨較好，但平均下來(lái)，銷(xiāo)售量卻是少得可伶。

成本支撐松動(dòng)

近期鋼廠大規(guī)模停產(chǎn)，導(dǎo)致原材料漲勢(shì)停頓。鐵礦石價(jià)格重新下跌，近期鐵礦石、鋼坯價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度的下跌，截至12月20日，唐山鋼坯價(jià)格Q235普碳僅有3790元/噸。以目前的鐵礦石價(jià)格計(jì)算，河北地區(qū)鋼廠生產(chǎn)的螺紋完稅成本只有4000元/噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)，也低于1205合約的價(jià)格。

冬儲(chǔ)遲遲不到

以往在春節(jié)前，北方市場(chǎng)貿(mào)易商都會(huì)有一波冬儲(chǔ)動(dòng)作，這往往導(dǎo)致春節(jié)前鋼材價(jià)格走強(qiáng)，去年節(jié)前螺紋就因此出現(xiàn)一波較大的上漲行情。不過(guò)今年北方冬儲(chǔ)卻是遲遲不到，這主要有兩個(gè)原因：一是目前銷(xiāo)售情況不好，貿(mào)易商并不看好節(jié)后行情，不敢輕易囤積庫(kù)存；二是今年流動(dòng)性收緊，貿(mào)易商普遍缺錢(qián)，而市場(chǎng)借貸利率高企，打擊了貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)積極性。雖然近期銀行資金面有所改善，票據(jù)貼現(xiàn)利率也出現(xiàn)下跌，但較往年依舊較高。上述兩大原因?qū)е卤狈蕉瑑?chǔ)未現(xiàn)，鋼廠銷(xiāo)售不暢，于是他們一方面加大資源南下的力度，這也是近期華東、華南市場(chǎng)資源偏緊格局得到改善、價(jià)格下跌的原因；另一方面他們改變結(jié)算策略，為了鼓勵(lì)貿(mào)易商拿貨，北方部分鋼廠將結(jié)算日期推遲到春節(jié)之后，即按照春節(jié)之后的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)來(lái)結(jié)算。

總的來(lái)說(shuō)，滬鋼中長(zhǎng)期偏空的格局沒(méi)有改變，雖然不排除在現(xiàn)貨升水、交割為零的情況下“逼空”行情的出現(xiàn)導(dǎo)致期價(jià)上漲的可能，但這種可能性較小，并且1205合約上漲的幅度也有限。一旦期價(jià)出現(xiàn)反彈，將是沽空的好機(jī)會(huì)。

來(lái)源：長(zhǎng)江期貨

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