透過(guò)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)鋼材價(jià)格走勢(shì)

10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2011年3季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)平穩(wěn)回落，CPI和PPI增速均小幅回落，9月新增信貸創(chuàng)出21個(gè)月新低。就在10月9日，中央?yún)R金公司宣布自10日起在二級(jí)市場(chǎng)增持四大國(guó)有商業(yè)銀行股票；12日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又通過(guò)了支持微小企業(yè)發(fā)展的“國(guó)九條”，那么短期內(nèi)國(guó)內(nèi)貨幣是否會(huì)全面轉(zhuǎn)向？三季度的宏觀(guān)數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的鋼材走勢(shì)有何影響？本文將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

一、從GDP和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)看

三季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)回落。1-3季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為320692億元，同比增長(zhǎng)9.4%；分季度來(lái)看，一季度同比增長(zhǎng)9.7%，二季度同比增長(zhǎng)9.5%，三季度同比增長(zhǎng)9.1%。三季度GDP增速的平穩(wěn)回落是政府一系列調(diào)控政策的正常體現(xiàn)。由于目前通脹維持高位，短期內(nèi)貨幣政策難以全面放松，加之外圍經(jīng)濟(jì)持續(xù)動(dòng)蕩，大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，導(dǎo)致企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力明顯減弱。出口方面，9月份貿(mào)易順差回落幅度超出預(yù)期，顯示目前外需放緩速度大于內(nèi)需，而歐美經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)我國(guó)出口的影響將會(huì)在四季度更加明顯。因此預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)小幅回落，但不會(huì)出現(xiàn)08年“硬著陸”的情況。

9月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.8%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，超出之前的市場(chǎng)預(yù)期；其中重工業(yè)同比增長(zhǎng)12.8%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，輕工業(yè)同比增長(zhǎng)14.3%,較上月增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，作為衡量工業(yè)活動(dòng)重要指標(biāo)的發(fā)電量同比增速依然保持低位。下游的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)盡管小幅回升，不過(guò)這主要是由于10月以后將實(shí)行新的節(jié)能汽車(chē)補(bǔ)貼政策，政策末班車(chē)效應(yīng)提升了9月份的汽車(chē)銷(xiāo)量，下游主要行業(yè)的下行趨勢(shì)依然沒(méi)有改變。

經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)放緩可能會(huì)抑制未來(lái)鋼材市場(chǎng)的需求。而從主要工業(yè)品產(chǎn)量來(lái)看，9月份粗鋼和鋼材的產(chǎn)量依然處于高位，未來(lái)供需矛盾依然較為嚴(yán)重。

二、從通脹和信貸數(shù)據(jù)來(lái)看

9月份我國(guó)CPI同比增長(zhǎng)6.1%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第二個(gè)月回落。9月份CPI數(shù)據(jù)的回落依然主要得益于翹尾因素的下降，9月份CPI新漲價(jià)因素較8月份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，食品和居住價(jià)格的上漲仍是拉動(dòng)CPI上漲的主要?jiǎng)恿?。不過(guò)，近期豬肉價(jià)格較前期高點(diǎn)有所回落，而9月末生豬存欄量達(dá)到4.71億頭，為2009年以來(lái)的最高水平，后期生豬供應(yīng)量將明顯增加，加之目前國(guó)內(nèi)糧食生產(chǎn)基本穩(wěn)定，未來(lái)食品價(jià)格的上漲趨勢(shì)將明顯減弱。另一方面，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格領(lǐng)先國(guó)內(nèi)PPI2-3個(gè)月左右，PPI領(lǐng)先CPI非食品約2-3個(gè)月左右。國(guó)際原油價(jià)格在4月份達(dá)到歷史高點(diǎn)后逐步回落，因此預(yù)計(jì)CPI非食品價(jià)格漲幅四季度將繼續(xù)在下降通道中運(yùn)行。

從金融數(shù)據(jù)方面來(lái)看，9月份貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)大幅回落，與企業(yè)活期存款相關(guān)性較大的M1同比增速僅為8.9%，表明未來(lái)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步放緩。9月份國(guó)內(nèi)新增信貸為4700億元，同比少增1311億元，創(chuàng)21個(gè)月以來(lái)新低。從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，短期貸款增加，中長(zhǎng)期貸款較少的現(xiàn)象更加明顯的反應(yīng)在企業(yè)的信貸結(jié)構(gòu)中。與去年同期相比，新增短期貸款為去年同期的1.96倍，而中長(zhǎng)期貸款僅為去年同期的54%，這表明當(dāng)前企業(yè)需要短期借貸來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性，企業(yè)資金緊張局面并為得到明顯緩解；而由于目前經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，企業(yè)中長(zhǎng)期的投資意愿在逐漸減弱。

對(duì)于未來(lái)的貨幣政策走向，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)通脹壓力出現(xiàn)明顯緩和，經(jīng)濟(jì)減速成為主要矛盾是貨幣政策大幅調(diào)整的先決條件。從08年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看（見(jiàn)圖2），08年7-9月CPI由6.3%降至4.6%，工業(yè)增加值也跌至13%以下，10月央行開(kāi)始全面放寬貨幣政策。因此，短期內(nèi)貨幣政策尚不具備全面放寬的條件，目前政策重心可能會(huì)繼續(xù)放在對(duì)中小企業(yè)的定向?qū)捤烧呱?。不過(guò)，若未來(lái)幾個(gè)月通脹出現(xiàn)明顯回落，而經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑，則不排除央行在今年年底或明年年初下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一次的可能。

貨幣供應(yīng)量和新增信貸的持續(xù)回落，市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張將會(huì)抑制鋼材市場(chǎng)的上行空間。而企業(yè)投資意愿的降低將會(huì)抑制未來(lái)鋼材市場(chǎng)的下游需求。同時(shí)，由于目前通脹持續(xù)高位，短期內(nèi)貨幣政策可能仍將持續(xù)偏緊，這將會(huì)增加貿(mào)易商的融資成本。

三、從固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看

1-9月，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為212274億元，同比增長(zhǎng)24.9%，較1-8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，鐵路、基建投資的大幅回落是固定資產(chǎn)投資回落的主要原因，今年1-9月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降19%，9月份單月同比下降40.6%。受高鐵事件影響，今年下半年新開(kāi)工項(xiàng)目明顯不足，而地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)，也使得在融資和投資金額逐步減少。

1-9月我國(guó)房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)32%，較1-8月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；根據(jù)住建部最新公布的數(shù)據(jù)，1-9月全國(guó)保障房開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到98%，后期保障房建設(shè)對(duì)房地產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用將逐漸減弱。而房地產(chǎn)調(diào)控政策方面來(lái)看，盡管目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的力度依然不減。廣東佛山放寬限購(gòu)令政策僅1天便被叫停。近期國(guó)內(nèi)14個(gè)城市的主要銀行上調(diào)了首套房的貸款利率，最高上調(diào)幅度達(dá)到50%，這將會(huì)抑制部分商品房的需求。預(yù)計(jì)后期商品房銷(xiāo)售面積可能會(huì)進(jìn)一步下滑。固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)放緩，保障房開(kāi)工高潮的結(jié)束將會(huì)抑制長(zhǎng)材的需求。

總體來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)仍是負(fù)面因素居多。歐債危機(jī)進(jìn)一步深化，救市良方仍遙不可及，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性越來(lái)越大；國(guó)內(nèi)方面，9月CPI仍過(guò)6，貨幣政策難言寬松，不過(guò)若后期通脹明顯回落、經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，則不排除在今年年底或明年年初下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能；供需方面，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量仍在高位，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，市場(chǎng)供給壓力較大；成本方面，鐵礦石價(jià)格下跌恐帶動(dòng)鋼價(jià)進(jìn)一步下跌。雖然出現(xiàn)了小型微型企業(yè)減稅、股市反彈等幾條利好消息，但是短期內(nèi)也難以扭轉(zhuǎn)鋼材市場(chǎng)的頹勢(shì)?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為鋼價(jià)的回調(diào)仍將繼續(xù)。

來(lái)源：我的鋼鐵研究中心

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