鋼鐵行業(yè)：金九破滅銀十難現(xiàn) 下行趨勢確立

國內(nèi)鋼市：本周鋼市繼續(xù)下跌，建材市場上，螺紋鋼跌143元/噸，現(xiàn)價為4627元/噸，跌幅達3.00%，跌幅再創(chuàng)新高；高線現(xiàn)價4747元/噸，創(chuàng)半年新低。板材方面跌幅較小，熱軋和中板分別下跌了1.25%和1.87%，冷軋跌0.90%至5523元/噸。本周鋼市繼續(xù)下跌符合之前預期，板材與螺紋鋼現(xiàn)貨價差不斷增加，我們認為鋼市下行趨勢基本確立。

庫存：本周國內(nèi)市場庫存繼續(xù)上升。螺紋鋼庫存上升6.49%至614.32萬噸，再創(chuàng)新高；線材庫存升至134.3萬噸，達半年最高。板材市場主要產(chǎn)品庫存仍上升幅度略小于建材。在金九破滅銀十難現(xiàn)的情況下，未來庫存仍將繼續(xù)上升，我們預計在年末將會接近三月初的庫存高位。

原材料：本周國內(nèi)鐵礦石價格企穩(wěn)。遷安礦精粉漲10元/噸，9日收在1415元/噸，澳大利亞PB粉與63.5%印度粉礦分別下跌10和30元/噸。海運費、廢鋼、生鐵開始下跌，對高成本起到了一定的緩解。

長城觀點：鋼市繼續(xù)下跌，特別是期現(xiàn)價格再次倒掛，價差達300元之多，創(chuàng)兩年來新高，表明市場對遠期需求的擔憂加劇。截止9月底，保障房已開工986萬套，開工率98%，與8月底相比本月新開工118萬套，開工率提高了12個百分點。從各地來看，北京、河北等15省開工套數(shù)已超過全年目標任務數(shù)。在開工率已接近100%時，需求仍未有釋放跡象，在開工的任務完成之后，銀十也難以出現(xiàn)了。9月份的PMI指數(shù)也驗證了這一點，上游行業(yè)的新訂單、生產(chǎn)指數(shù)、新出口訂單指數(shù)繼續(xù)惡化，都處于50%以下。再加上國外經(jīng)濟形勢的動蕩，我們認為在年底之前整個行業(yè)都將處于較為低迷的狀態(tài)。

在鋼價下跌情況下，鐵礦石價格反而企穩(wěn)，這使得鋼企盈利更加惡化，根據(jù)我們的測算，螺紋鋼在年內(nèi)首次出現(xiàn)虧損，毛利為-3.6%。還好海運費和生鐵廢鋼等原材料價格出現(xiàn)松動，但下跌空間有限，鋼企仍需繼續(xù)掙扎。

投資策略：中鋼協(xié)表示，“十二五”中國鋼鐵工業(yè)發(fā)展目標中，國產(chǎn)鐵礦石自給率力爭達到50%以上，適度提高國外權(quán)益鐵礦石的資源比例。

首鋼近期透露正在運作收購非洲西部優(yōu)質(zhì)高品位露天磁鐵礦，儲量預計10億；武鋼也表示要繼續(xù)開拓海外資源，通過近兩年的海外資源開發(fā)，鎖定的海外權(quán)益資源量已達數(shù)百億噸，公司已成為全球鋼鐵制造商中擁

有礦石資源量最大的廠家。寶鋼控股股東增持2000萬股，主要原因是公司的股價及估值都處于歷史地位，建議適當關(guān)注。

南鋼在假日期間發(fā)生淘汰高爐鐵水外流事故，造成12人死亡。此事故對南鋼的基本面影響有限，無需過度恐慌。其他個股我們?nèi)越ㄗh關(guān)注八鋼、酒鋼、新興鑄管等。

風險提示：鐵礦石價格繼續(xù)上漲；系統(tǒng)性風險。

來源: 長城證券　

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