鋼鐵行業(yè)：基本面持久低迷 給予增持評級

2011年粗鋼產(chǎn)能巨大，產(chǎn)量前高后低。2010年下半年日均產(chǎn)量不到165萬噸，扣除進出口因素后留在國內(nèi)的粗鋼資源量不到159萬噸。今年6月份日均粗鋼產(chǎn)量200萬噸，扣除進出口因素后留在國內(nèi)的粗鋼資源量189萬噸。假設(shè)今年下半年均維持這個產(chǎn)量（實際上新增產(chǎn)能還在不斷投產(chǎn)）和出口量，則今年7-12月粗鋼產(chǎn)量同比增長21.21%，資源量同比增長19.11%，很顯然，下半年需求不可能增加20%。由于目前國內(nèi)外價差在縮小，因此凈出口也將有所減少。

2011年業(yè)績也是前高后低，一季度業(yè)績最好，二季度和一季度持平，預計第三季度業(yè)績將為全年最差，四季度環(huán)比基本與三季度持平。認為今年鋼材消費增長不錯，但問題是供給太多、成本太高、競爭無序。下半年在供給壓力和需求淡季雙向壓力下，三季度情況變差，四季度是全年淡季，情況將不會明顯好轉(zhuǎn)。雖然三季度業(yè)績是全年最低點，但同比要好于去年（2010年上市公司三季度業(yè)績環(huán)比下降70%）。

繼續(xù)看好建材品種和特鋼。雖然建材盈利能力大幅下降，但仍好于板材，特鋼是一個中長期看好的品種，但實效較慢。礦石目前盈利不錯，但中期會逐步下降。從跟蹤的情況看，雖然建材毛利下降，但螺紋鋼毛利仍超板材兩百元。我們對礦石價格的判斷是，二季度的FOB價格（179美元/噸）是未來幾年的高點，概率極大，明顯跡象將在2012年體現(xiàn)。礦石看淡的主要原因是國內(nèi)產(chǎn)量增速較快，長協(xié)礦石價格比金融危機前高點高了40%，全球經(jīng)濟預期變差。

未來兩年甚至更久，鋼鐵基本面都不會有較大變化，股價也僅僅隨波逐流，有交易性機會但難以捕捉。2011年鋼鐵期望的保障房美夢已經(jīng)破滅，整體固投增速會下降，鋼需一旦降速，以國內(nèi)產(chǎn)業(yè)分散格局和自律情況看，大家就會陷入困境。產(chǎn)能周期、礦石外控、競爭無序的現(xiàn)狀將繼續(xù)改善但進展緩慢，且鋼鐵行業(yè)仍將有巨大產(chǎn)能投入，使得未來供給壓力不容小覷。

未來六個月維持對行業(yè)“增持”評級。主要是從估值、明年春季行情預期、目前盈利來看。其次，雖然整體鋼鐵景氣低迷，但結(jié)構(gòu)性機會仍然存在。綜合來看，行業(yè)估值已經(jīng)非常便宜，年初的漲幅完全跌回，具備了另一波交易性機會的估值基礎(chǔ)，但仍須耐心等待觸發(fā)點。

風險提示

固投增速下降；上市鋼企存貨創(chuàng)歷史新高；進口礦石港口庫存連創(chuàng)新高，與需求旺淡季節(jié)不符，全球經(jīng)濟進一步看淡。

　　版權(quán)及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀