鋼鐵行業(yè)：鋼價(jià)礦價(jià)同比漲幅趨同

　　7 月日均粗鋼產(chǎn)量為191.26 萬噸，創(chuàng)年內(nèi)最低值。但1-7 月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為41036.4 萬噸，同比增長10.3%，仍處高位，短期內(nèi)市場供應(yīng)壓力仍未緩解。由于受夏季限電以及節(jié)能減排等政策的實(shí)施，7 月工業(yè)增加值同比增長14%，較上月回落1.1 個(gè)百分點(diǎn)。下游方面，1-7 月我國固定資產(chǎn)投資為152420 億元，同比增長25.4%。1-7 月我國房地產(chǎn)投資增速同比增長33.6%，新開工面積同比增長24.9%，較上半年均有所上升，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資穩(wěn)定快速增長，對后期建筑鋼材的需求起到支撐作用。

　　鋼材市場：上周前半周，上海市場螺紋鋼、熱軋均有小幅上漲，但受美國主權(quán)評級(jí)下降和大宗商品普遍走低的影響，周三開始下跌，但隨著恐慌心理的逐漸消散，周五價(jià)格普遍有所回升。其他品種情況類似。我們預(yù)計(jì)本周市場仍會(huì)繼續(xù)回升，全國均價(jià)總體走勢為震蕩向上，波動(dòng)幅度在30元/噸以內(nèi)。

　　原材料：唐山鐵精粉價(jià)格下降25元/噸，天津港63.5%印粉現(xiàn)貨價(jià)下跌10元/噸。

　　7月份以來，唐山鐵精粉價(jià)格已經(jīng)上漲超過100元/噸，而印粉僅上漲50元/噸，外礦與內(nèi)礦的價(jià)差較上周縮小至15元噸今年年內(nèi)高點(diǎn)為150元/噸。下周初鋼價(jià)可能繼續(xù)回調(diào)，礦石預(yù)計(jì)以平盤為主，部分地區(qū)或有小幅下跌。進(jìn)口礦庫存減少，巴礦資源增多。鋼價(jià)礦價(jià)同比上漲幅度逐漸趨同，這是冶煉行業(yè)議價(jià)能力逐漸改善的良好信號(hào)。

　　盈利空間：據(jù)Mysteel模型測算，上周末螺紋鋼和熱軋的完全制造成本較前一周增加22元/噸。盈利方面，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，周平均盈利在428元/噸，較前一周減少32元/噸；熱軋周平均盈利在119元/噸，較前一周減少32元/噸。

　　庫存：上周末社會(huì)庫存總量1379.38 萬噸，比前一周下降9.09 萬噸。其中螺紋鋼下降1%，線材下降2.9%，而冷軋下降1.6%。而螺紋和線材的下降也再次印證了下游建材需求的旺盛。

　　估值與投資策略：產(chǎn)量增長的情況下庫存持續(xù)回落，驗(yàn)證了下游需求增速高于其產(chǎn)能增長水平，產(chǎn)能利用率持續(xù)提高，同時(shí)維持鐵礦石等大宗商品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢的因素已得到改變的觀點(diǎn)正在逐步得到驗(yàn)證。中長期看鋼鐵行業(yè)的整體趨勢可以歸納為“產(chǎn)能難擴(kuò)、需求不弱、上游原材料約束減緩”，行業(yè)景氣度緩慢上行是大概率事件，從成本和需求兩方面考慮，預(yù)計(jì)今年行業(yè)整體盈利空間呈上升態(tài)勢，鋼鐵行業(yè)相對配置價(jià)值逐漸提升。我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)未來復(fù)蘇的路徑是：上游價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢——上游供給增加——供需關(guān)系逐漸逆轉(zhuǎn)——上游原材料約束減輕——鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中享受的收益比例增加——盈利EPS提升——股價(jià)P提升——PE維持相對穩(wěn)定——PB提高，回歸至相對合理水平。

　　行業(yè)復(fù)蘇路徑并非一蹴而就，而是反復(fù)確認(rèn)的過程。具體品種，我們繼續(xù)推薦目前盈利水平較高PE較低或者合理的上市公司寶鋼股份、大冶特鋼、凌鋼股份、西寧特鋼、八一鋼鐵。

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