有色鋼鐵行業(yè)：預(yù)期可能在四季度發(fā)生改變

　　2011年下半年全球經(jīng)濟(jì)面臨同步下滑的風(fēng)險。目前全球經(jīng)濟(jì)存在眾多不確定性: 美國的QE2結(jié)束后定量寬松是否繼續(xù)，美國國會是否同意提高債務(wù)上限；歐洲債務(wù)危機(jī)的持續(xù)、解決方案和效果；中國、印度和巴西等新興經(jīng)濟(jì)體抗通脹和高油價對全球經(jīng)濟(jì)的影響。我們認(rèn)為，三季度可能是這類不確定性的明朗期，而主要經(jīng)濟(jì)體同時采取的退出和緊縮政策有產(chǎn)生共振的風(fēng)險。四季度隨著這些不確定性的消除和日本災(zāi)后重建開始，對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期有望好轉(zhuǎn)。

　　全球主要國家和經(jīng)濟(jì)體的先行指標(biāo)綜合指數(shù)顯示，經(jīng)合組織國家經(jīng)濟(jì)增長將減速。美國和歐元區(qū)面臨下滑，英國和法國經(jīng)濟(jì)形勢趨于惡化，中國和德國的經(jīng)濟(jì)增長趨緩。

　　2011年1至5月，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量同比增加28.8萬噸，進(jìn)口精煉銅同比減少48.2萬噸，廢銅進(jìn)口增加。精煉銅進(jìn)口大幅減少可能與流動性收緊、高銅價下前幾年國內(nèi)積累的庫存釋放有關(guān)。我們認(rèn)為，2011年下半年，尤其四季度，在消化了前期庫存后，中國精煉銅進(jìn)口有望回升，銅價仍有創(chuàng)出歷史新高的可能。銅資源類公司可能有較好表現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　電子鋁箔公司有望由于自備電廠投產(chǎn)，成本有較大下降。建議重點(diǎn)關(guān)注錫和電子材料類公司。

　　避險和抗通脹是黃金投資的主題，中國黃金投資為黃金價格上漲提供支撐。黃金價格可能不斷創(chuàng)出歷史新高。建議重點(diǎn)關(guān)注有資源注入潛力和資源價值相對低估的黃金類礦業(yè)公司。

　　鐵礦石指數(shù)定價使缺乏資源的鋼鐵企業(yè)淪為冶煉加工企業(yè)，毛利率進(jìn)一步壓縮。鐵礦石由于壟斷和供應(yīng)緊張，價格可能繼續(xù)上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注具有資源、地域優(yōu)勢的鋼鐵公司。

　　我們更期待各類不確定性明朗后的四季度，以銅為代表的有色金屬可能復(fù)制2010年的走勢，維持有色金屬行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級，維持鋼鐵行業(yè)“中性” 評級。

　
來源： 信達(dá)證券 作者： 范海波

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