鋼鐵行業(yè)：周期性因素沖擊正在進(jìn)行

　　鋼價(jià)：上周鋼材現(xiàn)貨大幅下跌。至6月24日Myspic綜合指數(shù)為174.5點(diǎn)，較前一周下跌1.13%。6月24日，20mm二級螺紋鋼全國均價(jià)為4928元/噸，較前一周下跌73元/噸；6.5mm高線全國平均報(bào)價(jià)4892元/噸，較前一周下跌68元/噸。3.0mm熱軋板卷全國均價(jià)為4884元/噸，較前一周下跌59元/噸；1.0mm冷軋板卷全國均價(jià)為5442元/噸，較前一周下跌58元/噸。20mm中板全國均價(jià)為4928元/噸，較前一周下跌48元/噸。1.0mm鍍鋅板卷全國均價(jià)為5820元/噸，較前一周下跌12元/噸；0.476彩涂板全國均價(jià)為7016元/噸，較前一周下跌19元/噸。

　　原材料：上周原料市場，國內(nèi)現(xiàn)貨礦價(jià)格暫時(shí)保持穩(wěn)定，但印度礦山報(bào)價(jià)率先下跌4美元/噸，唐山二級冶金焦下跌30元/噸，廢鋼價(jià)格穩(wěn)定，海運(yùn)費(fèi)小幅上漲。

　　上周原料市場，國內(nèi)現(xiàn)貨礦價(jià)格暫時(shí)保持穩(wěn)定，但印度礦山報(bào)價(jià)率先下跌4美元/噸，唐山二級冶金焦下跌30元/噸，廢鋼價(jià)格穩(wěn)定，海運(yùn)費(fèi)小幅上漲。

　　盈利空間：據(jù)Mysteel模型測算，6月23日，20mm二級螺紋鋼和3.0mm熱軋的平均制造成本（不含三項(xiàng)費(fèi)用和增值稅）分別為3746元/噸和3901元/噸（從4月1日起成本按二季度協(xié)議礦價(jià)格來測算），較前一周均減少15元/噸。3.0mm熱軋的平均盈利空間為68元/噸，較前一周減少52元/噸；螺紋鋼的平均盈利空間為323元/噸，較前一周減少65元/噸。

　　庫存：上周國內(nèi)鋼材社會庫存除中板和線材庫存出現(xiàn)下降外，其余品種均以增加為主。具體來看，上周全國熱軋社會庫存為428.527萬噸，較前一周增加1.056萬噸，增幅0.25%；冷軋社會庫存為167.542萬噸，較前一周增加1.342萬噸，增幅0.81%;中板社會庫存為155.101萬噸，較前一周下降0.401萬噸，降幅0.26%；螺紋社會庫存為550.301萬噸，較前一周增加1.255萬噸，增幅0.23%；線材社會庫存為130.275萬噸，較前一周下降5.142萬噸，降幅3.8%。

　　估值與投資策略：在美國二次量化寬松政策接近尾聲、歐債危機(jī)以及國內(nèi)貨幣政策全面緊縮的影響下，短期鋼材市場受到了經(jīng)濟(jì)周期性因素沖擊，但維持鐵礦石等大宗商品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢的因素已得到改變的觀點(diǎn)正在逐步得到驗(yàn)證。中長期看鋼鐵行業(yè)的整體趨勢可以歸納為“產(chǎn)能難擴(kuò)、需求不弱、上游原材料約束減緩”，行業(yè)景氣度緩慢上行是大概率事件，從成本和需求兩方面考慮，預(yù)計(jì)今年行業(yè)整體盈利空間呈上升態(tài)勢，鋼鐵行業(yè)相對配置價(jià)值逐漸提升。我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)未來復(fù)蘇的路徑是：上游價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢——上游供給增加——供需關(guān)系逐漸逆轉(zhuǎn)——上游原材料約束減輕——鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中享受的收益比例增加——盈利（EPS）提升——股價(jià)（P）提升——PE維持相對穩(wěn)定——PB提高，回歸至相對合理水平。行業(yè)復(fù)蘇路徑并非一蹴而就，而是反復(fù)確認(rèn)的過程。具體品種，我們繼續(xù)推薦目前盈利水平較高PE較低或者合理的上市公司寶鋼股份、大冶特鋼、凌鋼股份、西寧特鋼、八一鋼鐵。
　　
來源： 德邦證券研究所

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀