鋼價(jià)加速下行 鐵礦石下半年跌價(jià)沒懸念

　　第一部分6月鋼價(jià)先升后降

　　月我們對(duì)鋼材市場的判斷如下：后期打破鋼價(jià)平衡的因素有：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的恢復(fù)、限電限產(chǎn)政策的實(shí)施、國內(nèi)與全球宏觀政策的變化。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的恢復(fù)短期利好鋼價(jià)，但中期對(duì)鋼價(jià)漲幅有所限制；限電限產(chǎn)政策的實(shí)施短期利好鋼價(jià)，但中期也會(huì)對(duì)鋼價(jià)漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀政策率先變化都會(huì)打破目前的均衡引導(dǎo)新的行情。我們認(rèn)為6月行情基本上是政策市，無論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資還是限電限產(chǎn)還是國內(nèi)外宏觀政策都是政策變化，因此6月行情基本是政策市。就投資建議來講，如果價(jià)格能夠突破區(qū)間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區(qū)間，則依舊短線操作。

　　月行情變化基本符合我們預(yù)期。6月鋼價(jià)先漲后降：鋼價(jià)升主要是庫存依舊在下降、需求仍在水準(zhǔn)之內(nèi)；但是鋼價(jià)達(dá)到一定高度時(shí)出現(xiàn)滯漲，市場在等待明確利好的推動(dòng)；5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐顯示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資連續(xù)2月下滑，5月呈現(xiàn)負(fù)增長，而CPI再創(chuàng)新高幾乎同時(shí)間央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，利空來的非常集中導(dǎo)致鋼價(jià)大幅下滑。

　　從6月鋼價(jià)上行高度和下行深度看，上行高度低于我們之前預(yù)期，下行深度基本符合我們之前預(yù)期。6月市場沒有像4月市場的狂熱和5月市場的堅(jiān)挺，反而出現(xiàn)深度跌幅，說明目前鋼材市場已經(jīng)長期缺乏利好因素推動(dòng)。4月價(jià)格不斷上行但是最終因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速下滑而完結(jié)；5月價(jià)格一度堅(jiān)挺并希望有利好出現(xiàn)，但最終還是因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速進(jìn)一步下滑和緊縮政策而完結(jié)。市場一度寄希望于保障房建設(shè)能夠強(qiáng)勁拉動(dòng)鋼材需求和價(jià)格，沒想到不僅保障房是海市蜃樓，連基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也開始掣肘。我想這是導(dǎo)致鋼價(jià)大幅下滑的心理因素。

　　第二部分基建投資恢復(fù)才能提振鋼價(jià)

　　月影響鋼材市場的基本面因素依然是：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速能否恢復(fù)以及恢復(fù)的程度、保障房能否大力推進(jìn)、限電限產(chǎn)政策能否實(shí)施。

　　一、等待基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資恢復(fù)

　　月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和建筑業(yè)投資增速出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)時(shí)我們說后期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資能否恢復(fù)以及恢復(fù)多少對(duì)鋼價(jià)影響較大。5月數(shù)據(jù)出爐令人大跌眼鏡：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速下滑至-9.25%，不僅環(huán)比減少同比也出現(xiàn)負(fù)增長，這樣一個(gè)投資低位說明短期鋼材需求出現(xiàn)問題，對(duì)鋼價(jià)支撐和提振進(jìn)一步減弱。

　　從今年鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃來看，今年的投資水平應(yīng)該會(huì)與去年相當(dāng)，但是不會(huì)更高，對(duì)后期鋼價(jià)提振是較大限制。目前需要關(guān)注投資何時(shí)恢復(fù)的問題。如果6月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有所恢復(fù)，則會(huì)拉動(dòng)鋼價(jià)上行，否則價(jià)格依舊會(huì)走低。

　　二、房地產(chǎn)本身震蕩對(duì)鋼價(jià)影響中性

　　雖然5月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和新開工面積增速均處于高位，但房地產(chǎn)銷售面積增速近幾個(gè)月出現(xiàn)反復(fù)震蕩。根據(jù)房地產(chǎn)新開工面積與銷售面積滯后運(yùn)行關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)后期房地產(chǎn)新開工面積增速有繼續(xù)下滑可能，但下滑深度有限，基本處于區(qū)間震蕩過程。房地產(chǎn)本身震蕩運(yùn)行對(duì)鋼價(jià)影響將是中性。

　　另外，市場仍一直在期待保障房的大力開工，因?yàn)榻衲耆珖?jì)劃保障房開工面積是去年商品房開工面積的2倍，這對(duì)鋼材需求有一定的拉動(dòng)作用。但是之前我們也已經(jīng)分析過這個(gè)問題：首先，保障房建設(shè)資金問題一直無法解決，也一直在影響保障房的進(jìn)一步建設(shè)，雖然目前國家出臺(tái)地方融資平臺(tái)政策解決保障房資金問題，但是僅僅靠發(fā)債仍不會(huì)有根本性改變；其次，即使國家陸續(xù)出臺(tái)政策解決保障房建設(shè)資金問題，保障房建設(shè)能夠按計(jì)劃完成，保障房也不會(huì)對(duì)鋼價(jià)有井噴式影響。因?yàn)楸Ｕ戏繋?dòng)的鋼材需求大約是6000萬噸，相比年產(chǎn)量的6.7億噸是一個(gè)非常小的比例；保障房增加的同時(shí)，商品房建設(shè)在減少，二者是一個(gè)相互抵消的影響。因此今年整體鋼材需求基本與去年相當(dāng)甚至?xí)陀谌ツ辍?/p>

　　第三部分政策限制價(jià)格上行高度

　　影響7月鋼材市場的宏觀政策因素主要是：6月國內(nèi)CPI高企后央行是否會(huì)延續(xù)目前的貨幣緊縮政策、歐洲央行會(huì)否加息以及美聯(lián)儲(chǔ)后期政策。

　　一、美聯(lián)儲(chǔ)政策將處于真空期

　　月22日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)召開議息會(huì)議，會(huì)議內(nèi)容完全符合我們之前預(yù)期：按時(shí)結(jié)束QE2；目前不會(huì)推出QE3，伯南克也稱QE3不在計(jì)劃之內(nèi)；維持低利率不變；下調(diào)了2011年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，伯南克認(rèn)為某些拖累美國經(jīng)濟(jì)增長的因素可能會(huì)長期存在。

　　正常情況下，下個(gè)季度，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入一個(gè)政策真空期，不會(huì)出臺(tái)新舉措。唯一變數(shù)就是國債收益率的變化。美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的一個(gè)目的是壓低長期國債的收益率，如果美聯(lián)儲(chǔ)退出QE2以后，國債收益率出現(xiàn)明顯上升的情況，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取新的舉措。除此以外美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)有任何行動(dòng)。

　　二、歐洲加息可能性不大

　　鋼價(jià)加速下行鐵礦石下半年跌價(jià)已沒有懸念

　　港口庫存高企三大礦山下調(diào)對(duì)華鋼廠三季度報(bào)價(jià)

　　鐵礦石港口庫存高企，加之三大礦山近期對(duì)中國鋼廠的鐵礦石三季度報(bào)價(jià)微降1至2美元，鐵礦石價(jià)格下行信號(hào)逐漸強(qiáng)烈。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于近期鋼價(jià)呈加速下行態(tài)勢(shì)，鐵礦石下半年跌價(jià)將在所難免。

　　鐵礦石出現(xiàn)跌價(jià)信號(hào)

　　近日，筆者從華中一家大型鋼廠高層處獲悉，國內(nèi)多家鋼廠已經(jīng)陸續(xù)接到力拓、必和必拓和淡水河谷的三季度鐵礦石報(bào)價(jià)。"基本上和二季度的價(jià)格持平，稍微下調(diào)了1至2美元。力拓三季度62%的BP粉礦價(jià)格到岸價(jià)大概在177美元/噸，淡水河谷三季度卡拉加斯品位66%粉礦協(xié)議礦到岸價(jià)格約為198美元/噸。"上述人士表示。而采用月度定價(jià)模式的必和必拓，給鋼廠6月份的報(bào)價(jià)約為175美元/噸。

　　與上一季度大幅調(diào)高報(bào)價(jià)相比，三大礦山似乎也在為"瘋狂的石頭"降溫。數(shù)據(jù)顯示，上周印度635%現(xiàn)貨粉礦價(jià)格報(bào)176美元/噸，較前一周下跌4至5美元/噸，回到了6月初的水平，吞噬了6月前幾周反彈上漲的全部空間。

　　上述鋼廠高層人士表示，因?yàn)閷?duì)后期鐵礦石價(jià)格看跌，鋼廠在鐵礦石采購方面開始變得更為謹(jǐn)慎。一方面在滿足日常生產(chǎn)需求的同時(shí)把鐵礦石庫存減到最低，另一方面已經(jīng)基本停止采購鐵礦石。據(jù)了解，目前很多鋼廠已減少和暫停了進(jìn)口礦的采購，轉(zhuǎn)向更為便宜的國內(nèi)礦。

　　因?yàn)檫M(jìn)口礦價(jià)格比國內(nèi)礦高很多，為了控制成本，不少鋼廠都開始增加國內(nèi)礦的入爐配比。"河北一家鋼廠的負(fù)責(zé)人透露，5月份以來，外礦與內(nèi)礦的價(jià)差始終保持在60－120元/噸，平均價(jià)差在95元/噸左右，特別是對(duì)于長協(xié)礦占比很小的中小型鋼廠，為了節(jié)省成本，內(nèi)礦的使用比率已經(jīng)達(dá)到50%。

　　鐵礦石加速下跌的信號(hào)已經(jīng)非常明顯了。"業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，一方面，鋼鐵市場即將進(jìn)入7－8月的傳統(tǒng)淡季，適逢南方嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，鋼材需求預(yù)期低迷。另一方面，在鋼材銷售不暢的情況下，受到信貸政策收緊，原材料成本壓力大，鋼鐵企業(yè)普遍面臨資金緊張狀況，對(duì)鐵礦石等原材料的采購也將受到抑制。

　　港口高庫存或助跌礦價(jià)

　　港口庫存持續(xù)增加也再一次印證"鐵礦石需求低迷"的現(xiàn)狀。"新華－中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)"顯示，截至6月20日，中國港口鐵礦石庫存？穴沿海25港口？雪為9375萬噸，比前一周增加21萬噸，環(huán)比增長02%。

　　筆者了解到，由于鋼廠對(duì)鐵礦石的后市判斷普遍抱有謹(jǐn)慎態(tài)度，因此目前基本處于一個(gè)低庫存、高頻率補(bǔ)庫、隨用隨采的階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，唐山地區(qū)的中小型鋼廠內(nèi)礦庫存在20天左右，外礦庫存在30天左右。相比較下，之前的鐵礦石庫存最高曾達(dá)到2個(gè)月。與此同時(shí)，下游需求回落導(dǎo)致鋼廠對(duì)鐵礦石需求減少，一些鋼廠不愿到港口提貨也是導(dǎo)致鐵礦石庫存高企的重要原因。

　　分析師認(rèn)為，港口庫存連續(xù)多周增加，其中港口鐵礦石庫存中高成本的礦石比比皆是，在市場低迷的情況下，一旦鐵礦石價(jià)格"沖破"賣方心理防線，面臨虧損的賣家無疑將降價(jià)拋售，屆時(shí)將會(huì)加速鐵礦石價(jià)格下跌。

　　新華社經(jīng)濟(jì)分析師認(rèn)為，鋼材價(jià)格的下調(diào)、宏觀緊縮政策以及連續(xù)數(shù)周的高庫存均有可能影響本輪鐵礦石價(jià)格的反彈。

　　我的鋼鐵網(wǎng)資訊總監(jiān)徐向春在接受筆者采訪時(shí)說，除了三大礦山外，來自伊朗、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯和東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體的鐵礦石供應(yīng)渠道正在增加，此外，國內(nèi)礦的開發(fā)速度也在加快。他表示，綜合多種因素看，中國進(jìn)口鐵礦石價(jià)格三季度不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，成交低迷的局面一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)，鐵礦石價(jià)格下半年跌價(jià)將難免。

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