糾結 從再調準備金率看下半年鋼價走勢

　　近期以來，鋼價走勢頗為糾結，一方面是下游需求持續(xù)觀望，上漲動力不足，另一方面是原料價格出現(xiàn)高位小幅調整的走勢，鋼價成本支撐有所放松，具體走勢表現(xiàn)為陰跌，而寶鋼在持續(xù)兩月平盤后，將熱軋出廠鋼價下調，表明鋼廠對后市看法有了明確的看法，不再力挺鋼價，因為近期一方面資金面持續(xù)緊張，鋼廠庫存上升對其資金鏈有壓力，另一方面，不顧市場基本面變化，單純一味拉高鋼價，站到整個的市場的對立面上，極其危險，而且近期政策面并不平靜，中國人民銀行14日決定，從2011年6月20日起，再度上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。短期內，貨幣政策不可能真正放松，在這樣的情況下，下半年鋼價走勢如何演繹，是在當前時點需要關注的。

再調準備金的背后

今年以來存款準備金率一直保持著“一月一調”的提升節(jié)奏。在過去五個月里，央行先后五次上調存款準備金率。自去年以來央行更是先后十二次上調準備金率。此次上調之后，大中型金融機構存款準備金率達到了21.5%的高位。據(jù)估算，此次上調后，可一次性凍結銀行資金3700多億元。此舉意在進一步回籠市場的流動性，控制物價上漲的貨幣因素，緩解居高不下的通脹壓力。、

5月份我國居民消費價格CPI同比漲幅達到5.5%，創(chuàng)下近三年來新高，物價走高的背后是由于前期超常規(guī)的貨幣信貸投放，因此通過準備金率的繼續(xù)上調，可回籠銀體系的流動性，從而更好地控制住物價上漲的貨幣因素。

央行本次宣布上調存款準備金率的時機不同尋常，是在工作日的上班時間。此前中國央行上調準備金率以及加息的時間幾乎都在周五晚上、周末或者假期中。但此次消息公布時國內股市已經收盤，因而市場不能立即作出反應。

14日央行此舉不但是穩(wěn)健貨幣政策的例行步驟，更暗示政策制定者對眼下經濟狀況的三大決策判斷：

其一，通脹壓力沒有消除，市場上看不到物價出現(xiàn)掉頭的清晰跡象，反倒有漲價因素涌現(xiàn)，如大米、豬肉、飲料、日化用品等紛紛漲價，以年為單位來看，貨幣是通脹的主要因素。此時繼續(xù)上調準備金率，可避免給通脹提供流動性的“催化劑”。如果如預期加息，短期內對物價總水平還有推高作用，因為在歐美加息之前，國內輸入性通脹的問題無法解決，這也是政策的軟肋之一。

其二，央行此舉，將澄清近期“政策將松動、放緩”的市場預期，傳遞繼續(xù)收縮的信息：經濟增長在回落，但是這種回落是溫和的。管理通脹依然是重點。

其三，上調存款準備金率，是“穩(wěn)健貨幣政策”的標志。盡管5月廣義貨幣M2為15.1%，低于16%的調控目標，但今年銀行理財產品集中回歸表內，將對貨幣波動產生巨大影響，而要令社會融資總量達致平衡，準備金率亦是間接遏制因素。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.3%，增速比4月份回落0.1個百分點；社會消費品零售總額同比增長16.9%，增速比4月份回落0.2個百分點。這些數(shù)據(jù)已經給決策層提供了經濟滯漲的預警信號，這也是央行在數(shù)據(jù)公布后不立即加息的真實原因，因為害怕影響實體經濟。

在這樣的大的政策方向下，資金面趨緊在下半年將成為常態(tài)，對于鋼材生產貿易，這個資金密集型行業(yè)來看，受到嚴重影響的可能性比其他行業(yè)要大。在資金緊張，融資成本加大的情況下，如何保持自身的資金鏈健康運行，這是需要鋼廠和貿易商關注，從這個角度，對鋼廠的資金情況進行跟蹤，一旦出現(xiàn)資金非常緊張，拖長原料付款期限等現(xiàn)象出現(xiàn)后，鋼廠必然降價促使，加快資金循環(huán)，在三季度末，可能出現(xiàn)這種情況。

鋼廠壓力倍增，開閘放水在即

近期各項指標均顯示鋼材下游工業(yè)繼續(xù)轉弱，其中汽車行業(yè)最為明顯。中國汽車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，5月份汽車產銷連續(xù)兩個月負增長，當月產銷134.9萬輛和138.3萬輛，環(huán)比下降12.1%和10.9%，同比下降4.9%和3.9%，1-5月汽車累計產銷777.97萬輛和791.6萬輛，同比增長3.2%和4.1%。5月汽車產銷低于去年同期反映出各方需求轉弱以及傳統(tǒng)淡季影響明顯。6-7月份仍將面臨淡季考驗，汽車產銷將繼續(xù)維持低位。而從2005年以來制造來PMI運行可以發(fā)現(xiàn)，除2009年以外，每年5-7月均呈環(huán)比下降態(tài)勢，且為全年低點，必將影響鋼材需求。

今年3月份，國內鋼材庫存總量刷新歷史記錄，接近1900萬噸，之后便開始一輪去庫存化過程，持續(xù)時間長達13周。值得注意的是，近期鋼材庫存環(huán)比有所增加，為過去14周以來首次回升。從目前鋼廠排產、資源投放以及需求面等多方因素來看，國內鋼材庫存將呈現(xiàn)階段性增加態(tài)勢。

國內鋼材社會庫存在經過長達13周去庫存化過程后再現(xiàn)增加態(tài)勢，主要在于部分下游行業(yè)尤其是工業(yè)有效需求繼續(xù)轉弱，冷熱軋及中板資源消化速度放緩。與此同時，南方地區(qū)不僅面臨不斷上升的高溫天氣，還遭遇梅雨季節(jié)，建筑行業(yè)開工受到一定影響。在需求總體轉弱的同時，鋼廠開工率并未明顯下降，資源投放繼續(xù)增加。最新數(shù)據(jù)顯示，5月粗鋼日產量雖較4月份略有下降，但194.4萬噸仍處于較高水平，再加上出口轉弱，當月粗鋼資源投放量為5662萬噸，同比增長8%，環(huán)比增幅則為2.1%。

根據(jù)當前鐵礦石等原燃料價格綜合測算，主要品種尚有盈利，其中建筑類鋼材盈利狀況較好，二級螺紋毛利超過400元/噸，熱卷約190元/噸。相比之下，冷軋則瀕臨虧損邊緣。由于目前全國保障房的整體開工率只有三成左右，在住建部11月底必須全面開工的“大限”之下，三季度的保障房項目將面臨集中動工的局面。這也就意味著，接下來，以螺紋鋼、線材為主的建筑鋼材將有望迎來一個需求集中爆發(fā)的局面。但板材類產品下半年走勢前景不樂觀。

目前鋼廠產能利用率持續(xù)增長，主要由于前期限電預期影響，基本上大鋼廠都在限電預期下加大生產馬力，目的是掌握足夠的鋼材資源來保證限電后的市場份額，但是由于去年節(jié)能減排限電嚴重影響民生的前車之鑒，地方政府在全面限電上非常慎重，大面積長時間的限電的情況很少出現(xiàn)，而且由于鋼價倒掛現(xiàn)象嚴重，所以前期增產的資源主要存留在鋼廠環(huán)節(jié)，一些全流程鋼廠主要通過將粗鋼資源往高端產品線上輸送，通過延長產品加工時間來變相儲備鋼材，一旦下游需求受限，這部分增產資源市場消化受限，不排除鋼廠在資金緊張的情況下打折促銷的情況，特別是鋼廠對后市悲觀的情況下。

下半年鋼價走勢預測

目前的經濟運行情況非常復雜，各種矛盾因素參雜，資金面緊張，融資成本飛漲，在溫州已經出現(xiàn)大批中型企業(yè)的資金鏈斷裂的局面，當局雖然不會馬上放松宏觀調控，但是由于各種政策的疊加效果正在發(fā)酵，所以筆者認為三季度雖然可能會有一次加息，但是總體上將處于觀察期，新的調控政策出臺將比上半年慎重，政策壓力將處于緩慢釋放的階段。

從政策調控的焦點----房價來看，目前輿論已經出現(xiàn)“在通脹環(huán)境下，房價不漲就是跌”的論調，事實上這樣的判斷也有部分合理性，目前市場真實的年通脹在10%，例如去年售價100萬的房產今年還賣100萬，其實等于降價10%，經過上半年的限購后，各地積累了大量的剛性需求，而且經過基本工資上漲后，實際購買力又有所上升，所以房價不可能大跌，在這樣的情況下，需要依靠管理層的智慧，如何合理釋放這部分剛性需求，不要形成供需對壘，一旦強行釋放，必然在短期內再次推高房價。

房價不跌，加上保障房的集中需求，下半年鋼材基本需求將有所放大。在這樣的判斷下，四季度將有一定的市場機會。政策不可能一直強行壓制，市場本身的力量會發(fā)揮作用，一旦美國進入加息通道，國內貨幣政策的調控空間將加大，也不會出現(xiàn)目前的不是加息就是調準的被動局面。所以四季度可能出現(xiàn)調控放松的局面，讓價格回歸市場。

來源：中國鋼材價格網

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