鋼鐵行業(yè)：出口將帶動鋼價重回升勢

　　國內(nèi)鋼價:本周鋼價呈下跌走勢，成交急轉(zhuǎn)直下，西本監(jiān)測的上海終端線螺采購量環(huán)比上周減少49.29%。和上周相比，冷軋、熱軋均下跌約0.2%、中板下跌0.3%；長材方面跌幅較大:螺紋鋼、線材分別下跌1.0%、0.8%。期貨方面:螺紋鋼期貨環(huán)比上周下跌0.5%；線材期貨下跌1.6%。無取向硅鋼價格下跌1.8%，取向硅鋼價格上漲3.0%，不銹鋼則在下跌1.0%以內(nèi)。根據(jù)Mysteel 的下周鋼材市場趨勢調(diào)查:盤整的觀點占63%以上。對下周進口礦的調(diào)查顯示:62%看平、38%看漲。

　　國際鋼價:本周國際市場價格漲跌互現(xiàn):美國板材價格在主流鋼廠調(diào)價影響下繼續(xù)上漲0.6%左右，德國板材上漲1%-2%之間，日本價格基本不變，韓國價格下跌1.1%-1.2%。CRU 國際鋼價綜合指數(shù)為222.8，與上周持平，比上月上漲1%，比去年同期上漲27.6%。種種跡象顯示，中國鋼廠的出口訂單正在復蘇，并呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。出口改善將帶動鋼價和企業(yè)盈利同時回升。

　　原材料:本周礦石價格有所反彈:唐山礦，印度礦上漲1.5%。普氏指數(shù)2011年二季度62%粉礦到岸價168.5美元/噸，較上周不變，較現(xiàn)貨貼水8美元/噸；西澳到北侖港運費上漲3.0%，、巴西到北侖港運費上漲3.4%，BDI 指數(shù)周上漲3.4%至1583。焦炭價格下跌4.8%即100元/噸，廢鋼、生鐵價格維持不變。從最近的一個月、三個月看，成本跌幅大于鋼價鋼價跌幅，這符合我們此前預計成本壓力將逐漸改善的判斷。

　　盈利趨勢:本周行業(yè)整體噸鋼毛利有所下降。從成本變化看，考慮庫存后，長協(xié)鋼廠成本基本不變，中間鋼廠成本上升66元、而現(xiàn)貨鋼廠下降95元。從而現(xiàn)貨鋼廠噸毛利改善55-86元之間，中間鋼廠噸毛利下降77-105元/噸。若不考慮庫存周期，因為礦石成本上升，各鋼廠毛利小幅下降2-32元/噸不等。按照我們的測算，預計行業(yè)整體盈利情況在3月環(huán)比大幅下降，不過預計4、5月將環(huán)比改善。

　　庫存:全國鋼材社會庫存減少1.14%。其中長材庫存在減少1.55%；板材庫存減少0.64%。本周庫存降幅低于上周的2.8%，另外市場成交也不樂觀。不過我們認為單周的數(shù)據(jù)不必過于在意，我們維持此前4、5鋼材消費旺季的判斷，加之出口增加，4月鋼材庫存將出現(xiàn)快速下降。

　　股價與估值:本周國內(nèi)鋼鐵股表現(xiàn)一般，行業(yè)指數(shù)較前一周上漲1.7%，跑輸滬深300指數(shù)0.8%。國際鋼鐵股表現(xiàn)較差，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股8支上漲，不過僅3支跑贏所在市場。目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)平均PB 為1.54倍，略高于國際的1.46倍；相對市場平均PB0.61倍，低于國際相對市場平均的0.76倍估值。鋼鐵股價處于底部，即便市場繼續(xù)下跌，鋼鐵股下行空間不大。

　　要聞預覽:大商所焦炭期貨獲批上市；力拓稱上月颶風將影響第一季鐵礦石產(chǎn)量

　　一周行業(yè)點評:

　　下周關注:3 月出口或超預期；政府淘汰落后產(chǎn)能的力度和措施；國際焦煤價格

　　經(jīng)過節(jié)后近一個月的調(diào)整，上周鋼價略有反彈，本周又再次小幅走低，這符合我們上次周報中鋼價出現(xiàn)震蕩的預計。我們認為在4、5 月旺季到來之后將出現(xiàn)明顯的上漲走勢，在內(nèi)外需疊加效應下，鋼廠盈利也將有所改善。

　　國際大宗商品價格的上漲和原材料產(chǎn)地的極端氣候推高國際鋼廠成本，從2011 年初以來，CRU 國際鋼價上漲23%，其中北美地區(qū)漲31%、歐洲漲21%、亞洲漲19%。而國內(nèi)普碳鋼價格僅上漲3%（150元/噸左右），國內(nèi)鋼材價格優(yōu)勢進一步體現(xiàn)，鋼材出口或在3、4 月有明顯提升。

　　我們看好鋼鐵未來相對市場的表現(xiàn)，重申推薦主要基于產(chǎn)品優(yōu)勢和成本優(yōu)勢屬性公司:寶鋼股份（600019）、大冶特鋼（000708）、凌鋼股份（600231）、八一鋼鐵（600581）、新興鑄管（000778）、華菱鋼鐵（000932）、ST釩鈦。

來源： 東方證券 作者： 徐衛(wèi) 楊寶

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