精工鋼構(gòu)：業(yè)務(wù)模式升級(jí)帶來(lái)增長(zhǎng)潛力

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53億元,較去年同期上漲18%;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)2.2億元,較去年同期上漲16%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.58元。

　　受鋼材價(jià)格影響毛利率有所下滑鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)一般報(bào)價(jià)模式為成本+噸鋼利潤(rùn),項(xiàng)目收入受鋼材價(jià)格影響較大,而噸鋼利潤(rùn)較為穩(wěn)定,在鋼材價(jià)格高企時(shí),毛利率低,而鋼材價(jià)格處在低谷時(shí),毛利率高,同時(shí)鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目主要采取閉口合同,有3-6個(gè)月的制作期,期間鋼價(jià)波動(dòng)也影響毛利率,看待鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)更為合理的指標(biāo)應(yīng)該是鋼材產(chǎn)量和噸鋼利潤(rùn),公司2010年鋼材產(chǎn)量為39萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)11%。

　　“虛擬化工廠(chǎng)”模式推進(jìn)突破產(chǎn)能瓶頸公司具有年產(chǎn)各類(lèi)鋼構(gòu)件55萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力,2010年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量39萬(wàn)噸,從產(chǎn)能利用率情況來(lái)看,紹興和上海美建基地由于人員配備齊全,產(chǎn)能利用率較高,而外地近年新增產(chǎn)能受到人員配備等多方面因素影響,利用率仍有提升空間。同時(shí)我們也注意到一味依靠產(chǎn)能擴(kuò)張來(lái)拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的模式并非最佳增長(zhǎng)路勁,公司將推廣“虛擬工廠(chǎng)”模式,將非關(guān)鍵部件的制造外包,主要進(jìn)行關(guān)鍵部件生產(chǎn),進(jìn)一步凸顯公司在設(shè)計(jì)和安裝環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì),突破產(chǎn)能瓶頸,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　行業(yè)前景依然廣闊鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景不僅來(lái)源于固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)所帶的市場(chǎng)空間,更重要是看好期對(duì)鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)的替代作用,與發(fā)達(dá)國(guó)家鋼結(jié)構(gòu)建筑存量房50%,增量70%的結(jié)構(gòu)相比,我國(guó)目前鋼結(jié)構(gòu)建筑占總建筑面積僅為2%,鋼結(jié)構(gòu)未來(lái)的替代空間依然巨大。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.85元、1.10元和1.33元,鑒于公司在行業(yè)中的龍頭地位,以及業(yè)務(wù)模式升級(jí)所帶來(lái)的超預(yù)期增長(zhǎng)的可能,依然給予“推薦”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元。

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