瘋狂的石頭 有什么深層原因讓鐵礦石飛

　　無論是從鐵礦石本身的價(jià)格來看，還是從鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)的贏利水平來看，在全球經(jīng)濟(jì)處于緩慢復(fù)蘇的2010年，“瘋狂的石頭”給人留下了深刻的印象。那么，為什么石頭也會(huì)瘋狂，它還能瘋多久，且看本文的簡要分析。

石頭也會(huì)瘋狂

從鐵礦石企業(yè)贏利水平看：真有“香餑餑”之感覺

2月16日，必和必拓公布了2010年下半年業(yè)績，當(dāng)期凈利潤達(dá)105.24億美元，2010全年凈利潤為171.11億美元約合人民幣1127億元。

力拓2月10日公布的年報(bào)也顯示，2010年凈利潤高達(dá)143.24億美元，創(chuàng)歷史最佳紀(jì)錄。2010年力拓鐵礦石銷售收入達(dá)到240.24億美元，同比增長90.7%；盈利101.89億美元，同比增長147%。

據(jù)預(yù)測，必和必拓、淡水河谷及力拓的年度盈利總額將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的520億美元。

難道就因?yàn)檫@個(gè)石頭含有鐵嗎？我們知道，世界經(jīng)濟(jì)仍然處于緩慢的、艱難的復(fù)蘇途中，特別是發(fā)達(dá)國家依然存在高額債務(wù)等諸方面的問題，盡管實(shí)施了量化寬松政策，但像失業(yè)率過高等許多問題根本沒有得到解決。與全球經(jīng)濟(jì)低速增長相比，這些礦業(yè)企業(yè)的利潤再創(chuàng)新高實(shí)給人“冰火兩重天”的感覺，而帶給新興市場的恐怕只是通脹不斷加劇。

從鐵礦石價(jià)格的走勢看：真有“讓礦石價(jià)格飛”之感覺

自從最近一輪金融危機(jī)爆發(fā)以來，鐵礦石價(jià)格在觸底（最低市場價(jià)格見到400人民幣/噸）以來，最高反彈到了近3倍。作為一種大宗商品，且需求量近30億噸（沒有經(jīng)過折算）的鐵礦石，能有如此好的市場表現(xiàn)，可謂是“超凡脫俗”，用中國話說，是“天賜良機(jī)”？！

供不應(yīng)求說

據(jù)估算，1997-2003年鐵礦石需求年均增長2.4%左右，2003-2009年，年均增長8.9%；2002-2007年，非海運(yùn)需求年復(fù)合增長率達(dá)到8.3%，中國外其它海運(yùn)需求復(fù)合增長率1.6%，而中國的海運(yùn)需求復(fù)合增長率達(dá)到28%。

正因?yàn)榇耍袊蔀槭澜玷F礦石海運(yùn)需求增長最大的推手，從而被認(rèn)定為是推高鐵礦石價(jià)格的主要力量。

中國由此進(jìn)入世界鐵礦石年度協(xié)議價(jià)談判的陣營，雙方博弈的焦點(diǎn)就是鐵礦石供需。由于中國的需求不透明或公布的結(jié)果與礦業(yè)企業(yè)的研究結(jié)果存在較大的分歧，使得每年的談判顯得格外的艱難。

激勵(lì)定價(jià)說

一年前，我們堅(jiān)持的還是上一輪世界鋼鐵行業(yè)高速發(fā)展時(shí)期時(shí)日本等國鋼廠和礦業(yè)企業(yè)達(dá)成的年度協(xié)議價(jià)談判機(jī)制。

就單個(gè)企業(yè)來說，鐵礦石定價(jià)說復(fù)雜也復(fù)雜，說簡單也簡單。從鐵礦石企業(yè)來看，定價(jià)不外乎下面三種模式：

現(xiàn)金成本定價(jià)：這種定價(jià)方式一般是在供過于求的情況下出現(xiàn)，企業(yè)按照成本曲線就可以定價(jià)；

非基于成本定價(jià)：這種定價(jià)方式是在供不應(yīng)求，或主要供應(yīng)商現(xiàn)貨需求增加，或大型公司加大產(chǎn)能調(diào)整，或加大對(duì)特定市場的壟斷程度的情況下出現(xiàn)；

激勵(lì)定價(jià)：這種定價(jià)模式又有兩種，一種是新產(chǎn)能定價(jià)，需要全新的產(chǎn)能來滿足需求的形勢下選擇的一種要考慮全新產(chǎn)能擴(kuò)建的成本定價(jià)方式；另一種是擴(kuò)張產(chǎn)能定價(jià)，在原有的基礎(chǔ)上擴(kuò)張新的產(chǎn)能以滿足需求的增長的定價(jià)方式。

大家知道，前些年乃至今天，我們?cè)诘V業(yè)巨頭的報(bào)告中總能看到，為滿足全球鐵礦石需求的增長，特別是中國的海運(yùn)礦的需求的增長，需要擴(kuò)充產(chǎn)能，這就需要投入大把大把的資金這樣的篇章。資金從何而來？當(dāng)然是期望至少部分從盈利中來。既然如此，年度談判又很難達(dá)成共識(shí)，那么，眾望所歸的是選擇一個(gè)參照的標(biāo)的來定價(jià)。類似于其它金融衍生品的定價(jià)模式的鐵礦石價(jià)格指數(shù)也就進(jìn)入人們的視野了。

在供需發(fā)生變化的背景下的定價(jià)機(jī)制的變革，是一種必然的趨勢。關(guān)鍵是我們是否認(rèn)識(shí)到并且去努力尋找新的機(jī)制。

指數(shù)定價(jià)說

“指數(shù)定價(jià)說”原本也沒那么快出來，是借助“力拓案”事件，礦業(yè)企業(yè)強(qiáng)力推行指數(shù)定價(jià)，中國鋼企或有關(guān)人員怕引火燒身，因此雙發(fā)很快就達(dá)成了季度指數(shù)定價(jià)模式，中國企業(yè)在還沒有徹底搞清楚普氏指數(shù)是什么樣的東西的情況下，就糊里糊涂地放棄了戰(zhàn)略性的定價(jià)權(quán)。多少年來，中國的鋼鐵企業(yè)在制定鋼材價(jià)格上，下游用戶基本沒有什么可討價(jià)還價(jià)的，基本按照鋼廠公布的政策執(zhí)行；如今，礦業(yè)企業(yè)在鐵礦石的定價(jià)上也基本是這樣，只是他們比較高明，是依據(jù)別人的指數(shù)定的價(jià)，而采用這個(gè)指數(shù)也算是鐵礦石用戶同意的，真是有苦難言！

本文筆者不再過多地描述鐵礦石指數(shù)定價(jià)，詳細(xì)內(nèi)容可參照在上一期《Mysteel參考》上發(fā)表的《鐵礦石定價(jià)之殤》一文。

唯一要補(bǔ)充的是，首先，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，特別是中國的鋼鐵企業(yè)，要深入研究現(xiàn)有的鐵礦石價(jià)格指數(shù)，要爭取選擇一個(gè)既能反映市場供需的變化，又能體現(xiàn)各方利益訴求的公正、公平、公開的指數(shù)作為鐵礦石定價(jià)的依據(jù)；其次，要密切跟蹤兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展變化，在如何體現(xiàn)行業(yè)的利益均衡，打破行業(yè)對(duì)行業(yè)的壟斷，維護(hù)兩個(gè)行業(yè)的協(xié)同發(fā)展上下功夫。

遺憾的是，過去在礦業(yè)公司的報(bào)告里還能看到體現(xiàn)供需雙方協(xié)同發(fā)展的言論，如今都消失了。

其實(shí)，鐵礦石之所以瘋狂，還有許多因素，比如成本說，逐利說、利益集團(tuán)說，等等，這里筆者也不過多浪費(fèi)筆墨，愿與有興趣的人士進(jìn)行各種形式的溝通和交流，或參照我的相關(guān)報(bào)告。

瘋狂下的思考

礦業(yè)巨頭產(chǎn)量增長緩慢的原因何在？

礦業(yè)巨頭們總是借滿足需求增長而擴(kuò)張產(chǎn)能并希望因此提高鐵礦石價(jià)格。他們的年報(bào)顯示，必和必拓2008、2009、2010年（到每年6月30日）產(chǎn)量分別是1.1226億噸、1.14415億噸、1.24962億噸，2009年和2010年分別增長1.9%和9.2%。力拓2010年鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到1.846億噸，比上年增長9%?？梢?，這幾年產(chǎn)能并沒有怎么擴(kuò)張。

有人很容易想到，這或許是這些鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)通過控制產(chǎn)量增長來維持較高價(jià)格的一種策略。大家想想，如此高的價(jià)格，干嘛不全力組織生產(chǎn)呢，礦業(yè)企業(yè)傻嗎？投資他們的那些人傻嗎？！所以，筆者姑且不論這種可能性是否存在，還是從自身尋找原因。究其根本，在于部分決策者們注重了短期利益，忽視了長期利益。這體現(xiàn)在：

一個(gè)原因是：在過去的鐵礦石談判中，我們或許喜歡把鐵礦石需求說得低點(diǎn)，冀此希望鐵礦石價(jià)格漲幅小點(diǎn)；甚至出現(xiàn)不愿意去預(yù)測鋼鐵需求，更不愿意去發(fā)布未來需求的真實(shí)預(yù)測數(shù)據(jù)。的確，這可能維護(hù)了短期的利益，但要知道，這些礦業(yè)企業(yè)是根據(jù)全球鋼鐵行業(yè)中長期發(fā)展來制定他們的鐵礦石產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的，象我們把數(shù)據(jù)都藏著不發(fā)表甚至不去統(tǒng)計(jì)（直到今天，誰也不敢說他能準(zhǔn)確說出中國鋼鐵產(chǎn)能），他們?cè)趺锤颐つ繑U(kuò)張呢。這是導(dǎo)致近年來鐵礦石供應(yīng)相對(duì)緊張的最主要原因，從而也導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)近年來付出沉重的代價(jià)。

另一個(gè)原因是：雖然近年來我國也有機(jī)構(gòu)對(duì)外發(fā)布鋼鐵供需數(shù)據(jù)，但預(yù)測水平有待提高。比如對(duì)2009年的鋼鐵需求預(yù)測過于偏低，導(dǎo)致礦業(yè)企業(yè)原本準(zhǔn)備擴(kuò)張的項(xiàng)目不敢積極實(shí)施。

還有一個(gè)原因是：金融危機(jī)期間，中國部分鋼鐵企業(yè)擅自毀單，導(dǎo)致需求急劇下降，許多鐵礦石擴(kuò)張計(jì)劃胎死腹中。

國內(nèi)企業(yè)對(duì)鐵礦資源的重視不夠

記得一次與三井交流，他們有一句很經(jīng)典的話讓我記憶深刻，“我們的今天靠的是三十年前的人做出的正確決策，今天，我們也得考慮三十年后的事”。在中國人看來，這是沒事找事做，甚至有人說那是瘋子。

還有一次，在一個(gè)內(nèi)部交流會(huì)上，一位老總分析了許多投資機(jī)會(huì)，可多數(shù)沒能把握住，于是斗膽地說了句比較感慨的話：“那些決策者們，不知是太專業(yè)了，還是真的不懂?！?/p>

我們的問題，也是老生常談的問題，還是在于：

對(duì)長期發(fā)展缺乏研究，從而錯(cuò)過甚至喪失機(jī)遇。象日、韓等先進(jìn)發(fā)達(dá)鋼鐵生產(chǎn)國家早已在這些資源上布局，這些年增加了投資，只是因?yàn)橹袊枨蟮难杆僭鲩L。但中國企業(yè)在這方面還顯得比較遲緩。然而，就在別人投資告一段落、鐵礦石價(jià)格處于歷史高位之際，有報(bào)道說中國某個(gè)鋼廠連簽兩個(gè)項(xiàng)目，共投資了八個(gè)鐵礦石項(xiàng)目，鎖定了百億噸資源量，可利用的鐵礦石儲(chǔ)量達(dá)全球之冠！當(dāng)然，或許是企業(yè)發(fā)展所必需，也可能是購買價(jià)格比較合適。

從短期看，也缺乏操作策略。很多年前國內(nèi)就在提，“兩種資源，合理利用”。但看到進(jìn)口礦價(jià)不斷上漲，國內(nèi)企業(yè)的鐵礦石產(chǎn)量還是上不去。即使是看到未來鐵礦石需求會(huì)高速增長，一些礦企，特別是有礦的企業(yè)，也不能積極開采。比如，2009年中國鐵礦石產(chǎn)量增長8.9%，大大低于生鐵的產(chǎn)量增幅15.9%。這樣下去，我國對(duì)外礦的依存度肯定要進(jìn)一步提高，從而導(dǎo)致外礦價(jià)格上漲。

逐利的本質(zhì)導(dǎo)致價(jià)格的非正常表現(xiàn)

三個(gè)現(xiàn)象：

一是，近十年來，大家都認(rèn)為鐵礦石價(jià)格變動(dòng)的主要因素是中國。根據(jù)MRI在2010年初給一家企業(yè)做的預(yù)測報(bào)告，2010年中國鐵礦石進(jìn)口同比是持平或略有下降的。實(shí)際數(shù)據(jù)也顯示2010年中國全年進(jìn)口鐵礦石6.18億噸，同比下降1.4%，因此2010年鐵礦石價(jià)格應(yīng)該下跌才對(duì)。

二是，如果說2010年鐵礦石價(jià)格上漲沒有中國需求因素，是國外需求增長所致，但2010年鐵礦石季度定價(jià)的依據(jù)是卻是中國港口的進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格，所以還是與中國的需求分不開的。中國進(jìn)口的礦石的價(jià)格應(yīng)該主要是由中國對(duì)進(jìn)口礦的需求決定的。而實(shí)際上，我國進(jìn)口鐵礦石價(jià)格從2010年1月平均90美元/噸攀升至年末的145美元/噸，上漲61%。全年進(jìn)口鐵礦石平均價(jià)格128美元/噸，比上年上漲了40美元/噸，為此，鋼鐵企業(yè)全年進(jìn)口鐵礦石成本上漲了大約1960億元。

三是，2010年全年的海運(yùn)費(fèi)相對(duì)要低于2009年，按理，鐵礦石價(jià)格也不能漲到那么高。

這些現(xiàn)象說明了我們的定價(jià)系統(tǒng)出現(xiàn)了問題。究其原因，除了鋼鐵企業(yè)在不合理的時(shí)機(jī)選擇了鐵礦石價(jià)格指數(shù)作為定價(jià)依據(jù)外，另一個(gè)很重要的原因是逐利行為。

這種逐利行為，至少表現(xiàn)在：

一是礦業(yè)公司的招標(biāo)容易引起市場哄抬價(jià)格，而這個(gè)價(jià)格往往被各方視做未來價(jià)格的方向標(biāo)；

二是貿(mào)易企業(yè)或鋼廠欲謀取暴利所致。這本無可厚非，關(guān)鍵是國家大量放貸，監(jiān)管不到位，導(dǎo)致一些企業(yè)敢于以較低的資金成本去博取最大的收益。

根據(jù)工信部發(fā)布的報(bào)告，中國77家大中型鋼企2010年利潤只有897億元人民幣，行業(yè)銷售利潤率只有2.91%，連全國工業(yè)平均水平（6.2%）的一半還不到。可見，如今的鋼鐵行業(yè)的盈利水平被鐵礦石價(jià)格所綁架，要解決這些問題，不采取果斷的決策是難以扭轉(zhuǎn)的。

筆者覺得應(yīng)從兩方面著手，對(duì)外，一是積極研究鐵礦石價(jià)格形成機(jī)制，從區(qū)域性、品種、時(shí)間段、價(jià)格類型等多個(gè)角度加以綜合研究，共同選擇一套合理的機(jī)制；二是雙方要堅(jiān)持協(xié)同發(fā)展，堅(jiān)持協(xié)議礦、協(xié)議量。鋼廠應(yīng)該積極簽訂協(xié)議量或委托相關(guān)企業(yè)簽訂類似協(xié)議。對(duì)內(nèi)，一是加快行業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度；二是實(shí)行許可制度，并積極引導(dǎo)開展代理制，打擊囤積居奇；三是合理引導(dǎo)投資；四是合理利用兩種資源；五是積極開展技術(shù)創(chuàng)新，提高鋼材使用效率；六是積極開展替代品研究。

大家知道，一些國家，鋼鐵保有量已達(dá)一定規(guī)模，廢鋼量越來越大，有專家指出類似象日本這樣的國家，三十年后甚至都有可能不用鐵礦石煉鋼。我國也制定并通過了《廢鋼鐵產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃建議》，“十二五”期間，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的年廢鋼供應(yīng)量應(yīng)達(dá)到1億～1.6億噸，廢鋼綜合平均單耗應(yīng)超過200千克/噸鋼，即廢鋼比超過20%，2009年世界這一平均水平為37.6%；同時(shí)提高廢鋼產(chǎn)品質(zhì)量，使廢鋼爐料的鐵含量平均超過95%，實(shí)現(xiàn)精料入爐。由此可見，廢鋼的替代作用也將日趨明顯。

此外，我們還注意到，必和必拓表示，在未來五年內(nèi)，將投入800億美元的資金用于項(xiàng)目開發(fā)及擴(kuò)張；力拓也表示，計(jì)劃投資56億美元，把皮爾巴拉項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)大到2013年的2.83億噸，未來還積極投資，至2015年擴(kuò)張到3.33億噸。預(yù)計(jì)全球鐵礦石供需將在2013年開始進(jìn)入一個(gè)比較好的平衡階段。

無論是從遠(yuǎn)期的供需平衡來講，還是從近期的鐵礦石價(jià)格來說，筆者認(rèn)為鐵礦石供需平衡的格局變化在2013年之前應(yīng)該能到來。對(duì)于未來鐵礦石價(jià)格走勢，諸多機(jī)構(gòu)發(fā)表的報(bào)告都比較悲觀，認(rèn)為鐵礦石價(jià)格應(yīng)該逐步回落。

2011年中國鋼鐵行業(yè)的盈利是否能回到一個(gè)合理水平，關(guān)鍵不是鋼材價(jià)格能漲多高，而是看我們使用的鐵礦石價(jià)格能回落多少。而今天的指數(shù)定價(jià)，又使得鐵礦石的價(jià)格回落與鋼價(jià)的表現(xiàn)密切相關(guān)。

雖然市場必定回歸理性，回歸均衡。但瘋狂的石頭還能瘋多久，關(guān)鍵是看中國的企業(yè)家們。筆者認(rèn)為，要迎接這種挑戰(zhàn)，不破不立！

來源：中國鋼材價(jià)格網(wǎng)

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