獨(dú)家分析：年初鋼材價(jià)格開門紅背后因素

邁入了2011年的門檻后國內(nèi)鋼價(jià)迎來開門紅的局面：主導(dǎo)鋼材品種市場價(jià)格呈小幅逐日上漲行情，鋼廠出廠價(jià)格則緊隨其后上調(diào)意圖隨時(shí)封堵價(jià)格下跌的空間。從上海市場上熱卷和線螺市場價(jià)格的走勢可以看到，5.5m規(guī)格普卷已經(jīng)從1月4日的4510元/噸上漲至1月14日的4640元/噸，漲幅130元/噸；而去年底價(jià)格有所回落的二級(jí)螺紋鋼價(jià)格也同期上漲了80元/噸，從4520元/噸漲至4600元/噸。鋼廠方面寶鋼本周二將其二月份大部分板材的訂貨價(jià)普遍上調(diào)百元，隨后各鋼廠擺出你方唱罷我登場的架勢，出廠價(jià)格皆跟進(jìn)上調(diào)。然而鋼材市場行情的“紅火”并不能掩蓋其背后蘊(yùn)藏的矛盾，我們認(rèn)為以下幾方面矛盾的變化在后期鋼材市場可能會(huì)成為影響價(jià)格走勢變化的重要因素。

首先是貨幣政策回歸穩(wěn)健與短期內(nèi)流動(dòng)性依然過剩的矛盾

最近幾年我國的貨幣政策沿著從緊—寬松—穩(wěn)健的途徑變化，而鋼材市場價(jià)格也在此過程中歷經(jīng)了幾度興衰。2007年第四季度起央行實(shí)施從緊的貨幣政策，主要是為了抑制通貨膨脹，防止經(jīng)濟(jì)增長過熱；而在此期間鋼材市場價(jià)格曾歷經(jīng)長期偏低價(jià)位運(yùn)行的行情，上海市場（下同）上5.5mm規(guī)格普熱卷價(jià)格長期在4000元/噸以下徘徊。2008年年中金融危機(jī)影響程度加深，央行及時(shí)調(diào)整貨幣政策，并將全年新增貸款預(yù)期目標(biāo)適度提高，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸總量；鋼材市場價(jià)格則在2008年上半年出現(xiàn)了大幅上漲的行情，5.5mm規(guī)格普卷售價(jià)曾一度接近6000元/噸，達(dá)到了歷史峰值。

但是隨著金融危機(jī)程度的加深，國內(nèi)鋼價(jià)也一路下行，5.5mm規(guī)格普卷價(jià)格在2008年底一度回落至3000元/噸以下，為應(yīng)對(duì)危機(jī)央行開始執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。貨幣政策在市場上得到了有效傳導(dǎo)，2008年年底鋼價(jià)開始從底部回升，并盤旋上楊。2010年二季度在寬松貨幣政策護(hù)航下鋼價(jià)漲至本輪峰值，5.5mm規(guī)格普卷價(jià)格再度達(dá)到并超過4500元/噸，其后雖有所回落，但年末價(jià)格終以紅盤報(bào)收。

不過2010年12月3日中央政治局會(huì)議釋放出重要信息：2011年貨幣政策由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，這是貨幣政策基調(diào)的重大轉(zhuǎn)變；而鋼鐵行業(yè)作為資金密集型行業(yè)之一，貨幣政策的變化無疑在很大程度上影響其市場運(yùn)行，尤其是影響市場價(jià)格的變化。貨幣政策的收緊將成為抑制鋼價(jià)的上漲的因素之一，然而持續(xù)兩年多的寬松貨幣政策已經(jīng)導(dǎo)致了目前市場流動(dòng)性的泛濫，雖然貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向但是流動(dòng)性短期收回較難并將在很大程度上支撐鋼價(jià)的繼續(xù)上漲。因此后期鋼市不得不在“貨幣政策回歸穩(wěn)健與短期內(nèi)流動(dòng)性依然過剩”這一充滿矛盾的狀態(tài)下運(yùn)行，鋼價(jià)的上漲過程也因此一直伴隨了“小心翼翼”和“慎而再慎”矛盾心態(tài)，以備隨時(shí)調(diào)整方向。

其次是粗鋼產(chǎn)量預(yù)期增長與短期市場庫存維持低位的矛盾

2010年四季度鋼價(jià)的再度攀升與鋼產(chǎn)量的下降有著密不可分的關(guān)系，從下圖2粗鋼月度產(chǎn)量與鋼材市場月末庫存量的走勢可以看出：自2010年5月份以來粗鋼產(chǎn)量處于逐月回落的態(tài)勢，直到10月份才開始回升；而鋼材市場月末庫存量在2010年2月份達(dá)到年內(nèi)峰值后也持續(xù)回落并維持低位徘徊的態(tài)勢。粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)下降在很大程度上影響了2010年下半年市場庫存量的持續(xù)低位，而庫存量的下降也構(gòu)成支撐鋼價(jià)攀升的因素之一。

然而2010年下半年粗鋼產(chǎn)量的下降很大程度上是受到節(jié)能減排限電等政策的影響，且其影響已經(jīng)隨著“十一五”節(jié)能減排任務(wù)的完成而結(jié)束。即使“節(jié)能減排”仍是十二五期間的重點(diǎn)之一，但是短期內(nèi)再度出現(xiàn)2010年三季度初那樣利用行政命令強(qiáng)制限電等政策來節(jié)能減排的可能性畢竟不大，所以粗鋼產(chǎn)量的低位回升將不可避免。實(shí)際上從下圖2可見2010年10月份以后粗國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)回升的態(tài)勢，既然粗鋼產(chǎn)量的下降能影響到市場庫存量的下降那么粗鋼產(chǎn)量的回升也會(huì)帶來市場庫粗量的回升，不過這種影響具有一定的滯后性，考慮到新資源進(jìn)入市場的周期可以達(dá)到一個(gè)月甚至一個(gè)半月以上，那么短期內(nèi)鋼材市場庫存量的低位態(tài)勢仍將延續(xù)。

在“粗鋼產(chǎn)能階段性過?！边@一大環(huán)境不能改變的前提下，粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)增加將帶來市場價(jià)格下降的可能，受此規(guī)律影響目前國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)回升也為價(jià)格持續(xù)上漲鋼市埋下了隱患。而市場庫存量的持續(xù)低位又很好的支撐了鋼價(jià)的上漲和對(duì)未來繼續(xù)上漲的預(yù)期，所以粗鋼產(chǎn)量的預(yù)期增長與持續(xù)低位的市場庫存夠成了市場心態(tài)對(duì)未來預(yù)期的心理的矛盾。不過這一矛盾只是階段性存在，實(shí)際上隨著粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)回升，市場庫存量也已經(jīng)開始從低位回升，只不過庫存量的少量增加暫時(shí)不會(huì)扭鋼材市場庫存量偏低的現(xiàn)狀。我們從下圖3鋼材市場周庫存抽樣調(diào)查的走勢可以看出從2010年年末開始鋼材市場庫存已經(jīng)處于緩慢回升的態(tài)勢中。我們預(yù)計(jì)在“粗鋼產(chǎn)量預(yù)期回升與市場庫存持續(xù)低位”這一矛盾中短期內(nèi)“庫存低位”仍能起到主導(dǎo)作用并支撐價(jià)格持續(xù)上漲。尤其是馬上即將到來的“春運(yùn)”將會(huì)在未來很長一段時(shí)間影響鋼材從鋼廠到市場的轉(zhuǎn)移，使得庫存偏低的狀態(tài)得以延續(xù)較長時(shí)間；但是隨著后期鋼產(chǎn)量的繼續(xù)增加，庫存低位將逐漸轉(zhuǎn)化為庫存高位，并重新成為抑制價(jià)格上漲的重要因素之一。

最后則是下游需求長期穩(wěn)定增長與短期階段性回落的矛盾

雖然貨幣政策已經(jīng)回歸穩(wěn)健，但是為了保持經(jīng)濟(jì)增長和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，財(cái)政政策仍將在今后一段時(shí)間保持適度的擴(kuò)張，這為2011年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長提供的一定的支撐，因此我們對(duì)2011年主要鋼鐵主要下游行業(yè)的用鋼需求仍秉持樂觀態(tài)度。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長羅冰生指出，考慮2011年國家實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需，特別是消費(fèi)需求的戰(zhàn)略，消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長；投資的拉動(dòng)將保持合理增長，重在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。在這種情況下，如果2011年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資保持20%左右的增長率，則2011年國內(nèi)市場粗鋼表觀消費(fèi)量將保持適度增長，全年國內(nèi)市場粗鋼需求總量將比2010年增加4000萬噸-5000萬噸左右。中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)對(duì)主要下游用鋼行業(yè)用鋼量進(jìn)行了調(diào)研并在此基礎(chǔ)上預(yù)測了部分行業(yè)2011年的用鋼量，其中建筑行業(yè)用鋼將達(dá)到27600萬噸，鐵路用鋼保持在2300萬噸左右，汽車、造船和家電用鋼量分別為3900萬噸、1900萬噸和880萬噸，均較2010年的用鋼量有所增長，這為2011年鋼材價(jià)格維持相對(duì)高位奠定了基礎(chǔ)。

不過短期內(nèi)下游用戶的鋼材需求量卻可能處于階段性回落的趨勢中，一方面春節(jié)到來很多下游用鋼企業(yè)會(huì)停工放假，減少需求量；另外一方面前期價(jià)格上漲的過程中不少下游用戶已經(jīng)采購了一部分備用需求，短期內(nèi)不需要再度采購；逐漸上漲的鋼價(jià)也會(huì)在一定程度上抑制部分下游用戶減少采購儲(chǔ)備量，而上述因素形成合力會(huì)成為抑制下游需求階段性回落的因素，并成為抑制鋼材價(jià)格上漲的因素之一。所以我們把“下游需求的長期穩(wěn)定增長與短期階段性回落列為影響后期鋼市的又一個(gè)重要矛盾；而這一矛盾短期內(nèi)起主導(dǎo)作用的將是階段性的需求回落。

通過對(duì)上述當(dāng)前鋼市面臨的主要矛盾的分析我們發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)流動(dòng)性過剩、庫存低位都將成為支撐鋼材市場價(jià)格上漲的因素，然而階段性的采購需求回落又將抑制市場價(jià)格的過快上漲。長期來看下游用鋼行業(yè)需求的穩(wěn)定增長將支撐2011年國內(nèi)鋼價(jià)處于相對(duì)高位區(qū)間，但是逐漸增長的庫存和未來預(yù)期減少的流動(dòng)性將有效的牽制鋼價(jià)上漲的高度。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為在沒有其他意外因素影響的情況下，目前價(jià)格持續(xù)上漲的鋼價(jià)在春節(jié)前乃至春節(jié)后一段時(shí)間都可能延續(xù)，但是在一季度中后期價(jià)格上漲趨勢可能會(huì)發(fā)生階段性改變。

來源：中國鋼材價(jià)格網(wǎng)

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