供需結(jié)構(gòu)緩慢調(diào)整 期鋼中線有望重拾升勢

　　8月中旬以來，滬鋼結(jié)束反彈轉(zhuǎn)勢下跌。這一方面是因為鋼廠現(xiàn)階段迅速復(fù)產(chǎn)增添市場供應(yīng)壓力；另一方面則是由于樓市第二波調(diào)控弱化了鋼材市場需求前景。歸根結(jié)底，還是供求寬松預(yù)期壓制了鋼價抬升空間。應(yīng)該說，目前鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰政策正在狠抓落實，我國鋼鐵產(chǎn)量的長期無序過剩供應(yīng)格局或因此得到一定改觀。而從需求角度，盡管房地產(chǎn)市場后期仍有繼續(xù)下探可能，但是下半年保障房建設(shè)以及區(qū)域經(jīng)濟基建投入會有效填補此項空缺。所以，鋼市供需結(jié)構(gòu)性偏差將緩慢向利多方向調(diào)整。9月份將迎來固定資產(chǎn)投資的年內(nèi)次旺季周期，在此背景下，鐵礦石等原料成本對鋼價的支撐作用在四季度結(jié)束前不會減弱，滬鋼中期再度恢復(fù)上行的機會猶存。

　　樓市調(diào)控政策繼續(xù)深入，但對鋼市整體需求影響有限

　　8月初，配合經(jīng)濟增速放緩宏觀背景下調(diào)控政策松動的預(yù)期，國內(nèi)主要城市房屋成交再度出現(xiàn)量價齊升局面，顯示本輪“史上最嚴厲”樓市調(diào)控政策截至目前收效并不明顯。在此背景下，國土資源部8月19日召開房地產(chǎn)用地專項整治工作新聞通氣會，公布全國2815宗、面積達16.95萬畝的閑置用地，并計劃在10月底前完成查處任務(wù)，這一事件強化了政府對房地產(chǎn)調(diào)控從嚴不放松的態(tài)度，加上此前關(guān)于京滬深杭四城市商業(yè)銀行停止發(fā)放第三套房貸的消息，第二波樓市調(diào)控大門驟然開啟。

　　本輪地產(chǎn)調(diào)控重點是打擊樓市投機行為，這難免會抑制一部分表觀房產(chǎn)需求，并通過供應(yīng)鏈傳導(dǎo)環(huán)節(jié)降低新屋施工增長率以及鋼材消費量。盡管如此，其對鋼市未來整體需求的影響預(yù)計比較有限。首先，截止到目前，并沒有嚴格的證據(jù)表明樓市投機活動的下降會縱向約束房地產(chǎn)新增開工率。國家統(tǒng)計局本月公布數(shù)據(jù)顯示，1—7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積25.07億平方米，同比增長12.5%。雖然7月份單月該數(shù)據(jù)環(huán)比上月出現(xiàn)大幅回落，但剔除季節(jié)性因素影響仍然處于歷史高位。其次，當(dāng)前國土管理部門加強對閑置土地的打擊力度，這其實也是未來住房供應(yīng)增長的一個積極線索。再次，隨著樓市調(diào)控進一步深化，增加保障房供應(yīng)政策將在下半年得到重點督促和落實。而區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)布局也將部分彌補地產(chǎn)調(diào)控引致的固定資產(chǎn)投資空缺，所以未來鋼市需求并不會出現(xiàn)大幅度縮減的情況。

　　落后產(chǎn)能淘汰加速推進，市場供應(yīng)過剩有望積極變局

　　在國家“十一五”節(jié)能減排硬性目標(biāo)約束下，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加速淘汰落后產(chǎn)能目前正在緊鑼密鼓規(guī)劃實施當(dāng)中，而作為能耗大戶的鋼鐵行業(yè)無疑是本輪產(chǎn)業(yè)調(diào)控重點目標(biāo)。2010年以來，國務(wù)院和相關(guān)部門陸續(xù)出臺多項鋼鐵行業(yè)整頓措施，不斷“加碼”的調(diào)控重拳凸顯高層從嚴從緊的態(tài)度和決心。8月8日，工信部公布落后產(chǎn)能淘汰企業(yè)名單。其中顯示，今年共有175家煉鐵企業(yè)需要淘汰落后產(chǎn)能共3524.6萬噸，另有28家煉鋼企業(yè)需要淘汰落后產(chǎn)能876.4萬噸。根據(jù)“我的鋼鐵”網(wǎng)研究推算，如果這些落后鋼鐵產(chǎn)能得到有效清理，那么最終將影響煉鐵日均產(chǎn)量9.66萬噸，以及煉鋼日均產(chǎn)量2.40萬噸。

　　除了明確限時淘汰既有落后產(chǎn)能以外，尚有一系列政策配套措施積極跟進。6月17日發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》要求2011年底之前不新建單純擴大鋼鐵產(chǎn)能的項目。在這一政策指引下，很多地方原定投建的新增鋼鐵煉化項目目前已經(jīng)擱置，這對緩解未來鋼鐵產(chǎn)能壓力十分有益。另外，政府部門還出臺了鼓勵各類鋼企擴大兼并重組、提高產(chǎn)業(yè)集中度的具體政策。在新一輪行業(yè)兼并重組細化政策背景下，各類鋼鐵生產(chǎn)要素將得到更加科學(xué)、合理的布局，企業(yè)生產(chǎn)也將更多體現(xiàn)終端市場需求，這最終有利于解決鋼鐵行業(yè)嚴重的供應(yīng)過剩難題。

　　2010年鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)

　　原料價格繼續(xù)高位運行，成本支撐將貫穿次旺季周期

　　4月份開始鋼價連續(xù)三個多月的調(diào)整，曾經(jīng)倒逼鐵礦石現(xiàn)貨價自高位回落。不過自7月中旬以來，由于鋼價上漲提振市場樂觀情緒，加上鋼企確實存在低位補庫行為，進口鐵礦石價格強勁反彈20%，并推動波羅的海綜合運費指數(shù)（BDI）一個多月以來大幅反彈60%以上。相比而言，鐵礦石價格上漲幅度遠超過同期鋼價表現(xiàn)，這是因為當(dāng)前鐵礦石具備較強金融屬性的緣故。近期隨著鋼價再度轉(zhuǎn)勢下行，鐵礦石報價也出現(xiàn)小幅調(diào)整。但從下游需求增長趨勢來看，其未來下跌空間是比較有限的。中國7月份鐵礦石進口量為5120萬噸，同比下降11.8%，環(huán)比則回升8.5%，顯示中國礦石需求依然強勁。8月25日，63.5%印粉主流港口報1160—1180元/噸，PB粉114—1150元/噸，64.5%巴粗1210—1230元/噸，63.5%印粉外盤報價在158—160美元。

　　從鐵礦價格和鋼材價格的歷史聯(lián)動規(guī)律來看（上圖），在一個鋼價下行周期里，鐵礦石初始反應(yīng)往往比較鈍化；而在一個鋼價上漲周期，鐵礦石領(lǐng)漲特征又會比較明顯。隨著國內(nèi)9月份進入鋼鐵消費的年內(nèi)次旺季周期，加上當(dāng)前全球鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率觸底反彈格局也比較清晰，鐵礦石成本支撐效應(yīng)會對未來鋼價走強施加積極影響。

　　經(jīng)濟二次探底憂慮再起，短期金融避險情緒利空鋼市

　　近來歐美國家系列悲觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)直指經(jīng)濟二次探底隱憂。持續(xù)回落的制造業(yè)擴張指數(shù)、高位徘徊的失業(yè)率、初露端倪的歐洲財政緊縮后遺癥，似乎通通印證未來經(jīng)濟再陷衰退的可能性在加大。在此背景下，8月22日，歐洲第二大經(jīng)濟體法國宣布將2011年的GDP增速預(yù)期由2.5%下調(diào)至2.0%。此前，美國、日本和英國等主要經(jīng)濟體均已相繼下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期。而世界主要中央銀行對寬松政策退出開始變得十分謹慎，美國、日本政府甚至考慮出臺新一輪經(jīng)濟刺激方案，這其實相當(dāng)于各國是對經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的官方確認。因此，金融市場避險情緒在上個月短暫消失后又一次卷土重來。截至8月25日，美元指數(shù)在資金避險買盤推動下較上旬低位反彈了近4%。

　　盡管目前關(guān)于世界經(jīng)濟再陷危機泥潭的證據(jù)并不十分確鑿，但在全球宏觀局勢進一步明朗之前，商品市場或?qū)⒗^續(xù)以振蕩調(diào)整方式等待新的經(jīng)濟事件驅(qū)動。這也決定了期鋼短期內(nèi)仍將在偏空基調(diào)下運行，其中線轉(zhuǎn)勢回升還需要一段時間。

作者：張有 來源：期貨日報　　

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