鋼鐵行業(yè)：供給吃緊和流動(dòng)性充裕雙輪驅(qū)動(dòng)

　　我們繼續(xù)維持上周觀點(diǎn)，行業(yè)依然為“橫向投資”，受全球二次“定量寬松”的影響，以礦石為代表的資源品依然是四季度投資重點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)彈性較大，礦石自給率較高，資源屬性強(qiáng)的礦石股，推薦金嶺礦業(yè)21.23,0.00,0.00%、創(chuàng)興置業(yè)14.10,0.17,1.22%、新興鑄管9.55,0.48,5.29%。

　　鋼價(jià)止跌企穩(wěn)，節(jié)能減排壓縮下跌空間。

　　我們認(rèn)為鋼價(jià)缺乏回落動(dòng)力，將未來(lái)止跌企穩(wěn)，主要原因如下：1長(zhǎng)期化的節(jié)能減排使得鋼廠復(fù)產(chǎn)面臨阻力，鋼材產(chǎn)量得以繼續(xù)維持相對(duì)較低水平。熱軋板卷日均產(chǎn)量已創(chuàng)2009年8月份以來(lái)的最低水平；2“淡季不淡”的概率正在增加，市場(chǎng)庫(kù)存已創(chuàng)年內(nèi)新低，繼續(xù)回落為大概率，我們將密切跟蹤需求狀況；3鋼廠出廠價(jià)格企穩(wěn)，成本支撐。盡管受普碳熱卷廠價(jià)偏高倒掛的影響，過(guò)去一周鞍鋼、武鋼出臺(tái)的12月熱軋、冷軋板卷的出廠價(jià)格均下調(diào)150-200元/噸，且高端品種維持穩(wěn)定；另一方面華東主導(dǎo)鋼廠的螺紋鋼倒掛幅度已經(jīng)在150-200元/噸區(qū)間。鋼廠的“快跌慢漲”，導(dǎo)致冬儲(chǔ)成本卻已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平，市場(chǎng)明顯缺乏回落動(dòng)力。

　　流動(dòng)性寬裕狀態(tài)未改。

　　雖然國(guó)內(nèi)近期兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但我們認(rèn)為流動(dòng)性相對(duì)寬裕狀態(tài)未改，主要原因如下：1光大宏觀認(rèn)為目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“量化寬松政策”與新興經(jīng)濟(jì)體“適度從緊”的貨幣政策相互博弈的局面正在形成，面對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“印鈔機(jī)”的開(kāi)動(dòng)，新興經(jīng)濟(jì)體面對(duì)通脹和熱錢的雙重挑戰(zhàn)，政策兩難。我們認(rèn)為兩難的政策必然使新興經(jīng)濟(jì)體“適度從緊”大打折扣，但無(wú)論如何全球總體流動(dòng)性將繼續(xù)寬松；2光大宏觀認(rèn)為雖然歐債危機(jī)使得歐元短期的走勢(shì)承受著大幅下挫的考驗(yàn)，不過(guò)隨著愛(ài)爾蘭局勢(shì)逐漸明朗，歐元的跌勢(shì)也許會(huì)獲得短暫的喘息角。美元貶值最大的壓力有望解除；3過(guò)去一周美元指數(shù)又回到下降通道，弱美元的格局將在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)會(huì)延續(xù)。由于全球?qū)捤韶泿耪叩拇蠡{(diào)仍未改變和弱美元格局，大宗品走強(qiáng)是一個(gè)大概率事件；4就我國(guó)來(lái)說(shuō)，光大宏觀認(rèn)為兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，并不能說(shuō)央行的貨幣政策已經(jīng)是緊縮，其主要目的為對(duì)沖新增外匯占款資金的作用。貨幣環(huán)境仍然維持09年8月份以來(lái)的“穩(wěn)健”。

　　供給吃緊和流動(dòng)性充裕雙輪驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)推薦礦石股。

　　根據(jù)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度仍有遼寧等十個(gè)地方節(jié)能減排形勢(shì)較嚴(yán)峻。在這種形勢(shì)下，多地先后采取臨時(shí)限產(chǎn)停產(chǎn)措施，且范圍逐步擴(kuò)大。我們的分析如下：1國(guó)家對(duì)節(jié)能減排并未放松，這樣使得市場(chǎng)資源在已經(jīng)減少的情況下，緊張程度進(jìn)一步加深，據(jù)我們了解目前二線鋼廠的鋼材庫(kù)存下降較為明顯，短期內(nèi)市場(chǎng)供給面將依然寬松；2節(jié)能減排形勢(shì)較嚴(yán)峻力度較大的省份停產(chǎn)力度可以會(huì)進(jìn)一步加大，而首鋼北京也最遲將于12月下旬徹底停產(chǎn)，屆時(shí)月投放量將會(huì)減少十萬(wàn)噸以上；3在國(guó)家對(duì)長(zhǎng)期化后的節(jié)能減排政策并未放松的情況下，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量不僅短期內(nèi)尚難以迅速恢復(fù)，甚至將影響中長(zhǎng)期我們鋼鐵行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，鋼鐵行業(yè)唯一的大機(jī)會(huì)即來(lái)自于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改變，在我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)或顯著性下降后，我們也將及時(shí)提示投資機(jī)會(huì)。

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