中銀國際：鋼鐵業(yè)形勢明朗之前觀望為宜

　　10月,鋼價企穩(wěn)震蕩，均價水平仍低于上月。

　　期貨方面，螺紋鋼連續(xù)收盤價在月初出現(xiàn)一波拉升之后進行平臺震蕩，收盤價較9月增長2.3%，平均值與上月相比微跌0.81%。

　　上海市場現(xiàn)貨價格走勢與螺紋鋼期價走勢基本一致。主要鋼種方面，除中板均價與上月基本持平，冷扎板和螺紋鋼均出現(xiàn)了小幅回調(diào)。

　　總體而言，鋼價在經(jīng)過了前一階段的恢復(fù)性上漲之后，本月延續(xù)了上月末的回調(diào)態(tài)勢。盡管許多地區(qū)拉閘限電，鋼廠減產(chǎn)，但是鋼材市場供求關(guān)系尚無明顯改善，鋼價壓力仍較大。

　　10月,鋼鐵冶煉主要原料價格出現(xiàn)反彈。

　　鐵礦石方面，日照港澳州PB粉礦車板價格扭轉(zhuǎn)9月回調(diào)態(tài)勢，環(huán)比上漲2.8%，均價達(dá)1126元/噸，環(huán)比漲幅達(dá)58%。

　　煉焦方面，臨汾九級焦煤價格本月中旬出現(xiàn)了一定的提價，幅度約為2%；上海二級冶金焦價格維持9月提價后的水平，保持在1850元/噸。與去年同期相比，焦煤焦炭價格分別上漲了25%和4%。

　　由于鐵礦石定價權(quán)主要掌握在國外礦山手中，同時煤炭價格也在逐漸看漲，鋼鐵行業(yè)上游原料未來仍有上漲壓力。

　　由于十月中期出現(xiàn)一波明顯的庫存增加，全月各鋼種綜合庫存平均水平比上月增加2.3%。

　　分鋼種來看，部分小鋼廠受拉閘限電影響，出現(xiàn)減產(chǎn)停產(chǎn)，帶來螺紋鋼庫存去化明顯。但是板材庫存出現(xiàn)增長，中板尤為明顯。

　　鐵礦石方面，本月延續(xù)了自8月開始的庫存去化之勢，月末庫存水平比9月下降4%。

　　綜合以上兩方面以及鐵礦石月度價格走勢，我們認(rèn)為10月份國內(nèi)鋼鐵廠商借上月鐵礦價格回調(diào)之機補充了現(xiàn)貨，并適時進行了增產(chǎn)。這方面我們尚需國家統(tǒng)計局準(zhǔn)確數(shù)據(jù)進行確認(rèn)。

　　10月，由于市場整體出現(xiàn)大幅上漲，鋼鐵板塊整體出現(xiàn)10%的漲幅，稍稍落后與上證綜指漲幅。其中包鋼股份和西寧特鋼受題材股炒作，漲幅明顯超過行業(yè)平均水平。

　　估值方面，由于10年鋼鐵行業(yè)盈利水平較低，但股價又受到凈資產(chǎn)的支持，所以2010年預(yù)測市盈率稍微高于市場平均水平。但11年市盈率水平低于市場平均水平，隱含了市場部分資金對鋼鐵股經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)的預(yù)期。

　　考慮到目前鋼價相當(dāng)于去年同期的120%的水平，而主要上游材料鐵礦石價格比去年增長超過50%，焦煤價格漲幅也超過鋼價漲幅。同時，下游房地產(chǎn)、汽車、家電的需求增長存在一定不確定性，我們預(yù)計鋼鐵行業(yè)的低利潤率可能還要保持一段時間。

　　基于對行業(yè)基本面的判斷，我們認(rèn)為目前投資鋼鐵股為時尚早，可待基本面明朗之后再做考慮。

　　個股方面，可以繼續(xù)關(guān)注包鋼股份、西寧特鋼等題材股，另外對于中厚板占主營相對較大的本鋼板材、南鋼股份、新鋼股份也可適度關(guān)注。

來源：《證券時報》

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