鋼鐵行業(yè)：財政的支出擴張利好鋼價走強

　　按歷史規(guī)律來看，四季度中央財政支出要占到全年的四成。而且，中央財政支出在11月份和12月份環(huán)比持續(xù)擴張，這為鋼價走強創(chuàng)造了條件。但是，鋼材潛在供給的壓力始終存在，尤其考慮到地產(chǎn)和利率調(diào)控政策對未來鋼材需求預(yù)期的不利影響，鋼價大幅走強的概率不大。從鋼材品種在11月份和12月份的走勢表現(xiàn)來看，長材可能會先于板材走強，而后，板材走勢可能會反超長材。

　　報告摘要

　　節(jié)能減排政策是中長期的調(diào)控政策，在全國范圍內(nèi)蔓延，這必然會持續(xù)壓制鋼鐵產(chǎn)量，有利于鋼材去庫存化的繼續(xù)推進。但是鋼材去庫存化的態(tài)勢充分說明，只要大中型鋼廠受到種種地方利益的牽制不能有效壓縮產(chǎn)量，以熱卷為代表的結(jié)構(gòu)性過剩問題始終無法有效解決。

　　9月份國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)回落之勢，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速小幅回落。與此同時，由于鋼鐵產(chǎn)量受到政策壓制，粗鋼表觀消費量同比增速從今年6月份開始持續(xù)處于負值區(qū)間。持續(xù)的地產(chǎn)調(diào)控政策和引導(dǎo)通脹預(yù)期的利率收緊政策會對需求造成負面影響，至于影響擴大的時點和幅度如何仍需進一步關(guān)注。

　　國外礦石期貨價格和國內(nèi)礦石現(xiàn)貨價格均在高位盤整，而且國產(chǎn)礦現(xiàn)貨價對進口協(xié)議礦到岸價再次出現(xiàn)溢價，這些變化都不利于鋼廠控制成本，主要鋼材品種的盈利能力也都處于低位。從這個角度來講，不僅政策壓制鋼鐵產(chǎn)量反彈，市場環(huán)境也制約了鋼鐵產(chǎn)量在金秋時節(jié)的消費相對旺季快速釋放。

　　鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負債率處于歷史高位，截至2010年8月達到63.8%，和2009年12月底相比上升了2個百分點，行業(yè)虧損面達到15.6%，回到了年初的水平。在困難重重的經(jīng)營環(huán)境下，鋼廠的投資意愿不斷下降，自從年初以來鋼廠固定資產(chǎn)投資同比增速基本上呈現(xiàn)持續(xù)下滑的格局，這表明鋼廠后期進一步擴大產(chǎn)能的勢頭初步得到遏制，有利于鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)供需平衡。

　　從積極因素來看，歷史規(guī)律顯示，中央政府財政支出在每年四季度都會加速，尤其是12月份財政支出出現(xiàn)猛增。這當然和我國的財政支付習(xí)慣和結(jié)算體系有很大的關(guān)聯(lián)。11月份和12月份財政支出擴張在一定程度上為鋼價走強創(chuàng)造了條件。不過，潛在供給壓力猶在，鋼價大幅走強的概率不大。盡管有利和不利因素膠著，只要鋼價持續(xù)走強，鋼價和礦價差擴大，鋼鐵板塊的估值修復(fù)進程就有望得以延續(xù)。

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