外圍漲勢(shì)與基本面疲弱 鋼材期貨陷兩難

　　外圍市場(chǎng)的漲勢(shì)與基本面的疲弱使得期鋼上下兩難。經(jīng)歷了加息后，鋼價(jià)是否會(huì)一蹶不振？我們認(rèn)為，成本高企與庫存持續(xù)回落使得鋼價(jià)缺乏下行空間，通脹壓力仍將引導(dǎo)鋼價(jià)震蕩上行。

美元持續(xù)貶值將推升商品價(jià)格。美國政府施壓推動(dòng)人民幣匯率升值，美元的主動(dòng)性貶值為美聯(lián)儲(chǔ)開啟“印鈔機(jī)”提供條件，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。近期，美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)銜全球主要央行將重啟量化寬松，同時(shí)奧巴馬政府為增加出口和就業(yè)需要弱勢(shì)美元。因此，美元趨勢(shì)性下跌已是不爭(zhēng)事實(shí)，境內(nèi)外流動(dòng)性充裕更是理所當(dāng)然。

加息短期沖擊不改通脹現(xiàn)實(shí)。目前市場(chǎng)的主要問題源于通脹，主要來源于：第一是2009年經(jīng)濟(jì)刺激政策遺留國內(nèi)流動(dòng)性充裕；第二是美元主動(dòng)性貶值、人民幣升值后帶來的熱錢的流入。因此，既有內(nèi)生性的通脹又有輸入性的通脹。目前各國正采取量化寬松政策，中國的加息只會(huì)引發(fā)更多的熱錢流入國內(nèi)以追求利差收益，或?qū)⑼粕龂鴥?nèi)的股市、樓市、商品市場(chǎng)等資產(chǎn)類價(jià)格。國內(nèi)流動(dòng)性充裕，加息的實(shí)質(zhì)性效果可能并不明顯。因此，加息將無法扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場(chǎng)的通脹現(xiàn)實(shí)，對(duì)于股市與大宗商品的沖擊僅僅是短暫的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，通脹占主導(dǎo)的市場(chǎng)，加息也無法阻止股市與大宗商品價(jià)格上行的步伐。

需求未集中性釋放導(dǎo)致基本面偏弱。在當(dāng)前通脹環(huán)境下，股市與商品的大幅上漲使得期鋼相形見絀，其根本原因仍在于螺紋鋼的基本面偏弱。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，螺紋鋼的需求并未出現(xiàn)集中性的釋放。其原因在于，在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控等因素導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，中間貿(mào)易商以及終端需求都顯得非常謹(jǐn)慎，隨需隨買。因此，市場(chǎng)心態(tài)導(dǎo)致今年的旺季需求始終未見集中性啟動(dòng)。

庫存回落與成本高企仍將支撐鋼價(jià)?；久骐m然偏弱，但庫存的持續(xù)下降以及成本高企始終支撐鋼價(jià)。雖然鋼廠復(fù)產(chǎn)消息頻出，市場(chǎng)不免對(duì)節(jié)能減排的預(yù)期大打折扣，但由于多數(shù)省份“十一五”節(jié)能減排壓力很大，四季度整體限產(chǎn)仍將繼續(xù)并呈現(xiàn)階段性。因此，產(chǎn)量受限以及需求保持穩(wěn)定的情況下，近期庫存保持下行趨勢(shì)。原料方面，隨著鋼廠的復(fù)產(chǎn)，鐵礦石外礦價(jià)格迅速上升，目前維持在148-150美元/噸。據(jù)估算，目前鋼廠成本約為4100元/噸左右，處于微利；鋼廠近期公布的出廠價(jià)格基本持平?？梢?，面對(duì)高企的成本，鋼廠下調(diào)的意愿并不強(qiáng)。因此，庫存持續(xù)性回落與成本高企仍將是支撐甚至推動(dòng)鋼價(jià)的重要因素。

對(duì)于期鋼來說，兩難的境地并未改變。一方面，通脹環(huán)境下的大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)大幅上漲。同時(shí)，原料價(jià)格的高位運(yùn)行，使得成本始終居高不下，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫存保持下降的趨勢(shì)，對(duì)于鋼價(jià)形成很好支撐和外圍環(huán)境；另一方面，國家短期的加息政策以及房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)一步實(shí)施，對(duì)于期鋼產(chǎn)生一定的影響。強(qiáng)勢(shì)的外圍環(huán)境引導(dǎo)期鋼上行，弱勢(shì)基本面則拖累期鋼，但成本的支撐使得鋼價(jià)缺乏下行的空間。因此，期鋼將跟隨大勢(shì)震蕩上行，成為市場(chǎng)的后起之秀。

來源：中國鋼材價(jià)格網(wǎng)

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