鋼鐵行業(yè)：供需格局突變有利于扭轉(zhuǎn)估值劣勢

核心提示

短期而言，隨著節(jié)能減排“鐵腕政策”的深入執(zhí)行，粗鋼日均產(chǎn)量無法在需求回暖之際出現(xiàn)反彈，相反會受到明顯的壓制。由于政策的介入，未來粗鋼日均產(chǎn)量的趨勢必然會違背以往的價漲量升的規(guī)律，從而導(dǎo)致鋼價和粗鋼日均產(chǎn)量的走勢出現(xiàn)明顯的背離。在礦價上漲受到抑制的情況下，鋼價與礦價差擴大，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)。中長期而言，如果在“十二五”期間，政府嚴肅并切實地對待節(jié)能減排，大力淘汰落后產(chǎn)能并有效控制鋼鐵新增產(chǎn)能，鋼鐵板塊估值劣勢有望得到扭轉(zhuǎn)。

報告摘要

超預(yù)期的節(jié)能減排“鐵腕政策”其實早有前兆。早在今年上半年，國務(wù)院下發(fā)確保實現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排的通知，之后政府又決定下調(diào)或取消部分低附加值和高能耗產(chǎn)品的出口退稅率，已經(jīng)向外界傳達了一個非常明確的信號，即中央政府在對待節(jié)能減排問題上是非常認真和嚴肅的。因為限電限產(chǎn)政策，供給明顯偏緊，至少在短期內(nèi)，節(jié)能減排的“鐵腕政策”打破了此前供需嚴重不平衡的預(yù)期。

上周鋼材社會庫存環(huán)比減少約24萬噸，其中長材庫存下降約18萬噸，板材庫存減少約6萬噸，去庫存速度略快于今年3月底至5月底的周度平均去庫存速度。如果按照這個去庫存化速度推進，到今年年底，鋼材社會庫存有望下降到1100萬噸左右。在需求回暖并且供給偏緊的情況下，國內(nèi)鋼材去庫存化有望快速推進。鋼材庫存和日均消費量相比有望快速回歸到多年歷史平均水平，即鋼材市場和鋼廠庫存合計相當(dāng)于14天的消費量。

根據(jù)三大礦與國內(nèi)鋼廠簽訂的礦石供應(yīng)的季度定價機制，如果今年四季度國內(nèi)礦石現(xiàn)貨價弱勢盤整，估計今年9-11月份的礦價平均水平和6-8月份時候的水平接近。那么明年一季度的礦石協(xié)議價格與今年四季度的價格接近。由此來看，決定未來半年鋼廠盈利情況的主要因素是鋼價而非礦價。

由于今年節(jié)能減排壓力都集中到了下半年，為了完成政績考核，地方政府出臺了一些非常之舉，頗有“臨時抱佛腳”的感覺，也在市場上激起了千層浪。如果在“十二五”期間，政府在節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的問題上實行常態(tài)化評估和監(jiān)管的長效考核機制，這對于淘汰落后產(chǎn)能和控制鋼鐵新增產(chǎn)能來說是重大的利好，有利于扭轉(zhuǎn)鋼鐵板塊估值劣勢。

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