鋼鐵行業(yè)：節(jié)能“減產(chǎn)”或可持續(xù)

　　事件：河北鋼鐵發(fā)布公告稱此次限產(chǎn)共影響公司9-12 月份粗鋼產(chǎn)量減少150 萬噸左右，占公司年計(jì)劃粗鋼產(chǎn)量的6%。

　　我們的觀點(diǎn)：

　　1、河北鋼鐵 2010 年粗鋼產(chǎn)量目標(biāo)為2505 萬噸，如果全年按照此次計(jì)劃限產(chǎn)將影響18%的產(chǎn)量供給，即9-12 月份粗鋼產(chǎn)量較原計(jì)劃下降18%左右，減產(chǎn)幅度可能超出市場對大型國有鋼廠的減產(chǎn)預(yù)期。

　　2、從江浙等其他地區(qū)看，資源循環(huán)利用投入大、能耗指標(biāo)較好的大鋼廠受沖擊的程度明顯小于中小鋼廠，這意味著河北省多數(shù)小鋼廠9-12 月份粗鋼減產(chǎn)幅度將遠(yuǎn)超18%。從唐山市下發(fā)的限產(chǎn)目錄中（表1）我們也不難看到唐山主要鋼廠9-12 月月均產(chǎn)量/前8 月月均產(chǎn)量比僅為54%，即意味著限產(chǎn)46%，明顯高于唐鋼13%的這一比例。

　　3、河北鋼鐵的公告一定程度上緩解了市場對政府節(jié)能減排政策可持續(xù)性的疑慮，我們認(rèn)為實(shí)際減產(chǎn)幅度因鋼廠和政府的博弈可能存在一定折扣（與限產(chǎn)目錄文件中的減產(chǎn)幅度相比），但節(jié)能“減產(chǎn)”本身在未來4 個(gè)月可持續(xù)性仍是大概率事件、對行業(yè)供需影響正面。

　　4、從品種看，此次節(jié)能減排對主要涉及以建筑鋼材為主的小鋼廠影響更大，對建筑長材供給影響明顯大于板材產(chǎn)品，但從粗鋼供需分析角度，板材也會(huì)受到明顯聯(lián)動(dòng)影響。

　　5、供給減少將對鋼材價(jià)格形成正面驅(qū)動(dòng)，但成本預(yù)期下降將抑制鋼價(jià)的上漲空間，我們認(rèn)為減產(chǎn)對行業(yè)盈利改善的影響遠(yuǎn)大于鋼價(jià)的驅(qū)動(dòng)。減產(chǎn)限產(chǎn)帶來的供給減少對鋼企盈利帶來雙重利好驅(qū)動(dòng)，鋼價(jià)上漲和原材料下跌，盈利改善預(yù)期明顯好于今年前兩次鋼價(jià)的上漲和反彈階段（鋼價(jià)和成本同步上漲）

　　6、從市場層面看，鋼鐵前期表現(xiàn)明顯落后于其他周期行業(yè)，考慮此次政策超預(yù)期的正面驅(qū)動(dòng)，我們看好未來一個(gè)季度鋼鐵行業(yè)相對市場平均的表現(xiàn)，維持行業(yè)看好評級。

　　7、從上市公司看，此事件將對建筑鋼材比重高和盈利彈性大（噸鋼市值低）公司短期股價(jià)產(chǎn)生正面驅(qū)動(dòng)（見表2），能耗指標(biāo)較好的大鋼廠受沖擊的程度也明顯小于中小鋼廠（見表3）

　　8、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）節(jié)能減排導(dǎo)致的鋼鐵減產(chǎn)持續(xù)性存不確定性，存在后續(xù)執(zhí)行減弱或者淡出風(fēng)險(xiǎn)；2）鋼價(jià)（期貨、電子盤、現(xiàn)貨）對節(jié)能減排的實(shí)質(zhì)影響可能上漲過度，后期存回落風(fēng)險(xiǎn)。

來源：中國證券網(wǎng)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀