螺紋鋼反彈“半重天”　投資者該如何把握？

　　期市圓桌·金屬

　　主持人 李紅珠

　　特約嘉賓:

　　先融期貨研發(fā)部經(jīng)理王泰強

　　國泰君安期貨研究所所長助理翟旭

　　永安期貨北方區(qū)投資總監(jiān)張逸塵

　　新湖期貨工業(yè)品高級分析師翁鳴曉

　　新世紀(jì)期貨鋼材分析師查一中

　　主持人：最近螺紋鋼價格演繹了一波“過山車”行情，先是受大規(guī)模、強力度的減產(chǎn)影響，滬鋼主力1101合約上周一當(dāng)天上漲210元/ 噸，漲幅高達4.8%，創(chuàng)下年內(nèi)單日最大漲幅，可周四卻在市場傳聞的影響下飛流直下幾近跌停。如何看待上周四暴跌呢？

　　王泰強:個人認(rèn)為，上周四投機資金被查的傳言是假，調(diào)控趨緊預(yù)期是真。上周六公布的8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，“過熱”的數(shù)據(jù)并不少見：8月份CPI創(chuàng)22月以來新高至3.5%；房價同比上漲9.3%，銷售面積和銷售金額環(huán)比均明顯上漲，頗有“量漲價更漲”的強勁反彈態(tài)勢；資金面更是推波助瀾，M1、M2增幅分別較7月份上升1.0和1.6個百分點，結(jié)束此前連續(xù)八個月的下滑，新增貸款達5452億元，同比多增1348億元。而工業(yè)增加值在經(jīng)歷數(shù)月下滑后的首次回升至13.9%，使得“經(jīng)濟增速下滑”的擔(dān)憂大為緩解，這也成為下一步宏觀調(diào)控的堅實基礎(chǔ)。當(dāng)前無論是央行行長提出的“適當(dāng)管理利差調(diào)動銀行積極性”，還是李稻葵的“通脹溫和可控可適當(dāng)提高存款利率”，抑或央行沈陽分行行長的“爭取東北試行存款利率上浮”，均表明國家正在考慮刺激政策退出的方式和路徑，“調(diào)控趨緊”并非空穴來風(fēng)。由此可見，螺紋鋼價格雖有減產(chǎn)“撐腰”，但不得不在宏觀從緊和下游需求萎靡的趨勢下而“委曲求全”。

　　翟旭：贊同王總的觀點。9月9日商品市場上午集體跳水，隨后股市跟隨跳水，個人認(rèn)為原由可能與高層對目前低利率狀況的表態(tài)有關(guān)，市場對于貨幣政策的調(diào)整較為敏感。投資者應(yīng)予以警惕。

　　主持人：眾所周知，目前鋼材市場的焦點集中在國家節(jié)能減排力度加大和貨幣政策兩點。上述嘉賓從貨幣政策的角度對鋼材市場所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行了剖析，那么限電限產(chǎn)措施對鋼材實際產(chǎn)量的影響有多大？這種影響能否持續(xù)呢?

　　翟旭：從我們對于唐山地區(qū)涉鋼企業(yè)的調(diào)研可以看到，眾多鋼企在未來一段時間限電減產(chǎn)措施仍將持續(xù)。例如我們調(diào)研的幾個唐山武安地區(qū)中小鋼企透漏，目前當(dāng)?shù)卣饕€是采取“掐兩頭，保中間”的方式，即首先控制用電大戶鐵礦石選廠和調(diào)坯軋材企業(yè)，暫時保證鋼坯生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)。9月4日，河北省武安市轄區(qū)限電停產(chǎn)時間暫定為20天到1個月，但如果減排效果不佳，后期節(jié)能減排的力度還會加大。河北鋼材產(chǎn)量占到全國鋼材產(chǎn)量的25%，唐山地區(qū)產(chǎn)量占到河北地區(qū)的50%，此次單唐山地區(qū)產(chǎn)量可能將至正常水平的50%，影響到全國產(chǎn)量約6.25%。我們預(yù)計8、9月份鋼材產(chǎn)量會有較大降幅，對9、10月開工旺季的鋼價有一定支撐。

　　王泰強：粗略計算，此次限電措施對全國在8—12月份粗鋼產(chǎn)量影響達到2570萬噸左右，這會使得后期粗鋼供給減少約9.6％左右，供需關(guān)系將會呈現(xiàn)一定的偏緊格局，短期內(nèi)對價格產(chǎn)生較強的刺激作用。但長期而言，這種限產(chǎn)方式的最大缺點在于不具備可持續(xù)性。限產(chǎn)期限一到，各鋼廠將會迅速復(fù)產(chǎn)，尤其是那些符合產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)能，反而有導(dǎo)致報復(fù)性復(fù)產(chǎn)的隱患。

　　主持人：除了供給因素，成本和需求因素在鋼價的波動中一直占據(jù)主導(dǎo)地位，那么現(xiàn)在鋼材的成本和需求情況如何呢？

　　查一中：最近鋼材的原料價格在上漲。隨著遷安66%干基鐵精粉的價格7月3日率先觸底反彈后，此后的時間內(nèi)，國內(nèi)其它地區(qū)的各類鐵精礦粉和進口礦也紛紛開始反彈，并且一直持續(xù)到現(xiàn)在。從底部算起，反彈幅度均在15%以上，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的成本壓力短期仍難明顯緩解。

　　鋼價上漲高度取決于下游新訂單增幅。單方面的鋼廠拉電限產(chǎn)帶來的鋼價反彈高度可能較為有限，后期新訂單數(shù)量提升跟進才能進一步推動鋼價上行，根據(jù)下游新訂單指數(shù)，從7月開始各行業(yè)接單數(shù)量都出現(xiàn)一定回升，其中建筑行業(yè)的恢復(fù)最為明顯，主要是最近房地產(chǎn)行業(yè)有走穩(wěn)回升現(xiàn)象。

　　主持人：隨著螺紋鋼期貨價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險的功能不斷發(fā)揮，越來越多的鋼鐵企業(yè)開始參與期貨套期保值交易。那么，當(dāng)前位置鋼材企業(yè)是否具有保值的可行性？企業(yè)又該采取怎樣的策略進行風(fēng)險對沖呢？普通的投資者如何把握投資節(jié)奏？

　　張逸塵：受原材料成本不斷攀升而鋼價劇烈下跌的雙重擠壓，鋼鐵行業(yè)長期在虧損邊緣艱難運行，三季度以來隨著下游需求的恢復(fù)和去庫存化的不斷進行，特別是本月初各地節(jié)能減排政策導(dǎo)致鋼價出現(xiàn)報復(fù)性強烈反彈，再次為鋼鐵企業(yè)套期保值提供了絕佳的機會。

　　套期保值能否成功，關(guān)鍵在于制定周密而不失靈活的策略。首先，確定套期保值的目標(biāo)。目前三級螺紋鋼平均生產(chǎn)成本和多數(shù)貿(mào)易商的庫存成本在4000元/噸左右，而目前期貨盤面4500元/噸以上的價格可鎖定400元/噸以上的現(xiàn)貨利潤。其次，要明確企業(yè)面臨的風(fēng)險敞口。第三，確定套保工具和套保持續(xù)時間。我建議企業(yè)選擇螺紋1101合約，并根據(jù)市場變化適時做出期貨平倉、移倉或交割策略，套保時間鎖定在明年2月份之前。最后，一定預(yù)留足夠的風(fēng)險準(zhǔn)備金，以預(yù)防極端情況的發(fā)生，整個套保能否成功資金是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　翟旭：整體來看，我們預(yù)計9月份鋼價仍以上行為主，投資者以逢低做多為宜。對于鋼廠來說，可能這一階段也會帶來較好賣出套保機會。

　　根據(jù)我們的成本估算模型，目前主要采用協(xié)議礦的大型鋼企三級螺紋成本約為4100元/噸，采用現(xiàn)貨礦為主要成本的中小鋼企三級螺紋成本約為4180元/噸，目前（9月13日上午10點15分）螺紋期貨1101合約收盤價4483元/噸，螺紋期貨1105合約收盤價4551元/噸。我們估算螺紋1101合約的持倉成本：資金成本約9.52元/噸，交易費、運輸費、交割費和入庫費等固定成本為37.8元/噸，倉儲費和增值稅約47.06元/噸，合計約188.6元/噸的持倉成本，如果目前鋼企三級螺紋成本能穩(wěn)定在4100元/噸，則采用1101合約進行賣出套保能鎖定4個月期限的噸利潤約為195元；如果采用1105合約進行8個月期限的賣出套保，則估算持倉成本約215元/噸，鋼企能鎖定利潤約236元/噸。

　　翁鳴曉：從13日盤面來看，滬鋼高開，部分多頭平倉，空頭乘勢打壓至4480元/噸一線，逢低吸納熱情高，使得滬鋼下行有限，基本面的堅挺使多頭不斷積蓄力量，上行空間將逐步打開。

　　根據(jù)成本及利潤測算，預(yù)計滬鋼上漲至4800元/噸一線，市場套保需求將有所放大，屆時關(guān)注空頭資金的變動情況，切忌盲目追高。

　　主持人：通過本次論壇，不難看出，盡管嘉賓們對于后市鋼材價格出現(xiàn)了分歧，卻在鋼材企業(yè)在目前價位保值的可行性上達成高度一致?！肮?jié)能減排將持續(xù)，鋼企套保有機會”，感謝以上嘉賓為我們帶來的投資策略和技巧，接下來如何操作還需要企業(yè)和個人投資者自己判斷和把握。

來源：期貨日報

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀