鋼鐵行業(yè)：國內(nèi)鋼價(jià)強(qiáng)勢反彈 礦價(jià)續(xù)跌

　　國內(nèi)鋼價(jià)：在政府節(jié)能減排專項(xiàng)督查下（詳見最后附注），鋼廠被迫減產(chǎn)，貿(mào)易商拿貨的減少直接刺激市場走強(qiáng)。僅下跌一周的鋼價(jià)強(qiáng)勢反彈：螺紋鋼、線材上漲2.4%；熱軋上漲1.6%；冷軋、中板分別上漲0.4%、0.8%。期貨方面：螺紋鋼指數(shù)上漲2.4%；線材指數(shù)上漲0.6%。無取向硅鋼價(jià)格持平，離5月初8250元/噸的歷史高點(diǎn)僅100元/噸；取向硅鋼下跌1%。不銹鋼價(jià)格上漲2%左右。根據(jù)Mysteel的調(diào)查，市場盤整觀點(diǎn)占主導(dǎo)。

　　國際鋼價(jià)：本周國際市場價(jià)格基本平穩(wěn)，各個(gè)市場價(jià)格和上周持平。從國際廢鋼市場來看，日本廢鋼價(jià)格上升12美元/噸。CRU國際鋼價(jià)綜合指數(shù)為182.2，比上周上漲4.1%，比上月上漲1.9%。從調(diào)價(jià)上看，歐美幾家鋼廠宣布將上調(diào)薄板現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)國際鋼價(jià)繼續(xù)小幅走高。7月全球粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比下降6.1%至370.3萬噸，除中國外日均產(chǎn)量環(huán)比下降2.5%至215萬噸，反映其他地區(qū)在鋼價(jià)下跌后亦有所減產(chǎn)。

　　原材料：礦石價(jià)格繼續(xù)走低，唐山礦下跌1.6%，印度礦到岸價(jià)下跌1%至150.5美元/噸，普氏指數(shù)4季度62%粉礦到岸價(jià)134美元/噸，遠(yuǎn)期礦價(jià)貼水8美元/噸說明市場并不看好礦石未來走勢，不過貼水幅度有所縮?。晃靼?、巴西到北侖港運(yùn)費(fèi)上漲11.5%、6.8%，BDI指數(shù)上漲6%。焦炭價(jià)格上漲2.7%，生鐵價(jià)格上漲6%，廢鋼價(jià)格基本不變。

　　按照季度協(xié)議確定的約130美元的FOB價(jià)，四季度到岸價(jià)約140美元/噸，使得長協(xié)鋼廠獲得10美元/噸的微弱成本優(yōu)勢。
　　盈利趨勢：從成本變化看，現(xiàn)貨、中間鋼廠上升約17、47元/噸，長協(xié)鋼廠因?yàn)殚_始使用三季度長協(xié)礦石成本上升329元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出價(jià)格漲幅，長協(xié)鋼廠虧損明顯。因?yàn)殚L材價(jià)格反彈超出成本上漲，現(xiàn)貨、中間鋼廠噸鋼毛利有所改善。
　　從整體來看，全行業(yè)仍處在虧損區(qū)間，部分復(fù)產(chǎn)的鋼廠將再次面臨成本壓力；行業(yè)盈利的改善有賴于成本的下降和鋼價(jià)持續(xù)上升。（詳細(xì)定義及假設(shè)見正文）

　　庫存：本周社會(huì)庫存繼續(xù)小幅下降：全國范圍內(nèi)庫存整體減少0.48%，其中長材減少0.57%，螺紋鋼、線材分別減少0.2%、2.2%；板材整體下降0.4%。物流與采購聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)全國鋼材庫存8100萬噸，按照全年6.3億噸的產(chǎn)量測算，相當(dāng)于庫存周轉(zhuǎn)期為46天，處于歷史較高水平。港口鐵礦石庫存為7474萬噸，較上周增加0.6%。近兩個(gè)月來長材庫存下降明顯快于板材，反映長材鋼廠減產(chǎn)力度較大。

　　股價(jià)與估值：本周國內(nèi)鋼鐵股表現(xiàn)較好，行業(yè)指數(shù)較前一周上漲2.9%，強(qiáng)于滬深300指數(shù)0.7%。國際鋼鐵股表現(xiàn)較好，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股僅一只下跌，僅4支跑輸所在市場。從PE角度看，寶鋼股份、大冶特鋼12倍不到，股價(jià)具備吸引力；噸鋼市值方面，華菱鋼鐵僅823元/噸，嚴(yán)重低估。考慮到以上3個(gè)公司未來較好的成長性和低估值，我們維持其買入評級。

　　要聞?lì)A(yù)覽：武鋼掌控全球礦石逾30億噸；淡水河谷長協(xié)調(diào)至135美元；力拓四季度鐵礦石價(jià)降13.3%

　　一周行業(yè)點(diǎn)評：

　　下周關(guān)注：寶武鞍調(diào)價(jià)；8月出口數(shù)據(jù)；

　　在上周調(diào)整僅一周的鋼價(jià)因?yàn)檎?jié)能減排的強(qiáng)力執(zhí)行而迅速反彈，不過我們判斷政府的行政干預(yù)影響有限，更多的是貿(mào)易商在拿貨減少后對市場預(yù)期的正面影響刺激鋼價(jià)上漲，后續(xù)大漲空間有限。不過隨著天氣轉(zhuǎn)好后9、10月鋼材消費(fèi)旺季的到來，下游終端采購意愿正?；搩r(jià)或在四季度呈震蕩上升走勢。

　　節(jié)能減排事件將對建筑鋼材比重高和盈利彈性大公司短期股價(jià)產(chǎn)生正面驅(qū)動(dòng)，綜合估值因素，建議關(guān)注八一鋼鐵（600581、買入）、凌鋼股份（600231、買入）。

　　從市場層面看，鋼鐵股整體估值水平較低，如果股價(jià)大幅下跌即是買入機(jī)會(huì)；中長期看，股價(jià)仍不具備持續(xù)樂觀表現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)因素，我們維持行業(yè)階段性和結(jié)構(gòu)性投資策略觀點(diǎn)。

　　從結(jié)構(gòu)看，具備產(chǎn)品優(yōu)勢和區(qū)域優(yōu)勢的鋼鐵公司，目前調(diào)整后的股價(jià)已經(jīng)吸引力。重點(diǎn)推薦：大冶特鋼、八一鋼鐵、寶鋼股份、凌鋼股份。

　　重要事件點(diǎn)評：

　　事件：近日國務(wù)院組成6個(gè)督查組，對18個(gè)重點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行節(jié)能減排專項(xiàng)督查，江浙和山西地區(qū)鋼企減產(chǎn)和限產(chǎn)明顯,部分鋼廠被限電、停電，高爐因此關(guān)停1、從供需分析，節(jié)能減排政策壓力下的減產(chǎn)限產(chǎn)對鋼鐵供需影響正面，程度取決于政策執(zhí)行的力度和推廣的范圍。目前只有江浙和山西因?yàn)橄揠姸艿矫黠@影響，對于民企產(chǎn)能主要產(chǎn)能集中的河北和華北地區(qū)仍無實(shí)質(zhì)明顯減產(chǎn)信息，鑒于此前政策淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行效果較差，此次節(jié)能減排對全國范圍鋼鐵供給的實(shí)質(zhì)影響仍需觀察。

　　2、從品種看，此次節(jié)能減排主要涉及以建筑鋼材為主的民營鋼企，對建筑長材供給影響明顯大于板材產(chǎn)品。

　　3、從鋼價(jià)看，供給減少將對建筑鋼材價(jià)格影響正面，對此事件的預(yù)期也將對鋼材期貨和電子盤價(jià)格上漲產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)。

　　4、從盈利趨勢分析，減產(chǎn)限產(chǎn)帶來的供給減少對鋼企盈利帶來雙重利好驅(qū)動(dòng)，鋼價(jià)上漲和原材料下跌，盈利改善預(yù)期明顯好于今年前兩次鋼價(jià)的上漲和反彈階段（鋼價(jià)和成本同步上漲）。

　　5、從市場層面看，鋼鐵近期表現(xiàn)明顯落后于其他周期行業(yè)，考慮此事件正面驅(qū)動(dòng)，我們看好未來一季度鋼鐵行業(yè)相對市場平均的表現(xiàn)。

　　6、從上市公司看，此事件將對建筑鋼材比重高和盈利彈性大公司短期股價(jià)產(chǎn)生正面驅(qū)動(dòng)。

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