鋼鐵行業(yè)：預(yù)期改變反彈可能會(huì)繼續(xù)

　　鋼鐵行業(yè)領(lǐng)漲大盤(pán)，市場(chǎng)認(rèn)可預(yù)期改變?cè)诠?jié)能減排政策的嚴(yán)厲執(zhí)行下，一直以來(lái)對(duì)政策調(diào)控效果持悲觀(guān)預(yù)期的市場(chǎng)此次選擇了信任。昨日鋼鐵行業(yè)雖然后期出現(xiàn)回落但依然領(lǐng)漲大盤(pán)。

　　我們?cè)俅沃厣晷麓胧┦瓜拗乒┙o成為了現(xiàn)實(shí)，意義重大以往的政策之所以屢屢低于預(yù)期，最核心的一點(diǎn)在于只管理落后不管理新增。因此，實(shí)際產(chǎn)量并沒(méi)有在淘汰落后的過(guò)程中受到限制，更多依然是隨市場(chǎng)情況自發(fā)調(diào)整。而此次的節(jié)能減排措施直接通過(guò)限電等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量調(diào)整，并嚴(yán)格執(zhí)行，因此，對(duì)預(yù)期的改變使得市場(chǎng)相信鋼鐵的供需形勢(shì)正在進(jìn)行可能地觸底反彈。

　　由于此次政策效果直接且快速，我們很容易在未來(lái)兩個(gè)旬度的產(chǎn)量數(shù)據(jù)中全面評(píng)估此次政策調(diào)控的真實(shí)效果。因此，9月上中旬的產(chǎn)量數(shù)據(jù)對(duì)此次反彈的繼續(xù)非常關(guān)鍵。

　　需求預(yù)計(jì)波幅減小，前期已經(jīng)大幅下跌的股價(jià)給了鋼鐵板塊反彈的基本動(dòng)力供給控制不能作為周期性行業(yè)投資的核心邏輯，此刻受到了市場(chǎng)的一致關(guān)注，更多是因?yàn)樾枨笤谖磥?lái)一段時(shí)間的相對(duì)穩(wěn)定。在鋼鐵的存量供給受到明顯抑制的情況下，4季度的下游需求即便環(huán)比0增長(zhǎng)，行業(yè)的供需形勢(shì)也會(huì)比供給大幅增長(zhǎng)的上半年相對(duì)更好。而且，雖然面臨調(diào)結(jié)構(gòu)收縮的負(fù)面影響，但前期股價(jià)的大幅下跌已經(jīng)基本釋放了這種壓力。與其他大投資邏輯基本類(lèi)似的周期性行業(yè)相比，鋼鐵目前的優(yōu)勢(shì)毫無(wú)疑問(wèn)在凸顯。

　　礦石壓力會(huì)出現(xiàn)，但并不應(yīng)該成為當(dāng)前擔(dān)心的主要問(wèn)題之所以鋼鐵行業(yè)在本輪周期中表現(xiàn)較差，一方面是調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中的投資需求可能回落，另一方面則是礦石等成本對(duì)行業(yè)盈利的擠壓。這一點(diǎn)在行業(yè)好轉(zhuǎn)后依然會(huì)發(fā)生，但不應(yīng)該成為當(dāng)前擔(dān)心的主要問(wèn)題。畢竟供給抑制會(huì)使得礦石需求相對(duì)下滑；而且，在盈利能力已經(jīng)迅速回落的3季度基礎(chǔ)上，只要礦價(jià)和鋼價(jià)處于上漲的通道中，鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)將會(huì)得到明顯的改善。

　　投資標(biāo)的應(yīng)該選擇品種而非估值，繼續(xù)建議增持長(zhǎng)材和彈性較大的鋼鐵公司如八一鋼鐵、三鋼閩光等長(zhǎng)材的基本面正在逐步好于板材，主要體現(xiàn)在：1、對(duì)建筑的基礎(chǔ)需求源動(dòng)力依然存在；2、季節(jié)對(duì)建筑需求的不利影響在近期將逐步減退；3、前期的災(zāi)害所帶來(lái)的恢復(fù)重建對(duì)建筑鋼材存在基本的要求；4、長(zhǎng)材的供給增速要慢于板材，庫(kù)存下降情況明顯好于板材。因?yàn)榇藭r(shí)的反彈更多來(lái)自對(duì)基本面改善的預(yù)期，所以依賴(lài)于當(dāng)期或之前的預(yù)期業(yè)績(jī)形成的PE不應(yīng)該成為我們此次選股的主要理由。至于PB，在過(guò)去的歷史情況下就差距明顯。從市場(chǎng)表現(xiàn)上看這一點(diǎn)已經(jīng)得到了初步證明。我們依然建議關(guān)注八一鋼鐵、三鋼閩光、新興鑄管和有業(yè)績(jī)的行業(yè)龍頭寶鋼股份。

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