鋼鐵股行業(yè)精評(píng)：估值修復(fù)行情基本結(jié)束

　　8月24日，鋼鐵板塊全面啟動(dòng)，韶鋼松山000717,股吧、首鋼股份000959,股吧漲停，南鋼股份600282,股吧、濟(jì)南鋼鐵600022,股吧、本鋼板材000761,股吧漲幅超5%。其中首鋼股份已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)漲停。近五周鋼價(jià)連續(xù)上漲，統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)鋼市在7月中旬止跌回升后，已連續(xù)五周上漲，目前各品種鋼價(jià)普遍從底部反彈超過350元/噸。

　　繼鋼價(jià)連續(xù)下跌了12周后，在鋼企大幅減產(chǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好的背景下，7月下旬鋼價(jià)出現(xiàn)止跌反彈。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)公布的Myspic綜合指數(shù)，截止到8月20日，綜合指數(shù)為155.1，環(huán)比上周上漲0.5%,已經(jīng)連續(xù)5周上漲。

　　具體看，長(zhǎng)材成為反彈先鋒，8月19日螺紋鋼和線材價(jià)格分別為3960、4180元/噸，比7月同期反彈了10%、10.58%。板材也跟隨反彈，熱軋反彈幅度為6.83%，冷軋板反彈6.3%，中厚板反彈幅度最大，達(dá)到了11.11%。

　　庫存方面，長(zhǎng)材繼續(xù)回落，板材依然保持高位。截止到8月20日螺紋鋼庫存572.67萬噸，環(huán)比上周下降0.78%，連續(xù)14周回落，顯示了減產(chǎn)效應(yīng)的明顯；線材庫存140.73萬噸環(huán)比下降3.74%。板材熱軋和冷軋板因?yàn)槭芷嚠a(chǎn)銷量下滑和家電庫存高位壓制，庫存繼續(xù)回升。8月20日冷軋庫存147.3萬噸，環(huán)比上周上升了0.2%；熱軋庫存490.4萬噸環(huán)比上升了0.2%。中板庫存145.2萬噸環(huán)比上升了1.09%。

　　鐵礦石價(jià)格在5、6月份跌幅比鋼價(jià)大，但反彈也更為堅(jiān)決，7月中率先于鋼價(jià)反彈。 8月19日唐山鐵精粉價(jià)格為935元/噸，比7月同期上漲90元反彈幅度為10.65%；遷安價(jià)格為1220元/噸，上漲幅度為9.9%。

　　我們認(rèn)為，鋼鐵板塊近日上漲主要因?yàn)楸据喆蟊P反彈以來，鋼鐵板塊的反彈力度較小，自身有一定補(bǔ)漲要求，同時(shí)寶鋼等大型鋼企提高9月份出廠價(jià)格及鋼材價(jià)格連續(xù)反彈所致，但是這種趨勢(shì)并不能在下半年得到持續(xù)，近期鋼鐵股的走勢(shì)已經(jīng)完全反映出鋼材在9月份提價(jià)的利好因素，庫存雖然有所降低但仍然維持在高位，除非有新增的下游需求大規(guī)模的進(jìn)場(chǎng)，否則鋼鐵價(jià)格很難再有持續(xù)的上升空間，我們對(duì)于鋼鐵板塊下半年的整體判斷為“中性”，主要原因有三點(diǎn)：1、宏觀調(diào)控政策對(duì)于房地產(chǎn)的打壓，下游需求將會(huì)受到抑制。2、雖然鋼鐵行業(yè)基本面出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，但上游的漲價(jià)幅度超過了鋼材價(jià)格反彈的速度，這會(huì)削弱鋼鐵企業(yè)的盈利能力。3、受到出口退稅及人民幣升值的影響，鋼鐵企業(yè)的出口面臨著很大的壓力。

　　從房地產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)上分析，雖然同比增速還維持在高位，但環(huán)比增速已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑，因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資增速有明顯的滯后性，所以從環(huán)比數(shù)據(jù)上看，房地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)對(duì)明年的行情表現(xiàn)出并不十分的樂觀的態(tài)度，由于房地產(chǎn)行業(yè)是鋼鐵行業(yè)的消費(fèi)大戶，這將會(huì)直接影響鋼鐵行業(yè)的未來的前景。

　　本輪鋼價(jià)反彈的主因是成本推動(dòng)，近期國(guó)內(nèi)鐵精粉的價(jià)格反彈幅度遠(yuǎn)高于鋼價(jià)反彈幅度，在鋼價(jià)企穩(wěn)反彈的背景下，礦價(jià)上漲的意愿更強(qiáng)，從鋼價(jià)/礦價(jià)比值看，2009年5月至今呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢(shì)，由最高的6倍一直下降至3.27倍，顯示了礦價(jià)總體走勢(shì)強(qiáng)于鋼價(jià)，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)向上游礦石轉(zhuǎn)移十分明顯，如果最終沒有需求的持續(xù)恢復(fù)作為支撐，那么成本推動(dòng)鋼價(jià)上漲對(duì)下游所帶來的傷害終將體現(xiàn)。

　　與此同時(shí)，BDI（波羅地干散貨指數(shù)）近期已經(jīng)從2130點(diǎn)上漲到2468點(diǎn)，上漲幅度為21.58%。成本的上漲幅度超過了鋼材提價(jià)的幅度，這會(huì)大大抵消掉鋼鐵企業(yè)漲價(jià)的利好因素，使鋼企的盈利能力降低，因此三季度鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比增加的概率不大。

　從降低鋼鐵企業(yè)的出口退稅和人民幣升值的角度講，鋼鐵企業(yè)的出口動(dòng)力在不斷地降低，7月我國(guó)鋼材出口為455萬噸，雖然同比依然大幅增長(zhǎng)151.38%，但環(huán)比卻大幅萎縮了19.1%，本應(yīng)出口到國(guó)外的鋼材回流到國(guó)內(nèi)，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成一定的沖擊。

　　綜上所述，我們認(rèn)為由于估值修復(fù)及利好因素推動(dòng)鋼鐵股上漲的行情已經(jīng)基本結(jié)束，市場(chǎng)反面已經(jīng)得到充分的反應(yīng)，未來鋼鐵行業(yè)的基本面由于內(nèi)憂外患的因素并不明朗，短期資本市場(chǎng)上會(huì)為鋼鐵股找到一個(gè)新的平衡點(diǎn)，等待其基本面上的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

　　我們建議關(guān)注具備上游鐵礦石資源的個(gè)股如凌鋼股份600231,股吧、酒鋼宏興600307,股吧，及區(qū)域振興和具備重組預(yù)期的個(gè)股。

　　首鋼股份連續(xù)3天漲停的誘因是公司8月21日發(fā)布的公告。公司擬以持有的北汽投資23.62%的股權(quán)及部分現(xiàn)金投資北汽股份，交易完成后，首鋼股份將持有北汽股份18.31%的股份，為后者的二股東。隨著首鋼股份為汽車用板配套的后續(xù)鋼材深加工能力的形成，雙方的合作將會(huì)為公司發(fā)展以板材為基礎(chǔ)的鋼鐵主業(yè)提供更廣闊的發(fā)展空間。但本次交易短期內(nèi)難以為公司的盈利帶來實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，投資者要注意連續(xù)上漲后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

作者：趙洋 來源：和訊獨(dú)家

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