鋼鐵行業(yè)：在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的基本面下行

　　6月粗鋼日產(chǎn)量連續(xù)兩月下降，距高點(diǎn)降幅2.96%。6月粗鋼日產(chǎn)量為179.22萬(wàn)噸，已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降，距4月的高點(diǎn)環(huán)比下降幅度達(dá)到2.96%。鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比向下的趨勢(shì)符合預(yù)期，但由于盈利尚有邊際貢獻(xiàn)且鋼廠囚徒博弈心態(tài)濃重，目前的產(chǎn)能利用率仍居高位，預(yù)計(jì)三季度粗鋼產(chǎn)量仍將環(huán)比向下，而后市鋼價(jià)能否企穩(wěn)向上需視鋼廠減產(chǎn)的力度而定。

　　6月外礦量減價(jià)增，內(nèi)礦量增價(jià)減。6月份進(jìn)口鐵礦石4717萬(wàn)噸，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)下滑，距高點(diǎn)的降幅達(dá)到20.06%，而進(jìn)口均價(jià)則逐月攀升，6月達(dá)到139.85美元/噸，創(chuàng)08年金融危機(jī)以來(lái)的新高。6月國(guó)內(nèi)原礦產(chǎn)量達(dá)到1.02億噸，創(chuàng)歷史新高。6月內(nèi)礦折精粉、外礦合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到9553萬(wàn)噸，基本與上月持平，而同期進(jìn)口礦量環(huán)比的降幅達(dá)到9.11%，由此可見(jiàn)在外礦高價(jià)壓力之下，內(nèi)礦的替代效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　5月鋼廠成品庫(kù)存增加，庫(kù)存產(chǎn)量比創(chuàng)近5年同期高點(diǎn)。5月重點(diǎn)鋼廠鋼材庫(kù)存為1045.27萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)26.27%，同期產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)2.54%，5月庫(kù)存/產(chǎn)量比為23.81%，環(huán)比上月增加4.48個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)5年來(lái)的同期高點(diǎn)。需求放緩之下，社會(huì)庫(kù)存的壓力已逐步上傳至鋼廠，而鋼廠迫于庫(kù)存壓力，后期減產(chǎn)難以避免。

　　5月鋼廠盈利環(huán)比下降，短期向下趨勢(shì)仍將繼續(xù)。5月重點(diǎn)鋼廠利潤(rùn)為100.44億元，環(huán)比減少17.90%，銷售凈利率為3.78%，較上個(gè)月減少0.75個(gè)百分點(diǎn)。噸鋼平均凈利潤(rùn)降至228.75元/噸，環(huán)比的降幅達(dá)到19.94%。4月為鋼廠盈利的全年高點(diǎn)，5月利潤(rùn)的下滑符合預(yù)期，而6月份盈利下滑的趨勢(shì)仍將繼續(xù)，7月份或?qū)⒊霈F(xiàn)全行業(yè)虧損。

　　股價(jià)已包含基本面下行預(yù)期，等待催化劑三季度基本面的下行，市場(chǎng)已達(dá)成共識(shí)，當(dāng)前股價(jià)亦包含了上述預(yù)期。后期鋼鐵股能否反彈走強(qiáng)，將依賴于超預(yù)期現(xiàn)象的出現(xiàn)，下半年鋼鐵股上漲的催化劑主要來(lái)自于三個(gè)方面：1、政策面放松所帶來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)；2、鋼鐵基本面觸底反彈所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，時(shí)間窗口為四季度前后；3、若長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)上漲低預(yù)期，鋼廠盈利則將大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，盈利能力修復(fù)將使得鋼鐵股價(jià)得到提升。

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