鋼鐵行業(yè):轉(zhuǎn)型之下看“結(jié)構(gòu)”與“周期”

　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型抑制鋼鐵行業(yè)的超常規(guī)發(fā)展。城鎮(zhèn)化和工業(yè)化為中國鋼材需求提供長期增長空間,但金融危機終結(jié)了中國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式,全球經(jīng)濟都在變革,中國“十二五”期間的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將抑制鋼鐵行業(yè)的超常規(guī)發(fā)展,中國鋼鐵行業(yè)的驅(qū)動力下降,總體的成長性將放緩。

　　政策收緊和鐵礦石機制變化讓鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷陣痛。調(diào)控政策將影響下半年的新開工,開工回落將直接影響用鋼需求,保障性住房無法改變房地產(chǎn)投資增速下滑趨勢,只能部分緩解需求下滑壓力。鐵礦石新定價機制也將影響行業(yè)盈利模式。

　　政策傾斜的區(qū)域“藍海”風(fēng)景獨好。新疆市場相對分割,有運輸瓶頸作為防火墻,是國內(nèi)藍海屬性最強的地區(qū)。在中央政策傾斜、資源稟賦的背景下,新疆的城鎮(zhèn)化加速和產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)為新疆鋼鐵行業(yè)成長提供強大驅(qū)動力。

　　強勢產(chǎn)業(yè)帶動相關(guān)鋼材需求。內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)將成為未來帶動經(jīng)濟增長的強勢產(chǎn)業(yè)。強勢產(chǎn)業(yè)不僅拉動高端工業(yè)用鋼材需求,而且?guī)硖厥怃摬钠贩N的進口替代需求。

　　“均衡”和“失衡”周期交替,階段性投資機會仍在。從長周期來看,在經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇的2009—2011年,鋼鐵行業(yè)供需處于“弱均衡”狀態(tài)。從短周期來看,行業(yè)會因政策調(diào)控等因素出現(xiàn)短期的“失衡”和“均衡”的轉(zhuǎn)換,這種轉(zhuǎn)換將帶來投資機會。

　　2010下半年:供需形勢難逆轉(zhuǎn)。下半年需求超預(yù)期概率較低,高礦價、低鋼價將讓鋼鐵行業(yè)再度面臨虧損的境地,三季度盈利可能成為全年盈利低點,四季度礦價回落或能緩和這種困境,但盈利向上的空間并不大。

　　投資策略和評級。預(yù)計政策調(diào)控對行業(yè)的不利影響還將持續(xù),我們下調(diào)行業(yè)評級至“中性”,建議等待政策回暖出現(xiàn)的修復(fù)性行情,建議重點關(guān)注兩類公司:1、受益區(qū)域藍海的公司:八一鋼鐵、酒鋼宏興、新興鑄管;2、受益內(nèi)需型和新興強勢產(chǎn)業(yè)的公司:寶鋼股份、大冶特鋼、久立特材、恒星科技。

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