鋼鐵行業(yè)：維持行業(yè)階段性和結(jié)構(gòu)性投資機會

　　從需求分析，基于政府主導(dǎo)的基建投資和房地產(chǎn)投資的減弱將帶動內(nèi)需增長趨緩，而機械、汽車上半年的高速增長也難以持續(xù)，悲觀預(yù)期之余的樂觀在于季節(jié)性淡季和去庫存結(jié)束后需求的恢復(fù)將使四季度需求相對三季度有所改善；從外需看，下半年出口將明顯環(huán)比下降。

　　從供給看，虧損的內(nèi)在壓力和迫于政府對淘汰落后產(chǎn)能力度加大的外部壓力，預(yù)計下半年粗鋼產(chǎn)量增長將明顯放緩，但因為需求增長動力的趨弱和產(chǎn)能過剩狀態(tài)的延續(xù)，鋼鐵行業(yè)整體仍處于弱勢平衡狀態(tài)。

　　盈利分析

　　基于礦石供應(yīng)緊張和產(chǎn)能過剩格局，價格將圍繞成本波動運行。而礦石長協(xié)價格由年度定價機制轉(zhuǎn)向季度定價后使得大中型鋼鐵企業(yè)面臨著成本的滯后上漲。2010年鋼鐵行業(yè)盈利將呈現(xiàn)前高后低的局面，二季度是全年鋼價和盈利的高點，三季度是鋼價和盈利的低點，甚至可能再度面臨全行業(yè)虧損。

　　綜合前面我們對四季度鋼價回升、原材料成本略有下降的假設(shè)，四季度行業(yè)盈利將保持季度環(huán)比改善的過程。分產(chǎn)品看，長材盈利將弱于板材；分公司看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本優(yōu)勢是決定盈利水平差異的關(guān)鍵，對于沒有產(chǎn)品優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢和成本優(yōu)勢公司而言，預(yù)計2010年盈利仍維持在低位。

　　投資策略：

　　基于上述供需基本面和盈利趨勢分析，雖然目前鋼鐵股價已經(jīng)對行業(yè)負(fù)面因素作出較為充分反映，但仍不具備持續(xù)樂觀表現(xiàn)的驅(qū)動因素，我們維持行業(yè)階段性和結(jié)構(gòu)性投資策略觀點。

　　從階段看，隨著三季度行業(yè)盈利觸底和鋼企明顯減產(chǎn)，鋼鐵行業(yè)可能面臨階段性反彈機會。從結(jié)構(gòu)看，具備產(chǎn)品優(yōu)勢和區(qū)域優(yōu)勢的鋼鐵公司，目前調(diào)整后的股價已經(jīng)吸引力。重點推薦：大冶特鋼、八一鋼鐵、寶鋼股份。

　　從超跌反彈的角度來看，前期跌幅較多的公司PB估值已經(jīng)具備安全邊際如華菱鋼鐵、鞍鋼股份、寶鋼股份在行業(yè)觸底反彈時或有較好表現(xiàn)。

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