中國樓市如降溫 鐵礦石巨頭或弄巧成拙

分析人士說，澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)商和它們的國際同行可能很快就會發(fā)現(xiàn)，中國房地產(chǎn)市場將意想不到地成為決定它們短期命運的一個重大因素。

問題就潛伏于礦商們新推的鐵礦石定價模式中。

新機制得到了礦業(yè)巨頭必和必拓BHP Billiton Ltd.和力拓Rio Tinto PLC的支持，它讓鐵礦石合約價格的設(shè)定朝著現(xiàn)貨市場的季度平均價格靠攏，有些情況下是朝著月度平均價格靠攏。

新機制取代了20世紀60年代開始運用、以年度價格為基準的制度，一直到今年3月份，這個制度還被或多或少地普遍運用。其典型特征是談判過程冗長，礦商和它們的鋼企客戶們要為年度合約設(shè)定一個單一價格。人們認為，只要大宗商品價格繼續(xù)上漲，新機制在短期內(nèi)就會對礦商有利。

必和必拓、力拓等礦商面臨的問題是，在大宗商品行情低迷期間，新機制將對它們的收入產(chǎn)生相反的影響。往大的方面說，新機制會令它們受到意外的沖擊，比如說一些分析師認為中國房地產(chǎn)市場正在醞釀的情況。

野村國際Nomura International駐香港策略師戴仕文Sean Darby說，我相當看空賤金屬資源股，因為隱含的大宗商品價格并沒有反映出中國未來房價陷入低迷的現(xiàn)實觀點。

戴仕文在4月份警告說，由于政府的樓市降溫措施可能會同時引起銷售量下降、供應量上升，中國房地產(chǎn)行業(yè)將迎來一場“完美風暴”。

戴仕文本月早些時候撰寫研究報告說，房價與一個開發(fā)商股價指數(shù)從去年10月份以來就反向而行，它們之間的差異越來越大預示著樓市將出現(xiàn)回落。

到目前為止，大宗商品市場基本上忽略了有關(guān)中國樓市的擔憂，投資者關(guān)注的是中國不斷上升的經(jīng)濟增長率。4月21日，反映中國到岸鐵礦石每日現(xiàn)貨價格的“鋼鐵指數(shù)”創(chuàng)下每干公噸186.50美元的紀錄，平均價格較3月份上漲25%。

危險信號

但從渣打銀行Standard Chartered研究人員上周五發(fā)布的非官方數(shù)據(jù)來看，中國樓市的第一批裂縫或許正在出現(xiàn)。

渣打銀行中國辦公室編制的數(shù)據(jù)顯示，5月初上海新房價格周環(huán)比下跌28%，而在截至同一周的四個星期內(nèi)，深圳房價下跌了26%，北京下跌11%。

渣打銀行提醒說，這些數(shù)據(jù)反映的是豪華與中端市場的成交均價，可能存在失真的情況。

其他大城市的房價跌幅相對較小，不過在重慶等二線城市，銷量仍然下降了接近四分之一，這說明一些買房人和賣房人采取了觀望姿態(tài)。

渣打銀行分析師嚴瑾Jinny Yan在上周五發(fā)布的研究報告中說，即使是在近期出現(xiàn)下跌的情況下，房價還有很大的下跌空間。

分析人士說，在推動新的現(xiàn)貨市場定價機制方面，由于存在長期的“大宗商品超級周期”大牛市的論斷，加上認為中國能夠維持每年雙位數(shù)的經(jīng)濟增長的過于樂觀的觀點，英澳礦業(yè)公司必和必拓、力拓，以及巴西淡水河谷Vale SA等競爭對手可能因此而盲目。

濟及政治分析師、管理著香港對沖基金Independent Strategy的羅奇David Roche說，推進現(xiàn)貨市場定價機制是基于一種極其弱智的假設(shè)，也就是現(xiàn)貨價格會一直上漲。

羅奇認為，中國正處于信貸泡沫破裂的早期階段，信貸泡沫的破裂將使中國經(jīng)濟年增幅回到約6%的水平。

羅奇說，他一只自然資源股票都沒有，因為他堅持認為中國不斷減少的需求最終將給所有的工業(yè)大宗商品價格帶來下行壓力，可能只除了原油。中國的鐵礦石進口占了全球海運鐵礦石貿(mào)易額的70%。

羅奇說，在這種情況下，鐵礦石價格可能會在短短一個季度內(nèi)就跌到目前水平的一半。他還說，信貸緊縮也會削弱中國地方政府融資工具為基礎(chǔ)設(shè)施工程提供資金的能力。

不過，礦業(yè)公司目前看起來很有信心。必和必拓首席執(zhí)行長高瑞思Marius Kloppers說，他預計即使中國經(jīng)濟增長放緩，鐵礦石價格也會獲得支撐，保持在每噸近120美元-130美元的水平。

周五有報導援引高瑞思的話說，這是供應的邊際成本，在這個水平有很大的緩沖。

并非所有的鐵礦石買家對新的機制都感到高興。大型礦業(yè)公司與一個代表中國主要鋼鐵企業(yè)的團體之間就建立固定定價機制的談判持續(xù)了一年有余，據(jù)報導鋼鐵企業(yè)被迫在過渡時期使用季度平均值。

具有諷刺意味的是，雖然中國鋼鐵企業(yè)帶頭反對現(xiàn)貨市場定價機制，但如果鐵礦石價格大幅下滑，必和必拓、力拓和淡水河谷被迫接受比舊機制下更低的價格，中國鋼鐵企業(yè)卻可能最終成為受益者。

至少有一個主要鋼鐵生產(chǎn)商可能會改變立場：中國最大的上市鋼鐵公司寶山鋼鐵股份有限公司本月早些時候?qū)χ袊鴩忻襟w說，公司正在考慮改用新的定價機制。

與此同時，中國的房地產(chǎn)開發(fā)商面臨更加嚴格的銀行貸款限制和其他籌資活動限制，它們可能會擱置或推遲新的項目，給中國的房地產(chǎn)建設(shè)熱潮踩剎車，鋼鐵、銅和其他材料的需求可能會隨之減少。

羅奇說，我不會持有資源類股，我會做空實物銅。

野村的戴仕文說，對澳大利亞的礦業(yè)公司來說，假如中國增速現(xiàn)在放緩，那真是最不合時宜的了。澳大利亞政府正計劃改革稅收制度，擬于2012年7月開始實施40%的資源“超級利潤稅”。戴仕文說，當鐵礦石合約最終重新定位在更低的現(xiàn)貨價格時，可能是“雪上加霜”。

不過，新的資源稅方案引發(fā)了主要礦業(yè)公司和一些分析人士的強烈批評。這些公司可能會是新的國稅的最大受害者。分析人士則認為該計劃可能要經(jīng)過大幅修改，或徹底作廢。

來源：華爾街日報

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