有色金屬行業(yè)：美元與有色金屬價(jià)格

　　2010年3月15日，美元指數(shù)80.23，LME三月期銅55200,-1590.00,-2.80%收盤(pán)價(jià)為7,310美元/噸，倫敦現(xiàn)貨金1,104.25美元/盎司。2009年6月12日，美元指數(shù)80.13，LME三月期銅收盤(pán)價(jià)為5,235美元/噸，倫敦現(xiàn)貨金937.25美元/盎司。在這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)，美元指數(shù)幾乎一致美元上漲0.12%，但LME三月期銅上漲39.64%，黃金上漲了17.82%。美元的升貶值顯然不能解釋有色金屬價(jià)格水平的漲跌。

　　大宗商品以美元計(jì)價(jià)，理論上美元跌，大宗商品的價(jià)格應(yīng)該漲。但在2002年以來(lái)美元總體貶值的趨勢(shì)下，不同有色金屬的價(jià)格漲跌幅極為不同，表明美元與大宗商品價(jià)格之間的理論關(guān)系在市場(chǎng)中并不可靠。

　　用2008年9月25日金融危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái)至2010年3月16日的周數(shù)據(jù)，對(duì)美元指數(shù)與有色金屬價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。

　　恒均值GARCH1，1模型對(duì)相關(guān)變量的檢測(cè)表明，美元指數(shù)的波動(dòng)并不引起基本金屬的價(jià)格波動(dòng)，兩者之間雖然同期相關(guān)，但并無(wú)因果關(guān)系。倒是銅與標(biāo)普500指數(shù)的關(guān)系符合我們?cè)谙嚓P(guān)報(bào)告中一直強(qiáng)調(diào)的，銅是有色金屬和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的觀點(diǎn)。去年銅在金屬中漲幅第一正是其領(lǐng)先性的體現(xiàn)。

　　美元指數(shù)由歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等六種貨幣幾何平均加權(quán)值計(jì)算。而中國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，有色金屬消費(fèi)占全球消費(fèi)的三分之一以上，中國(guó)和印度是全球最大的兩個(gè)黃金消費(fèi)國(guó)，美元升貶值無(wú)法解釋有色金屬價(jià)格的變化根源之一在于其無(wú)法反映新興市場(chǎng)的需求。

　　我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能在西方經(jīng)濟(jì)中率先復(fù)蘇。在全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過(guò)程中，美元與有色金屬價(jià)格共同走強(qiáng)是大概率事件。建議在分析和判斷未來(lái)有色金屬價(jià)格時(shí)淡化美元的作用。維持有色金屬“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。

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