國內(nèi)供應(yīng)增長加大金屬面臨下跌壓力

　　在美元觸底反彈，中國政府對房地產(chǎn)市場采取強(qiáng)力政策調(diào)控，以及美證券交易委員會對高盛集團(tuán)起訴事件影響下，盡管數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，但金屬價(jià)格多數(shù)沖高回落。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持高速增長，消費(fèi)強(qiáng)勁，投資增速略有放緩，而通脹暫時(shí)保持在低位。OECD領(lǐng)先指標(biāo)顯示，今年前幾個(gè)月全球主要經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)增長，美國4月份制造業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)仍然保持增長，房屋市場繼續(xù)復(fù)蘇，通脹處于較低水平。

　　政府針對房地產(chǎn)市場的強(qiáng)力調(diào)控措施對于金屬市場的影響短期利空，長期利好。政策調(diào)控有助于控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，緩解通脹預(yù)期減少貨幣緊縮政策風(fēng)險(xiǎn)。市場炒作之風(fēng)受到遏制，投機(jī)力量減弱，資產(chǎn)及商品價(jià)格短期回調(diào)。增加住房供給、加快保障性安居工程建設(shè)的政策舉措會促進(jìn)金屬的消費(fèi)。未來投資還將保持強(qiáng)勁，拉動金屬需求。

　　高盛受到起訴事件短期會對市場有較大影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，類似金融機(jī)構(gòu)也會減少杠桿使用規(guī)模，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回落。盡管美國政府的板子高高舉起，但最終將輕輕落下。

　　3月份銅材、鋅以及鋅精礦產(chǎn)量增幅較大，既有春節(jié)后產(chǎn)量季節(jié)性回升因素，絕對規(guī)模也有較大增長，反映出銅消費(fèi)需求增長情況良好，而受鋅價(jià)格回升影響，鋅供應(yīng)增長也非常迅速。

　　受中國政府加強(qiáng)調(diào)控，美國政府加強(qiáng)對金融市場監(jiān)管，希臘債務(wù)問題反復(fù)，美元反彈，國內(nèi)外股市下跌等因素影響，商品市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意愿增強(qiáng)，而國內(nèi)供應(yīng)增長也使短期金屬價(jià)格下跌壓力加大。不過短期通脹壓力不大，貨幣政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)有所降低，而經(jīng)濟(jì)狀況日趨改善則為中長期價(jià)格提供較有力的支撐，預(yù)期調(diào)整空間不會太大。操作方面以控制風(fēng)險(xiǎn)為主，銅和鋅多單減持，關(guān)注倫銅7500-7550美元，倫鋅2300-2350美元，滬銅60500-61000元，滬鋅18900-19000元區(qū)域能否獲得支撐。

　　最近一周，在美元觸底反彈，中國政府對房地產(chǎn)市場采取強(qiáng)力政策調(diào)控，以及美證券交易委員會對高盛集團(tuán)起訴事件影響下，盡管密集公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，消費(fèi)狀況良好，但金屬價(jià)格多數(shù)沖高回落。LME市場倫銅最高升至8044美元，收報(bào)7763美元，較前一周下跌172美元；三個(gè)月期鋅最高升至2550美元，收報(bào)2423美元，上漲8美元。國內(nèi)市場，滬銅主力1007合約最高至63790元，收報(bào)62350元，較前一周下跌580元；滬鋅主力1007合約最高至19735元，收報(bào)19615元，收高215元。4月16日上海有色網(wǎng)銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)61280-61480元，和前一周基本持平；0#鋅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)18550-18650元，上漲150元。

　　經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，通脹暫處低位

　　4 月15 日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了一季度GDP、3 月份工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售、固定資產(chǎn)投資以及CPI、PPI數(shù)據(jù)。一季度GDP 同比增長11.9%，高于2009 年四季度的10.7%，顯示經(jīng)濟(jì)熱度較高；3月份工業(yè)增加值同比增速從1-2月份累計(jì)的20.7%回落至18.1%，符合市場預(yù)期；3 月份名義消費(fèi)品零售額同比增幅處于18.0%的較高水平，剔除價(jià)格因素實(shí)際增長15.2%，保持強(qiáng)勁；一季度份固定資產(chǎn)投資增速26.4%，較1-2月26.6%的增幅回落，但依然處于較高水平；3 月份CPI 同比上漲2.4%，低于2 月的2.7%，環(huán)比下降0.7%，符合春節(jié)過后月份通脹率回落的季節(jié)性特點(diǎn)。3 月份PPI 同比上漲5.9%，但環(huán)比僅增長0.5%。總體而言，經(jīng)濟(jì)保持高速增長，消費(fèi)強(qiáng)勁，投資增速略有放緩，而通脹暫時(shí)保持在低位。

　　國際方面，上周公布的數(shù)據(jù)顯示發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)保持增長，美房屋市場繼續(xù)復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織OECD周一公布的領(lǐng)先指標(biāo)調(diào)查顯示，2010年前幾個(gè)月全球主要經(jīng)濟(jì)體料將繼續(xù)增長，但某些經(jīng)濟(jì)體的增長速度呈放緩跡象。2月份衡量OECD 30個(gè)成員國經(jīng)濟(jì)活動的綜合領(lǐng)先指標(biāo)升至103.6，1月份為102.9。2月份歐元區(qū)領(lǐng)先指標(biāo)升至104.6，1月份為104.1。包括法國、加拿大、日本、德國、意大利、英國和美國在內(nèi)的七大經(jīng)濟(jì)體的綜合指數(shù)由1月份的103.0升至103.7。美國3月零售銷售額環(huán)比上漲1.6%，增幅創(chuàng)去年11月以來之最，高于市場所平均預(yù)的1.2%，2月零售銷售的環(huán)比增幅由0.3%上修至0.5%。此外，美國2月商業(yè)庫存環(huán)比增長0.5%，高于市場所平均預(yù)期的增長0.4%。3月份的工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.1%，增幅明顯低于平均預(yù)期的0.7%，美聯(lián)儲稱，工業(yè)產(chǎn)出的增長率不及預(yù)期與取暖需求下降導(dǎo)致的公用事業(yè)2259.211,-11.88,-0.52%產(chǎn)出大幅下滑有關(guān)。2月工業(yè)產(chǎn)出的環(huán)比增幅由0.1%上修至0.3%。不過更新的4月份制造業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)仍然保持增長，數(shù)據(jù)顯示，4月的費(fèi)城制造業(yè)指數(shù)1254.747,-1.17,-0.09%為20.2，超過3月的18.9，連續(xù)第八個(gè)月環(huán)比改善；4月的紐約州制造業(yè)指數(shù)為31.9點(diǎn)，明顯超過3月的22.9點(diǎn)，以及平均預(yù)期的24點(diǎn)。此外，3月份美國房屋開建量的環(huán)比增幅為1.6%，至62.6萬幢，總量創(chuàng)下2008年11月以來新高，與此同時(shí)3月的營建許可環(huán)比增7.5%，至68.5萬幢，創(chuàng)17個(gè)月新高，數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場對房地產(chǎn)市場有望再度復(fù)蘇的信心。美國3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI經(jīng)季調(diào)的環(huán)比增幅為0.1%，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家的平均預(yù)期，核心CPI環(huán)比持平，低于平均預(yù)期的微漲0.1%，通脹處于較低水平為美聯(lián)儲維持超低利率政策留下了空間。

　　不過上周的公布的消費(fèi)者信心及初請失業(yè)金人數(shù)要遜于預(yù)期。4月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)的初值為69.5，低于3月的73.6終值，以及平均預(yù)期值75，創(chuàng)下了5個(gè)月來新低，消費(fèi)者對個(gè)人收入和就業(yè)的預(yù)期仍然悲觀。在截至4月10日的一周中，首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)環(huán)比增加2.4萬，勞工部表示，初請失業(yè)金人數(shù)的增長主要與政府管理因素有關(guān)而不是經(jīng)濟(jì)層面的因素，可能與被復(fù)活節(jié)假期耽擱申請的受理推遲有關(guān)。

　　此外，歐盟統(tǒng)計(jì)局14日公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)今年2月份工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比增長0.9%，同比增長4.1%。這是自去年6月份以來連續(xù)第9個(gè)月增長。

　　調(diào)控與監(jiān)管，促進(jìn)市場回調(diào)

　　4月14日國務(wù)院召開常務(wù)會議，分析一季度經(jīng)濟(jì)形勢，研究部署下一階段經(jīng)濟(jì)工作。會議顯示，盡管一季度經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，政府對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度依然保持謹(jǐn)慎。中央認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)快速增長較大程度上還是政策刺激的結(jié)果，也有去年同期基數(shù)較低的原因”，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“把處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心”。作為對此次會議所確定的當(dāng)前十項(xiàng)重點(diǎn)工作的第四項(xiàng)內(nèi)容——堅(jiān)決遏制住房價(jià)格過快上漲——的具體部署，會議確定了抑制不合理住房需求、增加住房有效供給、加快保障性安居工程建設(shè)和加強(qiáng)市場監(jiān)管等四項(xiàng)措施，而為抑制不合理住房需求所確定的政策措施，“對貸款購買第二套住房的家庭，貸款首付款不得低于50%，貸款利率不得低于基準(zhǔn)利率的1.1倍”，因其調(diào)控力度較大成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。受強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)以及緊縮性調(diào)控政策的雙重影響，國內(nèi)股市上周沖高回落，銅和鋁的價(jià)格也出現(xiàn)下跌。

　　我們認(rèn)為政府針對房地產(chǎn)市場的強(qiáng)力調(diào)控措施對于金屬市場有三方面影響，短期利空，長期利好。首先，有助于控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，緩解通脹預(yù)期減少貨幣緊縮政策風(fēng)險(xiǎn)。雖然房地產(chǎn)價(jià)格在目前國內(nèi)CPI中所占比重較低，但房屋價(jià)格持續(xù)上漲會增加通脹預(yù)期，如果調(diào)控政策能夠遏制房價(jià)上漲，能夠防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫繼續(xù)膨脹，貨幣政策緊縮的風(fēng)險(xiǎn)會減小。其次，市場炒作之風(fēng)受到遏制，投機(jī)力量減弱，資產(chǎn)及商品價(jià)格短期回調(diào)。再次，政府增加住房有效供給、加快保障性安居工程建設(shè)的政策舉措以及對于住房的剛性需求，長期而言會促進(jìn)對基本金屬的消費(fèi)。實(shí)際上，4月中旬公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)投資受出口復(fù)蘇帶動有所加速，在建項(xiàng)目計(jì)劃投資增速保持在30.4%的高位，房地產(chǎn)新開工面積一季度激增61%，未來一段時(shí)間投資還將保持強(qiáng)勁，并拉動基本金屬消費(fèi)需求。

　　4月16日，美國證券交易委員會SEC指控高盛集團(tuán)GS及其一位副總裁欺騙投資者，在一項(xiàng)與次貸有關(guān)金融產(chǎn)品的重要事實(shí)問題上向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞。受到高盛被指控欺詐的消息影響，美國股市大幅收低，銀行板塊領(lǐng)跌大盤。商品價(jià)格普遍下挫，原油期貨主力6月合約下跌2.08美元，收于84.67美元/桶，跌幅為2.4%；主力黃金期貨合約跌收2%，收盤位逼近1130美元。股票市場投資者擔(dān)心美國聯(lián)邦政府可能將再度嚴(yán)格審查整個(gè)金融行業(yè)，而在商品市場高盛更是最具影響力的機(jī)構(gòu)，投資者同樣擔(dān)心高盛可能會暴露一些與商品交易有關(guān)的問題。

　　與高盛被起訴相呼應(yīng)，4月17日美國總統(tǒng)奧巴馬表示，如果國會不出臺更為嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，美國經(jīng)濟(jì)注定會遭遇新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。奧巴馬希望年內(nèi)能夠立法宣布強(qiáng)化金融監(jiān)管，并對金融衍生品進(jìn)行監(jiān)管。奧巴馬表示，如果該提案不涉及衍生品監(jiān)管，他將行使否決權(quán)。高盛盡管只是華爾街的一家投資銀行，金融危機(jī)以來美國媒體、民眾乃至同業(yè)對其指責(zé)不斷，但因其人脈遍布美國乃至全球政商兩界，與美國權(quán)貴階層利益已是密不可分，不難預(yù)期盡管美國政府的板子是高高舉起，但最終會是輕輕落下，罰款了事。但事件短期會對市場有較大影響，一方面市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將大大降低，另一方面類似金融機(jī)構(gòu)也會減少杠桿使用規(guī)模，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回落。

　　銅材產(chǎn)量數(shù)據(jù)樂觀，國內(nèi)庫存繼續(xù)增長

　　統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示3月份精煉銅產(chǎn)量與2月份持平，而銅材、鋅以及鋅精礦產(chǎn)量增幅較大，既有春節(jié)后產(chǎn)量季節(jié)性回升因素，絕對規(guī)模也有較大增長，反映出國內(nèi)銅消費(fèi)需求增長情況良好，而受鋅價(jià)格回升影響，國內(nèi)鋅供應(yīng)增長也非常迅速。3月份精煉銅產(chǎn)量35.8萬噸，同比增長11.2%；銅材產(chǎn)量88.8萬噸，同比增長8%，產(chǎn)量較2月份大幅增加了29.5萬噸，增幅為49.7%。鋅產(chǎn)量42.1萬噸，同比增長23.1%，環(huán)比增長16.1%；鋅精礦產(chǎn)量金屬含量29.4萬噸，同比增長34.9%，環(huán)比增長53.1%。

　　庫存方面，上周國內(nèi)交易所銅庫存再次增加了1.64萬噸，LME銅庫存最近一周減少了2525噸，受國內(nèi)庫存增加影響，交易所銅庫存總量最近一周增加了1.38萬噸，達(dá)到79.64萬噸。最近一周鋅庫存增加了3506噸，總量增至79.84萬噸，連續(xù)第6周增長，其中LME僅增加了575噸，但上期所鋅庫存增加了2931噸，達(dá)到25.14萬噸規(guī)模。

　　
　　分析總結(jié)及交易建議

　　我們認(rèn)為受中國政府加強(qiáng)調(diào)控，美國政府加強(qiáng)對金融市場監(jiān)管，希臘債務(wù)問題反復(fù)，美元反彈，國內(nèi)外股市下跌等因素影響，商品市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意愿增強(qiáng)，而國內(nèi)供應(yīng)增長也加大調(diào)整壓力，短期金屬價(jià)格面臨下跌壓力。不過短期通脹壓力不大，貨幣政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)有所降低，而經(jīng)濟(jì)狀況日趨改善則為中長期價(jià)格提供較有力的支撐，預(yù)期調(diào)整空間不會太大。操作方面以控制風(fēng)險(xiǎn)為主，銅和鋅多單減持，關(guān)注倫銅7500-7550美元，倫鋅2300-2350美元，滬銅60500-61000元，滬鋅18900-19000區(qū)域能否獲得支撐。

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