鐵礦石價格望風(fēng)漲價鋼鐵企業(yè)或有恃無恐

全球第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商巴西淡水河谷近日在其網(wǎng)站上宣布，公司已與97％的客戶在新的季度鐵礦石合約機(jī)制下達(dá)成協(xié)議。繼日本鋼企與淡水河谷達(dá)成2010年第二季度鐵礦石價格為110美元/噸后，全球第四大鋼鐵生產(chǎn)商韓國浦項(xiàng)鋼鐵表示，已經(jīng)“初步”同意4～6月以每噸100～105美元/噸的價格從淡水河谷進(jìn)口鐵礦石。

雖然中鋼協(xié)不在這“97％客戶”之列，但也不得不接受長達(dá)40年的長協(xié)礦機(jī)制或?qū)⒚媾R瓦解的現(xiàn)實(shí)。國元證券（000728）行業(yè)分析師蘇立峰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》筆者，目前到岸現(xiàn)貨鐵礦石價格是每天一個價，國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨均價達(dá)1135元/噸，盡管漲幅較上兩周有所放緩，但是仍未見回落的跡象。鐵礦石價格的超預(yù)期上漲，給國內(nèi)鋼企帶來不小的成本壓力，在成本轉(zhuǎn)移過程中，資源類鋼企無疑最為受益。

礦價上漲推動鋼價上漲

蘇立峰稱，3月以來，鐵礦石年度談判不利信號頻出，大幅上漲預(yù)期不斷增強(qiáng)，最終日本鋼廠與淡水河谷達(dá)成年度定價改為季度定價的協(xié)議，2010年第二季度的鐵礦石合同價格為110美元/噸，幾乎是2009年巴西南部粉礦出口價的兩倍。按照65％的品位計算，若100％采用進(jìn)口鐵礦石，則每噸鐵水的鐵礦石成本從630元/噸上漲到1150元/噸。

目前我國尚未與淡水河谷達(dá)成任何協(xié)議，但預(yù)計我國能夠獲得獨(dú)立價格的難度較大，最終可能被迫接受該談判結(jié)果。在該預(yù)期下，國內(nèi)鋼鐵價格持續(xù)上漲，截至4月4日，國內(nèi)螺紋鋼均價4325元/噸，月環(huán)比漲幅14％；線材均價4395元/噸，月環(huán)比漲幅14％；熱軋均價4449元/噸，月環(huán)比漲幅12.29％。螺紋、線材、熱軋、中厚板價格漲幅全面覆蓋了原材料成本的上漲。

大型鋼企價格優(yōu)勢減弱

國信證券行業(yè)分析師鄭東指出，目前鐵礦石現(xiàn)貨價格在1100～1200元/噸之間（合不含稅940~1025元/噸），該價格區(qū)間仍然高于長協(xié)礦的離岸價格。在不考慮海運(yùn)價格、并假設(shè)鐵礦石現(xiàn)貨不含稅均價990元/噸的情況下，100％采用進(jìn)口鐵礦石的鋼鐵企業(yè)其噸鋼鐵礦石成本仍然較完全采用現(xiàn)貨鐵礦石企業(yè)的鐵礦石成本低370元/噸左右，但是如果考慮進(jìn)海運(yùn)價格，則其成本優(yōu)勢將再進(jìn)一步減弱。

根據(jù)測算，若海運(yùn)價格高于34美元/噸，100％采用進(jìn)口鐵礦石的鋼企與100％采用990元/噸現(xiàn)貨鐵礦石的企業(yè)相比，其優(yōu)勢將完全消失。

從定價模式來看，年度定價改為季度定價也是事實(shí)。雖然細(xì)節(jié)尚未公布，但一個可能的模式是下一季度的鐵礦石價格以上一季度前2個月鐵礦石價格均價為基準(zhǔn)。因此，對高長協(xié)比例的企業(yè)而言，以往在鐵礦石價格上升周期中長期獲得價格低廉的進(jìn)口鐵礦石的優(yōu)勢消失。而對行業(yè)來看，由于目前鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)議價能力較弱，而上游原材料價格又總是跟隨鋼價上漲，鋼鐵行業(yè)面臨的生存環(huán)境更為惡劣，利潤波動風(fēng)險加大。

資源類企業(yè)具有成本優(yōu)勢

蘇立峰認(rèn)為，鐵礦石長協(xié)價格的上漲也推高了鐵礦石現(xiàn)貨價格，截至4月8日青島港63.5％印度粉礦含稅價格超過1200元/噸，不含稅價1050元/噸，約150美元/噸。相對于鐵礦石價格的持續(xù)上漲，焦炭價格相對平穩(wěn)，4月2日全國焦炭平均價格1865元/噸，相比3月初略有下跌。海運(yùn)價格相對平穩(wěn)，未有大的波動。

從企業(yè)盈利來看，3月以后，螺紋鋼、線材價格在1個月以內(nèi)上漲了500元/噸左右，漲幅達(dá)13％，已經(jīng)基本覆蓋了鐵礦石價格的上漲。

由于3月份基本還是去年的長協(xié)價格，企業(yè)盈利相對較好，預(yù)計4月份以前，大部分鋼鐵企業(yè)還可享受低價存貨鐵礦石以及未來鐵礦上漲預(yù)期推動鋼價上漲的差價所帶來的毛利增長，但5月份以后，鋼鐵行業(yè)一旦執(zhí)行新的定價協(xié)議，則成本壓力將即刻顯現(xiàn)。

目前的鋼價上漲僅是覆蓋了原料成本上升的幅度，但盈利空間并未增加。若下游需求不能夠繼續(xù)進(jìn)一步接受鋼材價格的上漲，則企業(yè)盈利難以樂觀。礦價上漲凸顯成本差異，使企業(yè)的盈利差異化明顯。

鄭東認(rèn)為，從行業(yè)來看，礦石價格的大幅上漲吞噬了行業(yè)的大部分利潤，雖然短期鋼材價格將持續(xù)上漲，但在下游需求沒有有效放大之前，鋼鐵行業(yè)仍然面臨著較大的成本轉(zhuǎn)嫁壓力。在此背景下，鋼價的快速上漲會促高獲利庫存釋放，從而帶來鋼價下跌的風(fēng)險。中長期看，礦石類企業(yè)、自有礦資源比例較高及產(chǎn)品高端的鋼企將具有明顯的盈利優(yōu)勢。

蘇立峰也指出，從估值來看，按照2009年四季度業(yè)績年化計算PE在26倍左右，從PB來看，鋼鐵行業(yè)目前P/B在1.93倍左右，A股整體P/B為3.61倍，鋼鐵行業(yè)P/B與A股P/B的比值為0.53，比2002年上一輪經(jīng)濟(jì)周期以來的平均值0.62要低13％，估值偏低。

目前鋼鐵板塊都在等待最后的靴子——鐵礦石談判的落地，走勢相對疲軟，但資源性鋼鐵個股投資者可重點(diǎn)關(guān)注，長期布局，如八一鋼鐵（600581）、酒鋼宏興（600307）、太鋼不銹（000825）、鞍鋼股份（000898）、大冶特鋼（000708）、西寧特鋼（600117）、凌鋼股份（600231）等。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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