鋼鐵行業(yè)：政策的持續(xù)性可能帶來(lái)超預(yù)期

　　事件：國(guó)務(wù)院昨日發(fā)布的關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知和《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》明確規(guī)定，2010年底前淘汰300立方米及以下高爐、20噸及以下轉(zhuǎn)爐和電爐；2011年底前再淘汰400立方米及以下高爐、30噸及以下轉(zhuǎn)爐和電爐。

　　盡管本次淘汰落后產(chǎn)能的通知和以往相比并沒有太多新舉措，但仍是以往政策一個(gè)很好的延續(xù)。政府對(duì)落后產(chǎn)能的持續(xù)關(guān)注以及相關(guān)政策的不斷推出對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)區(qū)域差別較大的國(guó)家其長(zhǎng)期意義遠(yuǎn)大于短期的淘汰目標(biāo)。我們認(rèn)為落后產(chǎn)能淘汰對(duì)行業(yè)總體影響正面，對(duì)鋼鐵行業(yè)維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　一。淘汰落后產(chǎn)能對(duì)抑制行業(yè)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)有正面作用。

　　產(chǎn)能過(guò)剩和低集中度是當(dāng)前中國(guó)鋼鐵行業(yè)飽受病詬的兩個(gè)問題：產(chǎn)能方面，中國(guó)粗鋼產(chǎn)能從2004年的3.23億噸增加到2009年的7.17億噸，年均符合增長(zhǎng)率17.3%。集中度方面，2009年全年中國(guó)前五大鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量?jī)H占全國(guó)總產(chǎn)量的29%，遠(yuǎn)低于美日等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。隨著鐵礦石成本壓力加大以及國(guó)家固定資產(chǎn)投資增速減緩，鋼鐵行業(yè)面臨的上下游壓力逐步加大。淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能將對(duì)抑制產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，平衡市場(chǎng)供需關(guān)系起到一定正面作用。

　　在現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能中，小高爐/小轉(zhuǎn)爐仍占有相當(dāng)比重。從2007年全國(guó)關(guān)于小高爐小轉(zhuǎn)爐的統(tǒng)計(jì)情況看，小于300m3的高爐產(chǎn)能有1.04億噸，占全國(guó)煉鐵產(chǎn)能的18.9%，其中山西、河北、山東、江蘇、云南五省占小高爐產(chǎn)能的77.5%。如果淘汰小高爐政策能有效落實(shí)，行業(yè)產(chǎn)能將會(huì)有相當(dāng)幅度下降。小轉(zhuǎn)爐方面，20噸以下的轉(zhuǎn)爐占比很小，但仍有相當(dāng)一部分處于21-120萬(wàn)噸位之間。

　　二。淘汰落后產(chǎn)能對(duì)降低能耗，緩解能源壓力有積極意義。

　　小型冶煉設(shè)備的主要問題是能耗較高，利用效率低，污染嚴(yán)重。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的逐步調(diào)整和政府對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)的關(guān)注，傳統(tǒng)高耗能高污染的行業(yè)必將轉(zhuǎn)變其原有高能耗運(yùn)營(yíng)模式。國(guó)內(nèi)大中型鋼鐵企業(yè)已達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)能耗水平，而國(guó)內(nèi)小型企業(yè)的平均能耗仍在較高水平。淘汰落后產(chǎn)能，中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)緩解行業(yè)原材料壓力、改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)都將發(fā)揮正面效應(yīng)。

　　從2007的統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)看，小于300m3高爐的工序能耗要高于大中型企業(yè)平均值20公斤標(biāo)煤／t以上，多的達(dá)到50公斤標(biāo)煤／t以上，比國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平則高出約200公斤標(biāo)煤／t，而小于20t轉(zhuǎn)爐的工序能耗普遍較平均水平高10公斤標(biāo)煤／t以上，較國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平高出約90公斤標(biāo)煤／t。

　　假定以小高爐鋼廠平均620公斤標(biāo)煤計(jì)算，按10417萬(wàn)噸300m3小高爐產(chǎn)能計(jì)算，則淘汰全部小高爐將節(jié)約能耗6458.5萬(wàn)噸標(biāo)煤，占黑色冶金行業(yè)總能耗的13.5%，

　　三。淘汰落后產(chǎn)能政策的持續(xù)性可能帶來(lái)更多的超預(yù)期。

　　國(guó)家發(fā)改委在2005年的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》力就對(duì)淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能進(jìn)行了規(guī)劃并制定了多個(gè)量化目標(biāo)：

　　到2010年為止，關(guān)停一億噸煉鐵產(chǎn)能和55萬(wàn)噸煉鋼產(chǎn)能---鋼鐵行業(yè)十一五規(guī)劃。

　　到2010年，鋼鐵冶煉企業(yè)數(shù)量較大幅度減少，國(guó)內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)鋼產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的比例達(dá)到50%以上；2020年達(dá)到70%以上。

　　2007年前淘汰300立方米及以下的高爐，30噸以下轉(zhuǎn)爐電爐等。發(fā)改委還與十個(gè)省簽訂責(zé)任狀，這些區(qū)域需對(duì)344個(gè)公司的366座高爐，55座小轉(zhuǎn)爐和311座小電路進(jìn)行限期淘汰。

　　盡管05年政府調(diào)控落后產(chǎn)能的決心和力度都很大，但政府調(diào)控顯然對(duì)市場(chǎng)之手有些力不從心。鋼鐵行業(yè)在05年短暫休整之后就追隨商品大牛市迅速發(fā)展，各地區(qū)在地方利益驅(qū)動(dòng)下不斷上馬新項(xiàng)目新產(chǎn)能，導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)能在近五年時(shí)間快速增長(zhǎng)。

　　從目前情況看，政府2007年淘汰全部300m3的目標(biāo)并沒有完成，這主要和規(guī)劃落實(shí)初期對(duì)落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)過(guò)大過(guò)快，而地方政府在落實(shí)方面力度不夠有一定關(guān)系。近年來(lái)政府在產(chǎn)能淘汰上持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)政策也陸續(xù)推出，在淘汰目標(biāo)上更趨實(shí)際：2009年國(guó)務(wù)院下發(fā)《2009年節(jié)能減排工作安排》規(guī)定的“淘汰落后煉鋼600萬(wàn)噸、煉鐵產(chǎn)能1000萬(wàn)噸”，實(shí)際上2009年全年實(shí)際淘汰的鋼鐵落后產(chǎn)能要多出1倍多，煉鋼、煉鐵產(chǎn)能實(shí)際淘汰分別為分別達(dá)到1691萬(wàn)噸和2113萬(wàn)噸，其中河北省淘汰落后產(chǎn)能400萬(wàn)噸左右。

　　無(wú)論政府是否能在2010和2011年完成其制定的落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)，我們認(rèn)為落后產(chǎn)能的淘汰都將持續(xù)推進(jìn)，當(dāng)行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰并不僅限于鋼鐵行業(yè)，當(dāng)落后產(chǎn)能淘汰已逐步成為政府轉(zhuǎn)變?cè)写址沤?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的一部分，當(dāng)中國(guó)鋼鐵行業(yè)在高成本壓力下重新思考其增長(zhǎng)方式的時(shí)候，我們相信鋼鐵行業(yè)的落后產(chǎn)能淘汰逐漸會(huì)給我們帶來(lái)一些超預(yù)期。

　　四。對(duì)行業(yè)影響正面。

　　盡管本次淘汰落后產(chǎn)能的通知并沒有任何新的舉措，但卻是以往政策一個(gè)很好的延續(xù)，政府的長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注與推進(jìn)對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)區(qū)域差別很大的國(guó)家其意義遠(yuǎn)大于短期的淘汰目標(biāo)。綜合以上分系，我們認(rèn)為淘汰落后差能對(duì)行業(yè)總體是一個(gè)正面信號(hào)，對(duì)行業(yè)維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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