鋼鐵行業(yè)：成本推動(dòng)價(jià)格延續(xù)上漲的趨勢(shì)

　　鋼材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲。上周?chē)?guó)內(nèi)及國(guó)際鋼材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材品種漲幅及漲速超過(guò)板材品種，主要源于氣溫回升，北方建筑工地開(kāi)工后對(duì)建筑用鋼的集中采購(gòu)與備貨，使得相關(guān)品種上漲力度更大。從基本面上看，成本的推動(dòng)及終端需求的增加將支持鋼材價(jià)格的繼續(xù)上漲；但短期內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的漲幅過(guò)快也加強(qiáng)了貿(mào)易商的出貨意愿，以上海地區(qū)HRB335 20MM螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)為例，目前市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)2月初上漲幅度約為13.5%，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步走高，前期低價(jià)進(jìn)貨的貿(mào)易商可能會(huì)陸續(xù)出貨，在鎖定利潤(rùn)的同時(shí)加快資金流轉(zhuǎn)，由此可能會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格短期波動(dòng)。

　　以鐵礦石為代表的原材料成本上漲。上周?chē)?guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)三周上漲，短期內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格仍可保持堅(jiān)挺，主要基于以下判斷：隨著用鋼旺季的到來(lái)，國(guó)內(nèi)鐵精粉實(shí)際需求量增大；進(jìn)口鐵礦石資源緊張，價(jià)格連創(chuàng)新高；10年長(zhǎng)協(xié)礦談判仍在關(guān)鍵時(shí)刻，全球鐵精粉價(jià)格維持高位。

　　10年長(zhǎng)協(xié)礦談判形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻。日本新日鐵及韓國(guó)浦項(xiàng)制鐵近日已與淡水河谷達(dá)成10年長(zhǎng)協(xié)礦暫停協(xié)議，由以往的年度定價(jià)模式改為季度定價(jià)模式，二季度合同價(jià)格確定為105美元/噸。作為中游加工企業(yè)，對(duì)原材料成本上漲的轉(zhuǎn)嫁能力取決于下游行業(yè)對(duì)鋼材價(jià)格上漲幅度的承受能力，這則主要決定于宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及終端消費(fèi)需求的持續(xù)增長(zhǎng)。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)成本上漲的完全轉(zhuǎn)嫁難度較大，上市公司業(yè)績(jī)將由此再次形成明顯分化。

　　板塊估值水平相對(duì)偏低。2010年3月29日至2010年4月2日，滬深3003385.778,-19.37,-0.57%指數(shù)上漲1.45%，鋼鐵類(lèi)上市公司指數(shù)上漲0.68%，整體表現(xiàn)落后于市場(chǎng)平均水平。從市場(chǎng)估值水平分析，滬深板塊、鋼鐵類(lèi)上市公司市凈率水平分別為1.61X和2.90X，相對(duì)市場(chǎng)整體估值水平，鋼鐵類(lèi)上市公司估值水平仍然偏低。

　　目前行業(yè)關(guān)心的主要問(wèn)題仍在于10年長(zhǎng)協(xié)礦的談判，雖然前景對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)并不樂(lè)觀，但前期鋼鐵類(lèi)上市公司二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)落后于市場(chǎng)平均水平，已在一定程度上消化了其對(duì)行業(yè)整體的不利影響。隨著用鋼旺季的到來(lái)，終端需求的恢復(fù)力度將是板塊下一階段表現(xiàn)最重要的影響因素。我們認(rèn)為短期內(nèi)在成本上漲的推動(dòng)下，鋼材市場(chǎng)價(jià)格仍可穩(wěn)定在高位。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控；成本上漲壓力等。

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