持鋅價(jià)看漲策略但上漲空間有限

　　近日鐵礦石談判、國(guó)內(nèi)干旱等因素對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期有所提升，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)的節(jié)節(jié)攀升和美元的上沖乏力，刺激了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，受低位買(mǎi)盤(pán)的支撐，有色金屬價(jià)格也展開(kāi)了不成程度的上揚(yáng)，其中銅表現(xiàn)最為搶眼，走出了一個(gè)V型反轉(zhuǎn)的圖形，并創(chuàng)出年內(nèi)新高。在銅價(jià)走強(qiáng)的影響下，鋅鋁價(jià)格也逐步走強(qiáng)。但從今年1月7日倫敦金屬交易所的有色金屬價(jià)格下跌走勢(shì)中我們發(fā)現(xiàn)，雖然銅價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高，鋁價(jià)也基本回到前期高點(diǎn)附近，但鋅價(jià)僅僅反彈50%，因此短期內(nèi)筆者維持鋅價(jià)看漲策略，但對(duì)上漲空間保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　作為反映需求情況晴雨表之一的庫(kù)存，目前LME和上海期貨交易所的鋅庫(kù)存都站在歷史高位。除交易所的報(bào)告?zhèn)}庫(kù)外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還存在大量的隱形庫(kù)存。在各種緊縮政策陸續(xù)出臺(tái)的情況下，大量的隱形庫(kù)存會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間庫(kù)存仍有上升的空間，這將對(duì)鋅價(jià)形成打壓。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，如果我國(guó)加快貨幣緊縮步伐，庫(kù)存的釋放速度是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于需求好轉(zhuǎn)的速度，因此，庫(kù)存問(wèn)題是未來(lái)鋅價(jià)上漲面臨的首當(dāng)其沖的壓力。

　　如果用庫(kù)存來(lái)反映鋅市場(chǎng)的供需平衡狀況的話，觀察2009年年初至今的鋅價(jià)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)鋅價(jià)的上漲和下跌更多的是由資金決定，這也是在金融危機(jī)爆發(fā)后的特定的現(xiàn)象。

　　因此，通過(guò)跟蹤鋅持倉(cāng)的變化更能把握鋅價(jià)的變化。從圖2中不難看出，持倉(cāng)量的變化是先于鋅價(jià)的變化的。2009年11月初持倉(cāng)量見(jiàn)頂，2010年1月初鋅價(jià)下跌；2010年1月底持倉(cāng)量短期底部形成，鋅價(jià)在2010年2月中旬左右見(jiàn)底后開(kāi)始上漲。而目前持倉(cāng)仍處于向上增加的狀態(tài)，因此短期內(nèi)，鋅價(jià)仍然有一定的上漲空間。

　　在通脹預(yù)期的炒作下，有色金屬的價(jià)格受買(mǎi)盤(pán)支撐不斷走高。從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，原油價(jià)格有效突破了85美元的前期整理平臺(tái)，在其帶動(dòng)下，5月之前我們?nèi)匀豢春娩\價(jià)的走勢(shì)。

　　目前來(lái)看，資金仍然左右著鋅價(jià)的波動(dòng)，因此各國(guó)的貨幣政策將決定未來(lái)鋅價(jià)的運(yùn)行方向。從中國(guó)的貨幣政策來(lái)看，年初至今逐步緊縮。1月12日和2月12日央行兩度上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)提高銀行資本充足率；同時(shí)各項(xiàng)限制房地產(chǎn)的政策的陸續(xù)出臺(tái)，如取消首套房的7折優(yōu)惠等政策，給房地產(chǎn)行業(yè)起到了降溫的作用，這將影響到有色金屬的需求。海外方面，2月1日，美國(guó)與多家西方銀行的貨幣互換協(xié)議將結(jié)束。2月10日，伯南克就公布了美聯(lián)儲(chǔ)的退出計(jì)劃，與當(dāng)?shù)氐呢泿攀袌?chǎng)共同基金就從金融體系抽取1萬(wàn)億美元流動(dòng)性進(jìn)行磋商。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)2月18日宣布，將原先給予銀行的緊急貸款利率由0.5%提高至0.75%。近日印度提高利率也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“金磚四”國(guó)緊縮需求的擔(dān)憂。

　　可見(jiàn)，當(dāng)鋅價(jià)的上行依然更多受資金買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)時(shí)，鋅價(jià)走勢(shì)受各國(guó)特別是中國(guó)貨幣政策影響較大。總體來(lái)說(shuō)，2010年鋅價(jià)難以再?gòu)?fù)制2009年的走勢(shì)，短期內(nèi)在季節(jié)性需求旺季和通脹抬頭的刺激下，鋅價(jià)仍然有上漲空間，但在全球退出政策陸續(xù)出臺(tái)的情況下，其上漲空間相對(duì)有限。

【作者：經(jīng)易期貨 張斌 來(lái)源： 期貨日?qǐng)?bào)】

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