鋼鐵行業(yè)周報：鋼價上漲初現(xiàn)放緩，成本繼續(xù)上揚

　　國內(nèi)鋼價震蕩小幅上漲，期貨價格下降，期現(xiàn)價差收窄，估算毛利本周小幅下降

　　本周國內(nèi)鋼價指數(shù)小幅上漲14%，其中長材上漲13%，板材上漲15%，上周三大指數(shù)的上漲幅度分別為31%，41%和21%。漲幅放緩且局部地區(qū)甚至出現(xiàn)下滑的現(xiàn)貨價格是導(dǎo)致本周期貨價格下跌的主要原因。雖然成本依然在上漲，但前期上漲過快的鋼價短期也有回調(diào)的壓力。一方面是因為剛剛復(fù)蘇起來的下游需求對快速上漲的鋼價接受程度能有多少尚不確定，另一方面是通脹擔憂加劇、緊縮預(yù)期增強的背景下，鋼價單邊大幅上漲的概率并不大。而且目前庫存和供給的壓力本來就大。因此，雖然鋼價在需求旺季和成本支撐的情況下繼續(xù)上漲依然是大概率事件，不過風(fēng)險也逐步開始積累。受制于本周鋼價的較差表現(xiàn)，我們估算的成本滯后一月毛利小幅下降。本應(yīng)理性回歸至正常水平的行業(yè)盈利能力被過早上漲的礦石價格所損害，預(yù)計行業(yè)較低的盈利水平會繼續(xù)維持一段時間。

　　本周CRU國際鋼價指數(shù)大幅上漲676%，是復(fù)蘇還是成本推動需要繼續(xù)確認

　　本周國際鋼價指數(shù)上漲676%，扁平材和長材分別上漲673%和680%。受益于國際鋼價的上漲，本周主要鋼材品種出口價格大幅提升。分地區(qū)來看，鋼價和產(chǎn)能利用率皆穩(wěn)步恢復(fù)的北美地區(qū)復(fù)蘇最為穩(wěn)健。歐洲地區(qū)復(fù)蘇進展略慢，不過近期鋼價開始出現(xiàn)持續(xù)補漲，具體是復(fù)蘇加速還是成本推動尚待確認。近三周漲幅達8%的國內(nèi)鋼價是亞洲地區(qū)鋼價上漲8%的重要動力，而持續(xù)四周不變的日本熱軋指數(shù)顯示日本國內(nèi)傳導(dǎo)壓力開始顯現(xiàn)。

　　本周礦石價格上漲48%，國產(chǎn)礦上漲38%，進口礦上漲57%，海運費連續(xù)三周下降本周礦石價格指數(shù)上漲48%，雖然鋼價上漲初現(xiàn)放緩，但礦石的上漲勢頭依然較為兇猛。海運費本周下降，BDI從3098變?yōu)?991，下降345%（其中BCI從3244變?yōu)?421，上升570%）。

　　主要鋼材品種本周社會庫存持續(xù)四周下降

　　本周社會庫存繼續(xù)下降，不過冷軋不降反升。汽車和家電的超預(yù)期表現(xiàn)使得冷軋成為了本輪周期盈利最好品種的同時也加速了冷軋產(chǎn)能的擴張能力，積聚的風(fēng)險也會高于其他品種。本周全國主要港口鐵礦石庫存總量6826，比上周下降231萬噸。大幅下降可能與目前爭執(zhí)加劇的鐵礦石談判有一定關(guān)系。

　　市場表現(xiàn)：鋼鐵行業(yè)指數(shù)本周震蕩上行，不過再次跑輸大盤，跑輸滬深300幅度為139%

　　鋼鐵行業(yè)指數(shù)本周震蕩上行，周環(huán)比小幅上升265%，跑輸滬深300幅度139%。本周滬深300上升404%，上證綜指上升321%，全A指數(shù)上漲344%。表現(xiàn)較好個股為八一鋼鐵、久立特材和太鋼不銹，本周漲幅：992%。

　　上周周報要點回顧

　　國內(nèi)鋼價持續(xù)上漲，現(xiàn)貨價格上漲快于期價，期現(xiàn)價差震蕩收窄，估算毛利本周繼續(xù)改善

　　本周國內(nèi)鋼價指數(shù)小幅上漲31%，其中長材上漲41%，板材上漲21%，上周三大指數(shù)的上漲幅度分別為34%，42%和27%。受現(xiàn)貨價格上漲的支撐，期貨價格本周持續(xù)上升，不過幅度和速度都更快的現(xiàn)貨價格卻使得期現(xiàn)價差震蕩收窄。雖然隨著天氣回暖需求有所恢復(fù)，不過當前鋼價上漲顯然還是成本推動的因素居多，期價上漲的猶豫也反映了人們對當前鋼價快速上漲局面的擔憂。受益鋼價上漲，本周我們估算的成本滯后一月毛利還是繼續(xù)改善，但后期漲幅的放緩以致回落也反映了成本先行的效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。從當前各品種毛利估算來看，除冷軋外，各品種皆處于盈虧平衡邊緣，所以行業(yè)盈利水平向均值回歸的過程就面臨著當前的兩難境地：是鋼價繼續(xù)上漲還是礦石成本下跌？在當前需求尚未有效恢復(fù)且面臨通脹擔憂下的緊縮預(yù)期背景下，鋼價的進一步大幅上漲很可能會超出下游的承受能力，但指望供需本就偏緊的礦石價格在短期出現(xiàn)下跌難度更大。這樣看來，行業(yè)盈利可能將在低位維持較長一段時間。

　　本周CRU國際鋼價指數(shù)維持不變

　　基于統(tǒng)計原因，本周國際鋼價CRU指數(shù)依然維持不變，同時彭博中歐盟、美國和日本熱軋指數(shù)也都維持不變。不過我國主要鋼材品種出口價格以及美國粗鋼產(chǎn)能利用率本周依然上漲，外需復(fù)蘇進程較為穩(wěn)健。

　　本周礦石價格上漲36%，國產(chǎn)礦上漲27%，進口礦上漲49%，海運費連續(xù)兩周持續(xù)下降

　　本周礦石價格指數(shù)上漲36%，漲幅依然大于鋼價漲幅。伴隨季節(jié)性需求恢復(fù)以及外需的逐步復(fù)蘇，礦石價格的看漲預(yù)期依然明顯強于鋼價。

　　海運費本周持續(xù)下降，BDI從3379變?yōu)?098，下降832%（其中BCI從3522變?yōu)?244，下降789%）。

　　主要鋼材品種本周社會庫存本周再次下降，已持續(xù)三周下降

　　受益鋼價上漲，本周社會庫存再次下降。不管市場對庫存的爭論最后結(jié)果如何，在當前情況下的庫存下降總是可以解讀為利好。畢竟鋼價要想實現(xiàn)更健康地上漲，解決高位庫存也是遲早的事。

　　本周全國主要港口鐵礦石庫存總量7057，比上周下降59萬噸。

　　市場表現(xiàn)：鋼鐵行業(yè)指數(shù)本周再次跑輸大盤，跑輸滬深300幅度為239%

　　鋼鐵行業(yè)指數(shù)本周持續(xù)下降，周環(huán)比小幅下降296%，跑輸滬深300幅度239%。本周滬深300下降057%，上證綜指下降026%，全A指數(shù)上漲006%。表現(xiàn)較好個股為寧夏恒力、恒星科技和廣鋼股份，本周漲幅：632%、305%和297%。表現(xiàn)較差個股為三鋼閩光、寶鋼股份和鞍鋼股份，本周跌幅：610%、580%和500%。

　　第一，國內(nèi)鋼價震蕩小幅上漲，期貨價格下降，期現(xiàn)價差收窄，估算毛利本周小幅下降

　　國內(nèi)鋼價指數(shù)本周小幅上漲14%，其中長材上漲13%，板材上漲15%本周國內(nèi)鋼價指數(shù)小幅上漲14%，其中長材上漲13%，板材上漲15%，上周三大指數(shù)的上漲幅度分別為31%，41%和21%。

　　期貨價格下降，期現(xiàn)價差縮小

　　漲幅放緩且局部地區(qū)甚至出現(xiàn)下滑的現(xiàn)貨價格是導(dǎo)致本周期貨價格下跌的主要原因。雖然成本依然在上漲，但前期上漲過快的鋼價短期也有回調(diào)的壓力。一方面是因為剛剛復(fù)蘇起來的下游需求對快速上漲的鋼價接受程度能有多少尚不確定，另一方面是通脹擔憂加劇、緊縮預(yù)期增強的背景下，鋼價單邊大幅上漲的概率并不大。而且目前庫存和供給的壓力本來就大。因此，雖然鋼價在需求旺季和成本支撐的情況下繼續(xù)上漲依然是大概率事件，不過風(fēng)險也逐步開始積累。

　　成本滯后一月估算毛利本周小幅下降

　　受制于本周鋼價的較差表現(xiàn)，我們估算的成本滯后一月毛利小幅下降。本應(yīng)理性回歸至正常水平的行業(yè)盈利能力被過早上漲的礦石價格所損害，預(yù)計行業(yè)較低的盈利水平會繼續(xù)維持一段時間。

　　第二，本周CRU國際鋼價指數(shù)大幅上漲676%，是復(fù)蘇還是成本推動需要繼續(xù)確認

　　本周國際鋼價指數(shù)上漲676%，扁平材和長材分別上漲673%和680%。受益于國際鋼價的上漲，本周主要鋼材品種出口價格大幅提升。分地區(qū)來看，鋼價和產(chǎn)能利用率皆穩(wěn)步恢復(fù)的北美地區(qū)復(fù)蘇最為穩(wěn)健。歐洲地區(qū)復(fù)蘇進展略慢，不過近期鋼價開始出現(xiàn)持續(xù)補漲，具體是復(fù)蘇加速還是成本推動尚待確認。近三周漲幅達8%的國內(nèi)鋼價是亞洲地區(qū)鋼價上漲8%的重要動力，而持續(xù)四周不變的日本熱軋指數(shù)顯示日本國內(nèi)傳導(dǎo)壓力開始顯現(xiàn)。

　　第三，本周礦石價格上漲48%，國產(chǎn)礦上漲38%，進口礦上漲57%，海運費連續(xù)三周持續(xù)下降

　　本周礦石價格上漲48%，國產(chǎn)礦上漲38%，進口礦上漲57%本周礦石價格指數(shù)上漲48%，雖然鋼價上漲初現(xiàn)放緩，但礦石的上漲勢頭依然較為兇猛。

　　海運費連續(xù)三周持續(xù)下降海運費本周持續(xù)下降，BDI從3098變?yōu)?991，下降345%（其中BCI從3244變?yōu)?421，上升570%）。

　　第四，主要鋼材品種本周社會庫存持續(xù)四周下降

　　本周社會庫存繼續(xù)下降，不過冷軋不降反升。汽車和家電的超預(yù)期表現(xiàn)使得冷軋成為了本輪周期盈利最好品種的同時也加速了冷軋產(chǎn)能的擴張能力，積聚的風(fēng)險也會高于其他品種。本周全國主要港口鐵礦石庫存總量6826，比上周下降231萬噸。大幅下降可能與目前爭執(zhí)加劇的鐵礦石談判有一定關(guān)系。

　　第五，市場表現(xiàn)：鋼鐵行業(yè)指數(shù)本周震蕩上行，不過再次跑輸大盤，跑輸滬深300幅度為139%

　　鋼鐵行業(yè)指數(shù)本周震蕩上行，周環(huán)比小幅上升265%，跑輸滬深300幅度139%。本周滬深300上升404%，上證綜指上升321%，全A指數(shù)上漲344%。表現(xiàn)較好個股為八一鋼鐵、久立特材和太鋼不銹，本周漲幅：992%、805%和698%。表現(xiàn)較差個股為方大特鋼、萊鋼股份和三鋼閩光，本周跌幅：685%、181%和097%。
　　

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