有色金屬：價(jià)格在博弈中振蕩上行

　　3月底，有色金屬價(jià)格在在歐洲債務(wù)危機(jī)的緩解中再次走高。其中，當(dāng)月鎳、銅和錫價(jià)分別上漲18.3%、8.3%和7.8%，目前價(jià)格為危機(jī)以來的最高點(diǎn)；鋁和鋅價(jià)則分別上漲9.1%和8.0%；只有鉛價(jià)下跌1.0%。金價(jià)隨美元走強(qiáng)與大宗商品震蕩盤整而回落，當(dāng)月累計(jì)下跌0.4%。3月份，全球主要交易所銅、鎳和錫庫存出現(xiàn)下降，其中銅為危機(jī)來首次下降，但交易所鋁庫存出現(xiàn)上升。

　　今年前2個(gè)月，國(guó)內(nèi)有色金屬產(chǎn)量大體維持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中，2月份原鋁年化產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高；精鉛和精鋅累計(jì)兩個(gè)月產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)30.2%和47.7%，增速大致維持在去年底時(shí)的水平；而受制于原料的緊張，精銅累計(jì)產(chǎn)量同比增速17.1%低于去年下半年的平均水平。

　　有色金屬進(jìn)口量則延續(xù)了去年底以來的放緩趨勢(shì)。其中，2月份精銅進(jìn)口出現(xiàn)18個(gè)月以來的首次同比下滑；原鋁累計(jì)兩個(gè)月進(jìn)口同比增長(zhǎng)雖然達(dá)到98.8%，但該增速明顯低于去年水平；精鉛與精鋅累計(jì)進(jìn)口量則同比分別減少了91.3%與52.2%。

　　國(guó)內(nèi)包括汽車、建筑在內(nèi)的工業(yè)部門于節(jié)后恢復(fù)正常生產(chǎn)。銅下游企業(yè)開工率的回升、汽車銷量的快速增長(zhǎng)以及中國(guó)PMI指數(shù)的上升均表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步上行的軌道中。但另一方面，海外經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)速度似乎出現(xiàn)一定程度放緩。

　　年初以來，全球有色金屬行業(yè)受到惡劣天氣及多起意外事故的滋擾。但智利地震只帶來中部銅礦與冶煉廠幾天的停產(chǎn)；中西南地區(qū)干旱未造成大型冶煉廠供電的中斷，“血鉛”事件影響的產(chǎn)能規(guī)模也相對(duì)較小。因此，來自供應(yīng)層面的諸多滋擾對(duì)行業(yè)的影響相對(duì)有限。

　　年初以來，全球不銹鋼行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇推動(dòng)L鎳價(jià)大幅上漲35.5%；尤其是美國(guó)的不銹鋼行業(yè)復(fù)蘇最為明顯。另外，勞資糾紛帶來的鎳礦供應(yīng)損失以及廢鎳供應(yīng)的不足也加劇了鎳市場(chǎng)的緊張。我們短期仍然看好鎳價(jià)，但考慮到罷工結(jié)束后鎳產(chǎn)量的增加以及中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量的恢復(fù)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)繼續(xù)上漲的空間已較為有限。

　　近期，全球包括銅礦和廢銅在內(nèi)的銅原料供應(yīng)趨緊，這導(dǎo)致加工費(fèi)維持在歷史低位，同時(shí)部分加工商采用精銅替代廢銅?？紤]到未來3到4年全球仍然沒有大型銅礦項(xiàng)目投產(chǎn)，而包括中國(guó)在內(nèi)的銅冶煉產(chǎn)能仍在繼續(xù)擴(kuò)張，我們認(rèn)為，未來4年內(nèi)全球銅市將繼續(xù)保持緊張狀態(tài)，并對(duì)銅價(jià)帶來長(zhǎng)期的支撐。

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