銅精礦加工費(fèi)和運(yùn)輸?shù)窒麕齑嬖黾佑绊?銅價(jià)回調(diào)有限

　　中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

　　短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口繼續(xù)維持虧損。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月未鍛軋銅和銅材進(jìn)口環(huán)比增加9萬噸，而銅精礦進(jìn)口增量則為約10萬噸；總體11月供應(yīng)呈現(xiàn)出一定的彈性，不過，銅精礦進(jìn)口使得加工費(fèi)大幅下降，當(dāng)前冶煉企業(yè)比較抵制，因此供應(yīng)彈性或難以持續(xù)。

　　日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1702日內(nèi)收盤在46790元/噸，最低價(jià)格46280元/噸，最高價(jià)格47130元/噸。夜盤上漲0.56%。

　　12月15日及夜盤，滬銅總體整體以震蕩為主，現(xiàn)貨市場升水繼續(xù)走升，不過升水提升幅度較小，1612合約順利交割，總交割量較小，因此交割之后，現(xiàn)貨市場升水或不會(huì)有過于明顯的下降。

　　LME庫存繼續(xù)回升，但回升結(jié)構(gòu)依然是以亞洲為主，歐洲和美洲則出現(xiàn)下降，顯示出國際冶煉供應(yīng)僅僅是局部的力量。并且主要推動(dòng)力量主要是此前的套保力量。

　　此外，央視報(bào)道顯示，國內(nèi)冶煉企業(yè)面臨銅礦運(yùn)輸難題，從港口至冶煉企業(yè)之間的鐵路運(yùn)輸較為緊張，但是大型的冶煉企業(yè)一般建廠布局的時(shí)候多考慮水路運(yùn)輸，因此我們認(rèn)為運(yùn)輸問題或不是關(guān)鍵。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國11月精煉銅產(chǎn)量較去年同期下降1.1%，為72萬噸；1-11月產(chǎn)量為768.1萬噸，同比增加7.4%。顯示出，11月國內(nèi)供應(yīng)增量主要是進(jìn)口提供。

　　而進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)現(xiàn)貨繼續(xù)維持在低位，因此料限制國內(nèi)冶煉企業(yè)的積極性，12月精煉銅產(chǎn)量或會(huì)受到限制。

　　另外，線纜利潤經(jīng)過此前上調(diào)，15日繼續(xù)維持較好位置。

　　因此，綜合情況來看，由于銅供應(yīng)彈性的展現(xiàn)暫未超出預(yù)期，而下游終端銷售利潤好轉(zhuǎn)，因此此輪銅價(jià)格回調(diào)深度預(yù)計(jì)可能有限，短期料仍以震蕩為主。

來源： 華泰期貨

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