下半年有色金屬市場環(huán)境相對(duì)利多

　　今年上半年，受到多種因素推動(dòng)，全國有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。據(jù)測算，6月份中國大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）中，有色金屬類價(jià)格指數(shù)比今年初漲幅超過10%。截至今年6月30日，上海期貨交易所銅主力合約價(jià)格為37690元/噸，比今年初上漲10.2%；鋁價(jià)格為12380元/噸，上漲17.9%；鋅價(jià)格為16520元/噸，上漲34%。進(jìn)入7月份后，重要有色金屬品種價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　展望下半年中國有色金屬市場大環(huán)境，將呈現(xiàn)相對(duì)有利局面：

　　一是全球貨幣新的寬松，引發(fā)有色金屬避險(xiǎn)需求上升?，F(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)最大影響事件，莫過于英國脫歐，致使本來脆弱的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雪上加霜。為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)及不確定性，預(yù)計(jì)世界主要國家將開啟新一輪貨幣寬松。國際貨幣基金組織（IMF）為此公開呼吁世界各國央行準(zhǔn)備采取行動(dòng)，增加流動(dòng)性以減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在此輪全球貨幣寬松集體行動(dòng)中，歐盟及歐盟以外一些國家將繼續(xù)堅(jiān)持之前負(fù)利率政策，或者是利率接近于零，并且會(huì)繼續(xù)加碼貨幣寬松力度。比如英國央行行長卡尼表示，將延長其每周一次的指數(shù)化長期回購操作至9月底，在必要情況下還將提供超過2500億英鎊的額外資金，以支持金融市場?；谟⒏裉m銀行行長卡尼釋放的明確信號(hào)，現(xiàn)在市場普遍預(yù)期英格蘭銀行將在今年7月或者8月再次降息，并且提高債券購買規(guī)模。日本首相安倍最近表示，全力關(guān)注金融市場動(dòng)向，必要時(shí)立即采取行動(dòng)，采取一切政策性措施，控制英國決定脫歐對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成的不利影響。現(xiàn)在英國脫歐的不確定性已經(jīng)使得日本央行繼續(xù)下調(diào)利率成為必要。摩根大通預(yù)測，日本銀行很可能在7月底前將利率由-0.1%下調(diào)至-0.3%，將不動(dòng)產(chǎn)投資信托的買入規(guī)模由900億日元擴(kuò)大至2000億日元。為了應(yīng)對(duì)英國脫歐沖擊波，韓國已經(jīng)準(zhǔn)備推出20萬億韓元（約合170億美元）的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。除此之外，事實(shí)上已經(jīng)成為“世界央行”的美聯(lián)儲(chǔ)也不敢繼續(xù)加息，因?yàn)橛欠衩摎W在美聯(lián)儲(chǔ)的加息決定中發(fā)揮著至關(guān)重要作用。如果經(jīng)濟(jì)形勢惡化，美聯(lián)儲(chǔ)還有可能進(jìn)行Q4，或者是實(shí)施負(fù)利率。去年11月份美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫就曾表示，目前不需要負(fù)利率，然而也不會(huì)將其排除在外。

　　全球央行新一輪貨幣寬松政策，將拉開世界各國貨幣競相貶值大幕，這就使得全球資金供應(yīng)再次充裕，并且急切尋覓新的投資機(jī)遇，產(chǎn)生由貨幣資產(chǎn)脫身的避險(xiǎn)新需求?？v觀現(xiàn)今各類避險(xiǎn)領(lǐng)域中，大宗商品，尤其是物理穩(wěn)定性好、儲(chǔ)備成本較低的有色金屬和貴金屬，勢必成為全球避險(xiǎn)資金的重要選擇。

　　部分貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)向有色金屬和貴金屬避險(xiǎn)，當(dāng)然也包括美元貨幣資產(chǎn)。英國脫歐公投結(jié)果公布以后，盡管也出現(xiàn)美元避險(xiǎn)需求，但美國經(jīng)濟(jì)本身亦存在很大風(fēng)險(xiǎn)，畢竟它的公共債務(wù)已經(jīng)超過19萬億美元，并且美元升值會(huì)對(duì)美國制造業(yè)和出口貿(mào)易形成打擊，最終嚴(yán)重?fù)p害美元升值基礎(chǔ)。因此，盡管英國脫歐公投結(jié)果公布后美元指數(shù)提升，但國內(nèi)外有色金屬、石油等大宗商品和黃金等貴金屬價(jià)格均出現(xiàn)上漲。

　　還必須指出的是，現(xiàn)今英國脫歐的最大不確定性，在于是否會(huì)引發(fā)更多國家的脫歐行動(dòng)，導(dǎo)致歐盟解體？如果真的發(fā)生這種情況，那么全球第二大貨幣--歐元將不復(fù)存在，其對(duì)世界政治、經(jīng)濟(jì)和貨幣格局的巨大震撼將難前所未有。受其影響，各方面投機(jī)資本勢必恐慌性蜂擁而入避險(xiǎn)，歷史上曾經(jīng)發(fā)生過的“大象踏進(jìn)澡盆”的全球有色金屬價(jià)格暴漲局面，將會(huì)重演。雖然這種極端情況的可能性不大，但作為難以預(yù)料的不確定預(yù)期仍在，一定程度上影響人們的投資氛圍，進(jìn)而形成推動(dòng)有色金屬和貴金屬價(jià)格上漲的隱性動(dòng)力。

　　二是人民幣匯率追隨一籃子貨幣對(duì)美元貶值，相應(yīng)增加有色金屬進(jìn)口成本。面對(duì)英國脫歐市場巨震，世界各國央行以印鈔、降息等貨幣寬松政策應(yīng)對(duì)，當(dāng)然會(huì)在事實(shí)上開啟貨幣競爭性貶值，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢短時(shí)期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。由于中國已經(jīng)改變?nèi)嗣駧艆R率單一盯住美元政策，而轉(zhuǎn)向以一籃子貨幣為錨，這就扭轉(zhuǎn)了以往人民幣對(duì)非美貨幣被動(dòng)升值的不利局面，可以追隨一籃子貨幣對(duì)美元共同貶值。

　　事實(shí)上，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑、出口貿(mào)易萎縮和外匯儲(chǔ)備下降，人民幣已經(jīng)出現(xiàn)一定程度貶值。市場數(shù)據(jù)顯示，今年2季度人民幣對(duì)美元在岸匯價(jià)累計(jì)跌幅近3%。下半年中國貨幣政策趨向?qū)捤?，?dāng)然產(chǎn)生新的人民幣貶值壓力。另一方面，有關(guān)部門加大人民幣匯率市場化改革，會(huì)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)彈性采取較為寬容態(tài)度。這種局面的出現(xiàn)，勢必提高中國有色金屬、冶煉原料和能源進(jìn)口成本，進(jìn)而對(duì)其國內(nèi)價(jià)格上漲提供支撐。

　　值得注意的是，鑒于中國貿(mào)易商的“買漲不買落”，國內(nèi)市場行情越是上漲，進(jìn)口量越多的歷史經(jīng)驗(yàn)，如果今后國內(nèi)有色金屬價(jià)格因?yàn)槿嗣駧刨H值而出現(xiàn)上漲，全國有色金屬及相關(guān)商品進(jìn)口量亦會(huì)相應(yīng)增長。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月全國進(jìn)口銅及銅材231萬噸，增長22.1%；進(jìn)口銅礦砂669萬噸，增長34%；進(jìn)口原油15591萬噸增長16.5%；進(jìn)口天然氣2255萬噸，增長23.1%，反映的就是這一趨勢。受其影響，預(yù)計(jì)下半年中國重要有色金屬及冶煉原料進(jìn)口量繼續(xù)較大數(shù)量規(guī)模。

　　三是中國加碼經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長和貨幣政策趨向?qū)捤深A(yù)期，提升有色金屬市場樂觀情緒。今年上半年中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，在固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值同比增速回落的同時(shí)，外貿(mào)出口同比下降了1.8%。英國脫歐將打擊歐元與英鎊，削弱歐盟與英國的消費(fèi)能力和進(jìn)口能力，產(chǎn)生對(duì)于中國貿(mào)易出口的負(fù)面沖擊。為了應(yīng)對(duì)外貿(mào)出口下降對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的壓力，保障全年經(jīng)濟(jì)增長不低于6.5%，或者是距離這個(gè)目標(biāo)不要太遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)決策部門將加大國內(nèi)需求力度，主要著力點(diǎn)還是強(qiáng)化國民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域投資，發(fā)揮固定資產(chǎn)投資的“關(guān)鍵作用”。所以今后圍繞彌補(bǔ)國民經(jīng)濟(jì)短板，尤其是增加與有色金屬消費(fèi)密切相關(guān)的電力、清潔能源、高鐵、城市軌道交通、棚戶區(qū)改造等增加固定資產(chǎn)投資還會(huì)有些大動(dòng)作。

　　英國脫歐的不確定性，外部經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化，宏觀決策“堤外損失堤內(nèi)補(bǔ)”，當(dāng)然要求中國貨幣政策審時(shí)度勢，及時(shí)調(diào)整，而不能夠“以不變應(yīng)萬變”。由此產(chǎn)生了今后貨幣政策趨向?qū)捤傻氖袌鲱A(yù)期。正是由于上述市場預(yù)期，所以推動(dòng)了新近一輪能源和有色金屬價(jià)格上漲，相關(guān)股市亦明顯升溫。預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)增長加碼，尤其是趨向?qū)捤傻呢泿耪吲c更積極財(cái)政政策配套實(shí)體經(jīng)濟(jì)，下半年中國有色金屬需求還會(huì)繼續(xù)增長。

　　四是高調(diào)化解產(chǎn)能過剩，提高供求平衡期望。一段時(shí)期以來，產(chǎn)能過剩所引發(fā)的供大于求，成為有色金屬市場行情的最大壓制因素。今年上半年，決策部門高調(diào)去產(chǎn)能過剩，各個(gè)省市紛紛出臺(tái)具體措施予以響應(yīng)。雖然市場對(duì)于去產(chǎn)能能否真正完全實(shí)現(xiàn)有所保留，但全國上下大張旗鼓地去過剩產(chǎn)能，也包括有色金屬領(lǐng)域的去過剩產(chǎn)能，無疑是一個(gè)積極因素。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策和刺激措施的逐步出臺(tái)，下半年的部分有色金屬過剩產(chǎn)能退出將會(huì)加快，個(gè)別品種供應(yīng)趨向緊俏，由此產(chǎn)生對(duì)于今后有色金屬市場供求平衡的熱切期望，也會(huì)提升市場謹(jǐn)慎樂觀情緒。

　　由此可見，下半年中國有色金屬市場大環(huán)境屬于多空因素并存，但總體上市場行情利多因素大于利空因素；再考慮到全球投機(jī)資本低價(jià)位下風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變，以及國內(nèi)庫存水平薄弱，因此今后大有色金屬市場行情向上運(yùn)行具有較大概率。當(dāng)然，因?yàn)辇嫶螽a(chǎn)能的繼續(xù)存在，供應(yīng)量追隨價(jià)格上漲而大量增加，從而形成沉重市場壓力，由此產(chǎn)生的巨幅震蕩在所難免，也需要市場參與者高度警惕。

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