精煉鋅供需缺口支持鋅價高位走強(qiáng)

　　國慶節(jié)期間，倫鋅突破前高上漲2%至3244.5美元/噸，最高漲至3308.5美元/噸。

 

　　鋅價上漲的推動因素從鋅礦緊張傳到至冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)量下降，目前，鋅精礦仍未恢復(fù)寬松，而精煉鋅產(chǎn)量下降使得供給減少，庫存低位仍繼續(xù)小幅下降。同時面臨供給增速下調(diào)，需求增速上調(diào)，供需缺口有望擴(kuò)大支持鋅價走強(qiáng)。

 

 

　　今年，市場預(yù)期鋅礦供給將逐漸增加，從而施壓鋅價，但是，目前整體全球可交易鋅礦仍然偏緊，并未像此前市場預(yù)計的寬松。

 

　　雖然國外秘魯和印度的鋅礦供給同比增加，但基本符合預(yù)期，預(yù)計主要來源于ANTAMINA和RAMPURAAGUCHA。秘魯?shù)V業(yè)與能源部公布的數(shù)據(jù)顯示，秘魯1~8月鋅產(chǎn)量增11%至946429噸，銅產(chǎn)量增4.2%，至160萬噸。筆者認(rèn)為，鋅產(chǎn)量增幅主要收益于ANTAMINA礦山產(chǎn)量的增加。韋丹塔資源發(fā)布二季度生產(chǎn)報告表示，截至9月30日，ZincIndia2018財年上半年度鋅礦產(chǎn)量為45.2萬噸，同比增長42%，受益于所有礦山產(chǎn)量均增加。精煉鋅產(chǎn)量為38.6萬噸，同比增幅高達(dá)52%。其中，2018財年二季度鋅礦產(chǎn)量為21.9萬噸，受益于地下礦同比增長14%，但由于礦石處理低環(huán)比一季度下降6%。精煉鋅產(chǎn)量為19.2萬噸，同比增幅高達(dá)28%。截至9月30日，ZincInternational2018財年上半年度鋅礦產(chǎn)量為7.4萬噸，同比下滑9%，因為財年一季度關(guān)閉在Skorpion的硫酸廠。

 

　　國內(nèi)鋅礦在產(chǎn)量上短期難有大幅釋放，環(huán)保和品位下降壓力仍然較大。由于環(huán)保嚴(yán)查，所有自然保護(hù)區(qū)均不得勘探以及開采鋅礦，已有的礦和團(tuán)隊需要關(guān)停以及撤出，使得國內(nèi)鋅礦增量受限甚至產(chǎn)量也將走低，目前，年內(nèi)新增礦產(chǎn)量由25萬噸調(diào)降至10萬~15萬噸，鋅礦端供應(yīng)仍然偏緊。

 

　　鋅礦供給依然偏緊反應(yīng)在加工費(fèi)方面則是加工費(fèi)繼續(xù)走弱。國慶節(jié)前加工費(fèi)全面出現(xiàn)大幅度回落，回落幅度在50元~150元/噸，高者達(dá)到250元/噸。上周，僅云南地區(qū)加工費(fèi)下滑50元/噸至3850元/噸。但全國除內(nèi)蒙古外，加工費(fèi)已跌至4000元/噸以下。

 

　　國內(nèi)鋅精礦供給同比下降明顯，但預(yù)計進(jìn)口量增加將補(bǔ)充供給。而進(jìn)口加工費(fèi)走低，也反映目前國際市場鋅礦并不寬松，我國進(jìn)口增加的同時也擠占國外冶煉企業(yè)的鋅礦供給。雖然在前期冶煉廠檢修減產(chǎn)后，冶煉廠企業(yè)鋅礦庫存有所累積，但目前平均庫存依然不足1個月，有下降趨勢。隨著后期冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，對鋅礦需求回升，四季度北方小型礦山將因天氣因素減產(chǎn)，均將制約四季度鋅礦生產(chǎn)，而北方冶煉企業(yè)冬儲對鋅礦的需求增加，加工費(fèi)或?qū)⒌臀徽鹗幧踔晾^續(xù)走低。

 

 

　　國際市場供需缺口擴(kuò)大，庫存也有所降低。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，8月全球鋅市供應(yīng)短缺量擴(kuò)大至3.96萬噸，1~8月，市場供應(yīng)短缺28.7萬噸，去年同期為短缺22.1萬噸。截至8月底的精煉鋅總庫存降至110萬噸，低于7月底的113萬噸。

 

　　國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量雖環(huán)比回升，但由于需求端同樣尚好，因而庫存依然持續(xù)回落。

 

　　國內(nèi)鋅礦供給端受限反映在精煉鋅產(chǎn)量方面則是雖然環(huán)比產(chǎn)量增加，但同比產(chǎn)量依然下降。安泰科對國內(nèi)47家冶煉廠鋅產(chǎn)量統(tǒng)計結(jié)果顯示，1~9月，上述企業(yè)鋅及鋅合金總產(chǎn)量為343.5萬噸，同比下降2.5%。其中，9月份鋅產(chǎn)量為39.8萬噸，同比下降4.5%，較8月份環(huán)比增加2.5萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增加10.4%。9月份，季節(jié)性因素以及環(huán)保檢查引起的檢修高峰已基本結(jié)束。內(nèi)蒙古、安徽、青海、四川等地冶煉廠檢修結(jié)束，產(chǎn)量增加明顯。而河南、廣西地區(qū)繼續(xù)受到常規(guī)性及事故性檢修的影響，產(chǎn)量下降較多。10月份主要冶煉廠暫時沒有檢修計劃。隨著河南、廣西冶煉廠檢修結(jié)束，全國產(chǎn)量存在繼續(xù)小幅提升的空間。但在原料端限制下，產(chǎn)量難以創(chuàng)造去年四季度的高位紀(jì)錄，鋅錠供應(yīng)的缺口會持續(xù)存在。

 

　　而前期進(jìn)口窗口打開后，進(jìn)口精煉鋅流入補(bǔ)充國內(nèi)供給，國內(nèi)庫存依舊走低，導(dǎo)致國內(nèi)外庫存繼續(xù)低位走低支持鋅價高位上漲。近期進(jìn)口窗口關(guān)閉，精煉鋅補(bǔ)充減少，庫存依然低位。

 

 

　　雖然精煉鋅企業(yè)檢修后恢復(fù)生產(chǎn)將導(dǎo)致供給端增加，但需求端向好對鋅價形成支持。

 

　　國內(nèi)下游需求企穩(wěn)回升，浙江溫州壓鑄鋅合金訂單有好轉(zhuǎn)。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年9月汽車產(chǎn)銷延續(xù)增長態(tài)勢。9月份乘用車銷量為234萬輛。1~9月，乘用車銷量上漲2.4%。9月份汽車銷量同比增長5.7%至271萬輛；1~9月，汽車銷量上漲4.5%。

 

　　下游需求周度調(diào)研方面，據(jù)我的有色下游需求開工和產(chǎn)能利用率均環(huán)比回升，需求依然向好。上周，Mysteel涂鍍調(diào)研最新樣本數(shù)據(jù)，共計377條涂鍍產(chǎn)線中，有29條產(chǎn)線停產(chǎn)或檢修，整體開工率為92.3%，較前一周回升0.27%；周產(chǎn)能利用率為71.75%，較前一周回升1.42%；上周，產(chǎn)量為104.39萬噸，較前一周增加0.36萬噸；鋼廠庫存量為78.49萬噸，較前一周增加2.31萬噸。其中，266條鍍鋅產(chǎn)線中，有22條產(chǎn)線停產(chǎn)或檢修，開工率為91.72%，較上周下降0.38%；產(chǎn)能利用率為69.59%，較前一周下降0.44%；111條彩涂產(chǎn)線中，7條產(chǎn)線停產(chǎn)或檢修，開工率為93.69%，較前一周回升1.8%；產(chǎn)能利用率為74.77%，較前一周回升3.22%。

 

　　礦山生產(chǎn)依舊受環(huán)保影響，且環(huán)保影響預(yù)計對礦山的影響更為深遠(yuǎn)。下游企業(yè)只要增加環(huán)保設(shè)施做到達(dá)標(biāo)排放即可繼續(xù)生產(chǎn)，且有訂單轉(zhuǎn)移的情況，對整體的需求影響相對較小。而礦山受環(huán)保影響，環(huán)保不達(dá)標(biāo)小礦停產(chǎn)，所有劃歸到自然保護(hù)區(qū)的地區(qū)均禁止勘探以及采礦，制約產(chǎn)量以及后期增量。疊加北方小礦山冬季生產(chǎn)受限，四季度國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量預(yù)計同比下滑。目前加工費(fèi)有所回落，預(yù)計冶煉產(chǎn)量受限，同時下半年下游汽車消費(fèi)穩(wěn)步增長。低庫存依然支持鋅價，滬鋅2.4萬元/噸有強(qiáng)支撐，考慮到目前價格高位，建議逢低可少量買入多單，同時看好鋅礦企業(yè)的盈利情況。（作者：華泰期貨 紀(jì)元菲）

 

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報