政策后續(xù)影響仍存 鋁市反彈遭遇阻力

　　二季度以來，大宗商品的外部環(huán)境越發(fā)復(fù)雜多變，特別是俄鋁事件劇情的不斷反轉(zhuǎn)，推動有色金屬相關(guān)品種大起大落，市場短期情緒放大波動，但有色金屬的供需缺口仍是定價的基礎(chǔ)，面對國內(nèi)政策窗口期及二季度工業(yè)品傳統(tǒng)旺季，對有色金屬整體維持二季度震蕩回升的判斷，持續(xù)關(guān)注政策后續(xù)影響，考慮到鋁等品種的國際貿(mào)易格局的不確定性較大，短期多看少動觀望為主。

　　2018年一季度，內(nèi)盤鋁市主要圍繞1.35萬元~1.5萬元/噸區(qū)間震蕩，隨著國內(nèi)庫存季節(jié)性上漲的壓力顯現(xiàn)，市場多空雙方對后市進分歧較大，鋁價在萬四關(guān)口的面臨反復(fù)爭奪，預(yù)計面對成本支撐與政策利好預(yù)期，鋁市下方空間將極為有限。此外，日前發(fā)改委對按照市場化、法制化繼續(xù)推進電解鋁去產(chǎn)能表態(tài)強硬，2018年對30萬千瓦以下的火電小機組的關(guān)?；?qū)⒊掷m(xù)高壓態(tài)勢，有望對電解鋁企業(yè)的自備電廠形成較強沖擊，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，疊加傳統(tǒng)旺季來臨支撐，鋁價反彈的窗口期臨近。

　　鋁產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍在進行時

　　從最新動向來看，3月末，發(fā)改委出臺《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運行專項治理方案（征求意見稿）》，有望使2018年火電去產(chǎn)能超預(yù)期。此次征求意見稿延續(xù)去年7月份自備電廠專項督查的精神，針對自備電廠現(xiàn)存的問題重拳出擊。方案要求，中發(fā)9號文后未經(jīng)批準或未列入規(guī)劃的燃煤自備電廠，一律停建停運。

　　根據(jù)此次自備電廠整治方案總則部分提出的總原則來看：堅持總量控制，堅持區(qū)別對待，堅持公平競爭，堅持節(jié)能減排。可以說，區(qū)別對待指“未取得核準、許可的燃煤自備電廠，要抓緊時間完善核準及相關(guān)資質(zhì)許可手續(xù)；不具備核準條件、拒不辦理核準手續(xù)及屬于落后產(chǎn)能的燃煤自備電廠，要堅決關(guān)停。”此外，方案的主要任務(wù)包括8點：嚴控新建自備電廠，清理違法違規(guī)燃煤自備電廠，限期整改未公平承擔(dān)社會責(zé)任問題，嚴格執(zhí)行政策性交叉補貼政策，嚴格依規(guī)限期完成環(huán)保改造，承擔(dān)電網(wǎng)安全調(diào)峰和清潔能源消納責(zé)任，堅決淘汰燃煤自備電廠落后產(chǎn)能，規(guī)范管理資源綜合利用自備電廠等。

　　值得注意的是，此次新“征求意見稿”語氣嚴重，主要任務(wù)中“要求自備電廠自2016年起欠繳的政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費，應(yīng)于2018年底前繳清；2016年前欠繳的政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費，應(yīng)于本文件印發(fā)之日起3年繳清；個別數(shù)額較大、確有困難的地方給予一定的寬限期，具體報征收部門確定”。“凡欠繳政府性基金及附加、系統(tǒng)備用費的自備電廠企業(yè)，不得納入電力市場準入目錄。已進入市場的，應(yīng)終止交易資格，并納入國家涉電領(lǐng)域失信名單”。

　　對于電解鋁企業(yè)影響來看，第一，對于電解鋁企業(yè)成本而言，國內(nèi)超過70%水平屬于自備電，各省份繳納政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費的比例和數(shù)額均不相同，補繳上述費用將提升未繳納企業(yè)的生產(chǎn)成本和稀釋此前利潤水平。第二，對于在建電解鋁廠的自備電廠而言，缺乏手續(xù)的項目將被叫停，這對于新增部分電解鋁產(chǎn)能來說，將降低電力成本優(yōu)勢，影響該部分產(chǎn)能投放進度。

　　從整體來看，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策對鋁行業(yè)無序發(fā)展的遏制作用顯著，此次自備電廠整治方案方案影響周期較長，2018年底前是一個節(jié)點，隨后仍有至少3年的作用期。此外，“方案”提升整體電解鋁行業(yè)用電成本，令國內(nèi)電解鋁企業(yè)成本曲線趨平，底部低成本產(chǎn)能比例縮窄，雖然對高成本區(qū)間產(chǎn)能影響有限，因其本身使用網(wǎng)電為主，但對中期價格有一定支撐作用，關(guān)注氧化鋁、電解鋁項目采暖季后集中投產(chǎn)情況。

　　氧化鋁供需緊平衡　開工靈活價格提升

　　從上游氧化鋁產(chǎn)能來看，過去十余年來全球氧化鋁產(chǎn)能伴隨電解鋁產(chǎn)能的擴張而同步擴張，除2009年金融危機意外，2003~2016全球氧化鋁產(chǎn)能平均增速維持在5%左右，基本滿足全球電解鋁的生產(chǎn)需求。從絕對量來看，2003~2016年全球氧化鋁產(chǎn)量增加5675.8萬噸至11546.1萬噸，其中中國增加了5471.7萬噸至6082.7萬噸，可以說中國基本貢獻了過去13年全球氧化鋁產(chǎn)量的全部增量。

　　從氧化鋁產(chǎn)能來看，我國鋁土礦資源主要集中在山西、河南、貴州和廣西四省，四省合計儲量占全球90%以上，而山東地區(qū)盡管沒有鋁土礦資源，但借助港口優(yōu)勢，能夠便捷地利用進口鋁土礦。山東、山西、河南和廣西作為國內(nèi)氧化鋁主產(chǎn)地，2017年氧化鋁產(chǎn)量分別約在4%、30%、16%和12%，合計占比高達90%。

　　氧化鋁價格決定三叉戟：供需、鋁價及生產(chǎn)成本：1.供需（預(yù)期）變動決定價格變化趨勢；2.電解鋁價格決定價格波動中樞及上限；3.生產(chǎn)成本決定其價格下限，由鋁土礦、燒堿、電力等組成。成本決定氧化鋁價格下限，成本快速上漲將有效抬升價格中樞，氧化鋁價格快速上漲將明顯抬升電解鋁成本中樞。據(jù)百川數(shù)據(jù)及相關(guān)回歸分析，近2年來，氧化鋁價格與生產(chǎn)成本呈現(xiàn)明顯相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達80%以上，氧化鋁價格/加權(quán)平均生產(chǎn)成本比值絕大部分時間大于1（氧化鋁價格高于成本價），因而成本應(yīng)決定了氧化鋁價格下限，隨著氧化鋁原材料如燒堿、煤炭及電力價格上漲，成本中樞明顯抬升。

　　考慮到氧化鋁開工率受行業(yè)利潤變化的影響大，預(yù)計2018年氧化鋁市場呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，受鋁產(chǎn)業(yè)鏈利益均衡以及階段性過剩的影響，氧化鋁短期存在下跌風(fēng)險，但成本支撐將使價格維持高位均價，預(yù)計2018年氧化鋁價在2500元~4000元/噸附近，對電解鋁的影響主要是在成本提升而非原料供應(yīng)中斷。

　　噸鋁生產(chǎn)成本倒掛　鋁企業(yè)近半虧損

　　從全球電解鋁生產(chǎn)成本來看，最黑暗的時刻是2015年底，彼時的有色價格普遍貼近甚至跌破成本線，最嚴重的時候國內(nèi)鋁生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)全面會計虧損和70%以上現(xiàn)金虧損，但在2016年以來商品價格全面上漲，鋁價回升至全球電解鋁完成生產(chǎn)成本曲線90%分位數(shù)附近。從成本構(gòu)成來看，鋁市上游及相關(guān)費用的上升因素很快地反映到商品價格。目前，國內(nèi)前電解鋁行業(yè)用電80%已經(jīng)來自自備電，這使得氧化鋁、煤炭及陽極炭塊成本對電解鋁成本的推升作用很大，擠壓了鋁廠利潤空間，也壓制了鋁企復(fù)產(chǎn)新投產(chǎn)能的進度。

　　根據(jù)卓創(chuàng)金屬數(shù)據(jù)顯示，隨著國內(nèi)氧化鋁價格下滑，國內(nèi)電解鋁企業(yè)虧損幅度略有收窄，但全行業(yè)產(chǎn)能虧損面仍超過三成。根據(jù)綜合測算，截至2月底，我國電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)成本14120.32元/噸，行業(yè)平均虧損170.32元/噸；加權(quán)平均生產(chǎn)成本13543.05元/噸。2月份涉及利潤統(tǒng)計的電解鋁運行產(chǎn)能3465.6萬噸，虧損產(chǎn)能1109.8萬噸，虧損產(chǎn)能占比32.02%。

　　鋁庫存拐點或?qū)⒃诙径?/strong>

　　根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年3月29日國內(nèi)電解鋁社會庫存224.3萬噸，較3月22日下降3.1萬噸，疊加“我的有色”鋁棒庫存數(shù)據(jù)整體下滑，預(yù)計鋁去庫窗口有望于一季度末、二季度初開啟，季節(jié)性上行不改2018年“去庫”大趨勢。

　　進入2018年以來，期貨市場疲軟與政策利多碰撞最激烈的品種可能是有色板塊，一季度鋁市前期置換的合規(guī)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)使得供應(yīng)處于回升態(tài)勢，而下游消費在春節(jié)前后出現(xiàn)季節(jié)性回落。而另一方面，隨著交通阻塞問題逐漸緩解，在途鋁錠料將逐漸補充至現(xiàn)有庫存內(nèi)，國內(nèi)鋁庫存持續(xù)偏高運行，交易所庫存連續(xù)高漲引發(fā)市場憂慮。然而目前行業(yè)電解鋁平均成本在萬四附近，當前多數(shù)鋁企的噸鋁利潤處于負值，鋁價進一步下跌空間有限。展望后市，環(huán)保趨嚴仍將是政策大環(huán)境，關(guān)注廢雜進口限制、環(huán)保污染治理新標準及污染物稅費執(zhí)行。未來供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在電解鋁行業(yè)的仍將有推進，同時境外鋁市呈現(xiàn)相對短缺，鋁價在成本抬升過程中有較強支撐，預(yù)計鋁市全年低位在1.2萬元~1.3萬元/噸，價格運行中樞還將上移。（國信期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
 

返回產(chǎn)經(jīng)網(wǎng)首頁 >>

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀