政策預(yù)期增強(qiáng) 電解鋁有望迎來新一輪漲勢

　　氧化鋁彈性生產(chǎn)價(jià)格支撐顯著

　　近期，全球最大的氧化鋁精煉廠海德魯環(huán)保尚未達(dá)標(biāo)，氧化鋁廠恢復(fù)或?qū)⒗^續(xù)推遲，國外氧化鋁價(jià)持續(xù)走高。由于內(nèi)外氧化鋁供需面強(qiáng)弱分化，國內(nèi)氧化鋁出口窗口開啟。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格上調(diào)5美元/噸達(dá)到500美元/噸，澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格隨市場報(bào)價(jià)而上調(diào)。山東氧化鋁價(jià)格換算成FOB價(jià)格與澳大利亞FOB價(jià)格存在45.9美元/噸的價(jià)差，氧化鋁出口窗口依然打開。

　　氧化鋁企業(yè)方面，由于環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，山西、廣西從今年3月開始整治鋁土礦非法開采，導(dǎo)致北方地區(qū)國產(chǎn)鋁土礦價(jià)格上漲明顯，同時(shí)推升進(jìn)口礦的上漲。河南地區(qū)由于自產(chǎn)礦的枯竭以及內(nèi)陸原因，進(jìn)口鋁土礦不具優(yōu)勢，因此仍需要山西以及貴州礦進(jìn)行補(bǔ)充，山西鋁土礦價(jià)格上漲直接影響河南地區(qū)鋁土礦價(jià)格。由于鋁土礦價(jià)格居高不下，氧化鋁成本將延續(xù)上升趨勢。

　　氧化鋁生產(chǎn)成本高企，山西、河南兩地部分氧化鋁企業(yè)處于虧損狀態(tài)。6月份，中美兩國貿(mào)易摩擦加劇，電解鋁企業(yè)對氧化鋁采購積極性被削弱，采購氧化鋁的意愿價(jià)也隨之下調(diào)，在等待氧化鋁2700元/噸下方的報(bào)價(jià)。氧化鋁價(jià)格持續(xù)下跌，平均利潤收窄甚至虧損，致使氧化鋁企業(yè)集中減產(chǎn)，因此氧化鋁價(jià)由7月初開始迅速回升，并對電解鋁成本構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。

　　國內(nèi)方面，受環(huán)保因素制約鋁土礦供應(yīng)更加緊張，氧化鋁虧損實(shí)行彈性生產(chǎn)，具體包括：中鋁山西企業(yè)實(shí)行彈性減產(chǎn)，涉及產(chǎn)能77萬噸/年；萬基鋁業(yè)減產(chǎn)產(chǎn)能在20萬~40萬噸/年，這兩家減產(chǎn)時(shí)間未定。山西信發(fā)（交口）于6月23日開始檢修其一條氧化鋁生產(chǎn)線（產(chǎn)能60萬噸/年），預(yù)計(jì)7月10日完成檢修任務(wù)，影響產(chǎn)量少于2.8萬噸；山西孝義市田園化工有限公司今天開始對其氧化鋁生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，檢修時(shí)長為8天，影響產(chǎn)量小于1萬噸。另外，據(jù)不完全驗(yàn)證消息，錦江集團(tuán)旗下的3家氧化鋁廠（2家在山西，1家在河南）可能也將進(jìn)行減產(chǎn)。河南香江萬基鋁業(yè)氧化鋁生產(chǎn)線減產(chǎn)，停了一條生產(chǎn)線，目前運(yùn)行產(chǎn)能80萬噸，影響產(chǎn)量1700噸/天。兩者支撐氧化鋁價(jià)大幅上漲。7月初至今，氧化鋁價(jià)格由2700元/噸升至接近3000元/噸，鋁成本端支撐效應(yīng)有所顯現(xiàn)。

　　阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，截至6月，氧化鋁建成產(chǎn)能8167萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能7342萬噸，開工率90%，較上月開工率增長1.9%，持平于去年同期水平。根據(jù)SMM，6月氧化鋁產(chǎn)量596.6萬噸，同比去年增長5.39%。

　　由于國內(nèi)氧化鋁價(jià)下跌至明顯低于國外氧化鋁價(jià)，因此進(jìn)口氧化鋁的數(shù)量明顯減少，此外3月份由于海德魯巴西Alunorte氧化鋁冶煉廠產(chǎn)能被當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門勒令削減一半，也加劇了國外氧化鋁供給的緊張程度。1~3月，中國累計(jì)進(jìn)口氧化鋁18.49萬噸，同比下降79.9%。

　　氧化鋁新增產(chǎn)能方面，目前信發(fā)化工120萬噸產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量釋放，華慶30萬噸，田園化工5萬噸新增產(chǎn)能已完成投產(chǎn)。下半年氧化鋁供給壓力仍然較大。如果國外供給一直未得到緩解，內(nèi)外價(jià)差維持，可能會(huì)拉動(dòng)國內(nèi)氧化鋁出口至國外的數(shù)量，下半年國內(nèi)氧化鋁價(jià)可能難以維持高位。

　　預(yù)焙陽極企業(yè)面臨虧損或出現(xiàn)減產(chǎn)

　　據(jù)了解，6月份，魏橋降低預(yù)焙陽極采購價(jià)300元/噸，現(xiàn)匯價(jià)3090元/噸，但目前整個(gè)預(yù)焙陽極行業(yè)處于虧損狀態(tài)，難以接受該跌幅，預(yù)計(jì)下跌幅度在50元~100元/噸。就目前的陽極供應(yīng)過剩狀況來看，尤其是商用陽極供應(yīng)過剩嚴(yán)重。炭素企業(yè)很難有定價(jià)的話語權(quán)。作為陽極市場風(fēng)向標(biāo)的魏橋預(yù)焙陽極價(jià)格持續(xù)走低也將帶動(dòng)整個(gè)預(yù)焙陽極市場價(jià)減少相應(yīng)幅度。

　　信發(fā)配套60萬噸預(yù)焙陽極項(xiàng)目已經(jīng)建成，不再外購陽極。索通配套魏橋一期60萬噸預(yù)焙陽極項(xiàng)目也在建設(shè)當(dāng)中，焙燒爐已快完工，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)8月份完全投產(chǎn)，屆時(shí)魏橋外購陽極量將銳減。

　　陽極價(jià)格下調(diào)是必然趨勢，主要有以下幾點(diǎn)原因，一是經(jīng)過2017年炭素企業(yè)對環(huán)保設(shè)備的升級改造，主產(chǎn)區(qū)山東地區(qū)大部分企業(yè)可以達(dá)到此次超低排放限值要求，河南未達(dá)標(biāo)企業(yè)正在積極改造中，因此，2018年環(huán)保對炭素企業(yè)的影響將小于2017年度。費(fèi)改稅實(shí)行一個(gè)多月以來目前企業(yè)并沒有感受到大的壓力。二是3月份采暖季過后，陽極限產(chǎn)企業(yè)將恢復(fù)生產(chǎn)，市場供應(yīng)將增加。三是鋁廠預(yù)焙陽極庫存充足。鋁廠在此前供暖季預(yù)焙陽極備貨上準(zhǔn)備充足，早早開始搶貨，更重要的是部分鋁廠備貨是按照不減產(chǎn)甚至新增產(chǎn)能正常投放的生產(chǎn)需求備貨的。四是計(jì)劃新增的預(yù)焙陽極產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。SMM統(tǒng)計(jì)顯示，2018年國內(nèi)計(jì)劃新增預(yù)焙陽極產(chǎn)能408萬噸，而電解鋁新增產(chǎn)能僅480萬噸。

　　由于陽極價(jià)格下跌，導(dǎo)致陽極企業(yè)雖未主動(dòng)減產(chǎn)，但是已開始延長升溫曲線和焙燒時(shí)間，減產(chǎn)意向比較強(qiáng)烈，建議觀察陽極企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)向。

　　政策及市場合力推動(dòng)電解鋁產(chǎn)能去化

　　根據(jù)國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》的通知，將京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等區(qū)域列為重點(diǎn)區(qū)域。該計(jì)劃在去年采暖季限產(chǎn)規(guī)劃的重點(diǎn)區(qū)域的基礎(chǔ)之上，增加了河南洛陽、平頂山、三門峽市、呂梁市。若該計(jì)劃最終能夠落實(shí)，最終將影響到全國72%的氧化鋁產(chǎn)能以及31%的電解鋁產(chǎn)能。疊加3月底自備電廠整治方案征求意見稿對電解鋁供電的制約以及成本端的支撐，國內(nèi)局部地區(qū)電解鋁廠也在考慮彈性生產(chǎn)，據(jù)了解，中鋁連城電解鋁廠為爭取電價(jià)優(yōu)惠，實(shí)行彈性生產(chǎn)，不過最終政府出面協(xié)調(diào)，已停止停槽。到目前為止，由于鋁價(jià)始終維持低迷，電解鋁企業(yè)維持虧損，成本較高地區(qū)月虧損甚至達(dá)到2000元以上，因此電解鋁新投也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。

　　藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃

　　6月27日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》的通知。以下是和電解鋁行業(yè)去產(chǎn)能相關(guān)的要求。

　　1. 要求嚴(yán)控“兩高”行業(yè)產(chǎn)能。重點(diǎn)區(qū)域嚴(yán)禁新增鋼鐵、焦化、電解鋁、鑄造、水泥和平板玻璃等產(chǎn)能；嚴(yán)格執(zhí)行鋼鐵、水泥、平板玻璃等行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法；新、改、擴(kuò)建涉及大宗物料運(yùn)輸?shù)慕ㄔO(shè)項(xiàng)目，原則上不得采用公路運(yùn)輸（工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委牽頭，生態(tài)環(huán)境部等參與）。

　　2.重點(diǎn)區(qū)域以京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等區(qū)域（以下稱重點(diǎn)區(qū)域）為重點(diǎn)。

　　3. 重點(diǎn)區(qū)域繼續(xù)實(shí)施煤炭消費(fèi)總量控制。到2020年，全國煤炭占能源消費(fèi)總量比重下降到58%以下；北京、天津、河北、山東、河南五省（直轄市）煤炭消費(fèi)總量比2015年下降10%，長三角地區(qū)下降5%，汾渭平原實(shí)現(xiàn)負(fù)增長。

　　整頓燃煤自備電廠方案即將出臺(tái)

　　2018年3月22日，國家發(fā)改委下發(fā)《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運(yùn)行專項(xiàng)治理方案(征求意見稿)》（下稱《方案》），對全國燃煤自備電廠的建設(shè)和運(yùn)行提出了24條整治意見。

　　1. 《方案》指出“未核先建、違規(guī)核準(zhǔn)、批建不符、開工手續(xù)不全等違規(guī)在建燃煤自備電廠，一律停止建設(shè)。中發(fā)9號(hào)文件出臺(tái)之后未經(jīng)批準(zhǔn)或未列入規(guī)劃的新建燃煤自備電廠，一律停建停運(yùn)。

　　2. “限期整改未公平承擔(dān)社會(huì)責(zé)任問題。”“自備電廠自發(fā)自用電量應(yīng)承擔(dān)并足額繳納依法合規(guī)設(shè)立的政府性基金及附加（包括燃煤、資源綜合利用、熱電聯(lián)產(chǎn)型自備電廠），各級地方府不得隨意減免或選擇性征收。”“自備電廠自2016年起欠繳的政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費(fèi)，應(yīng)于2018年底前繳清；2016年欠繳的政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費(fèi)，應(yīng)于本文件印發(fā)之日起3年內(nèi)繳清；個(gè)別數(shù)額較大、確有困難的地方，給予一定的寬限期，具體報(bào)征收部門確定。”

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國約有1153萬噸產(chǎn)能使用微電網(wǎng)、區(qū)域網(wǎng)或獨(dú)立電網(wǎng)運(yùn)行，政策中明確表示將嚴(yán)禁使用。依據(jù)政策，這些企業(yè)需要補(bǔ)繳基金，且未來長期繳納。按照不同地區(qū)基金繳納要求，當(dāng)?shù)胤枪W(wǎng)鋁廠的平均完全成本將增加250元~750元/噸不等。

　　產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知

　　2018年1月18日，工信部印發(fā)了《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），明確了電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施的具體要求。日前，工信部又針對該《通知》發(fā)布解讀性文件，詳細(xì)解讀了電解鋁企業(yè)在實(shí)施產(chǎn)能置換中的相關(guān)事項(xiàng)。明確了產(chǎn)能置換需在2018年底之前完成通知，短期或加快電解鋁置換進(jìn)程，對2018年電解鋁現(xiàn)實(shí)供應(yīng)形成更大壓力。而更長期的角度來看，產(chǎn)業(yè)深層次結(jié)構(gòu)的變化是當(dāng)前電解鋁行業(yè)同以往最大的不同，工信部此舉的主要目的是為避免個(gè)別新增電解鋁項(xiàng)目以新材料、鋁加工等名義，逃避產(chǎn)能置換，《通知》規(guī)定，凡包含電解工序生產(chǎn)鋁液、鋁錠等的建設(shè)項(xiàng)目，均必須實(shí)施電解鋁產(chǎn)能置換，即“建設(shè)電解槽、就須置換”。另外，《通知》施行前已啟動(dòng)但尚未完成產(chǎn)能置換公告的電解鋁建設(shè)項(xiàng)目，要按照本《通知》規(guī)定開展工作。因此從長遠(yuǎn)角度來看，供改將使得鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。

　　電解鋁成本支撐較強(qiáng)

　　鋁錠維持去庫存，今年3月下旬以來，鋁錠社會(huì)庫存下滑近55萬噸。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，鋁錠去庫將延續(xù)16周左右，也就是說從3月下旬開始，直至7月份底國內(nèi)鋁錠仍將維持快速去庫存狀態(tài)，因此階段性快速去庫存或告一段落。預(yù)計(jì)8月以后仍需觀察國內(nèi)消費(fèi)可能出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)弱，但9月為鋁錠的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)鋁去庫有望再度開啟。

　　自7月5日起氧化鋁生產(chǎn)線將實(shí)行彈性生產(chǎn)，氧化鋁價(jià)一路飛漲，電解鋁成本也在逐漸抬升，另外如果自備電廠整治落實(shí)，也對電解鋁成本形成支撐。按照不同地區(qū)基金繳納要求，當(dāng)?shù)胤枪W(wǎng)鋁廠的平均完全成本將增加250元~750元/噸不等。據(jù)測算，目前電解鋁行業(yè)平均完全成本為14376元/噸左右，即電解鋁行業(yè)平均虧損高達(dá)400元/噸左右。據(jù)了解，中鋁連城鋁廠為爭取電價(jià)優(yōu)惠，實(shí)行彈性生產(chǎn)，不過最終政府出面協(xié)調(diào)，已停止停槽。到目前為止，由于鋁價(jià)始終維持低迷，電解鋁企業(yè)維持虧損，成本較高地區(qū)月虧損甚至達(dá)到2000元/噸以上，因此電解鋁新投也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。

　　截至6月，中國電解鋁總產(chǎn)能4372.80萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能3738.20萬噸。合規(guī)新產(chǎn)能持續(xù)投放，獲得指標(biāo)置換產(chǎn)能快速復(fù)產(chǎn)，采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能緩慢恢復(fù)，電解鋁開工率呈現(xiàn)回升態(tài)勢。

　　出口維持增長對沖 國內(nèi)鋁下游需求量下滑

　　1~6月，中國鋁材累計(jì)產(chǎn)量2349.6萬噸，同比增長0.1%，1~6月，鋁合金累計(jì)產(chǎn)量365萬噸，同比下滑1.1%。6月份，鋁材產(chǎn)量較5月小幅增加，反映下游淡季消費(fèi)并未明顯轉(zhuǎn)淡。

　　出口方面，而在低比值的影響之下，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~3月，電解鋁進(jìn)口量為1.5萬噸，同比下滑65.09%，1~3月，電解鋁出口量為1.8萬噸，同比大幅增長，去年同期鋁錠出口量僅為234噸。國內(nèi)原鋁由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口。由于不斷下滑的滬倫比值有利于鋁材加工企業(yè)進(jìn)行出口貿(mào)易，鋁型材及鋁板帶理論出口盈利大增，根據(jù)測算，鋁材出口盈利由2017年11月啟動(dòng)了高速增長的階段，自此滬倫比值一直處于相對低位，鋁材出口利潤穩(wěn)定在較高水平，鋁材出口出現(xiàn)明顯增長。中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月未鍛軋鋁及鋁材出口量超過50萬噸，為歷史次高水平，因

　　海外價(jià)格高于國內(nèi)價(jià)格刺激出口。1~6月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口量為271.3萬噸，較去年同期的240.5萬噸增長12.8%。可以看出中美貿(mào)易戰(zhàn)對鋁出口的利空影響在上一輪博弈當(dāng)中預(yù)計(jì)已經(jīng)釋放，對中國鋁材向全球市場出口的影響不大。（華泰期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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