2018年最引人關(guān)注的事件要數(shù)美國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易摩擦，商品市場(chǎng)也因此持續(xù)承壓。而美國(guó)對(duì)于俄鋁的制裁也極大地牽動(dòng)了倫鋁以及滬鋁的行情，在4月中下旬市場(chǎng)出現(xiàn)了全年難得一見的暴漲暴跌行情。在事件發(fā)酵過后，市場(chǎng)回歸基本面驅(qū)動(dòng)。此時(shí)，鋁錠庫存開始了延續(xù)至今的去庫存周期，進(jìn)一步減輕了盤面上行的壓力。
進(jìn)入6月份以后，氧化鋁成了驅(qū)動(dòng)盤面的主要邏輯，此前提供較強(qiáng)成本支撐的氧化鋁漲勢(shì)趨緩，再加上市場(chǎng)對(duì)于2018年新增電解鋁產(chǎn)能持續(xù)釋放的預(yù)期，盤面開始持續(xù)下跌。直到因?yàn)樘鞖庖蛩卦斐傻纳嫌武X土礦供應(yīng)緊張，市場(chǎng)才又重拾上漲信心?？上Ш镁安婚L(zhǎng)，三、四季度下游需求疲軟，以及美國(guó)對(duì)俄鋁制裁暫緩，氧化鋁供應(yīng)緊張預(yù)期得以緩解，市場(chǎng)再次掉頭向下，繼續(xù)重復(fù)著此前延續(xù)一年的寬幅震蕩行情。
全球鋁供應(yīng)偏緊 鋁土礦產(chǎn)量呈上升趨勢(shì)
根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBML）的數(shù)據(jù)，全球范圍2018年鋁土礦的產(chǎn)量出現(xiàn)了小幅分化。全球整體依然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是產(chǎn)量最高的澳大利亞卻出現(xiàn)了下降，其中幾內(nèi)亞產(chǎn)量增速最快，而中國(guó)則相對(duì)穩(wěn)定。未來隨著全球需求量的快速發(fā)展，鋁土礦的產(chǎn)量還將持續(xù)溫和增長(zhǎng)。
全球氧化鋁產(chǎn)量減少
2018年氧化鋁的供應(yīng)問題可以說牽動(dòng)著全球鋁市場(chǎng)的神經(jīng)。在經(jīng)歷了2017年產(chǎn)量下滑供應(yīng)偏緊后，2018年基本維持了較為平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，但是局部的停產(chǎn)罷工等因素所帶來的緊缺預(yù)期卻是數(shù)度發(fā)酵。從國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來看，截至2018年9月份，氧化鋁的月平均產(chǎn)量是1025.4萬噸，比2017年全年的月平均產(chǎn)量下降了24.59萬噸。
新興發(fā)展中國(guó)家成為全球原鋁消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力
整體上看，全球原鋁消費(fèi)依然呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。傳統(tǒng)原鋁消費(fèi)大國(guó)的消費(fèi)量在2018年表現(xiàn)并不理想，反而是新興發(fā)展中國(guó)家原鋁消費(fèi)成為全球消費(fèi)亮點(diǎn)，比如印度和巴西。在WBMS的全球鋁供需平衡統(tǒng)計(jì)中，從2016到2018年以來，全球原鋁整體供應(yīng)依然處于短缺狀態(tài)，而我國(guó)則與之形成鮮明對(duì)比，產(chǎn)能過剩依然長(zhǎng)期存在。
我國(guó)原鋁供給端現(xiàn)狀及走勢(shì)
原鋁的產(chǎn)業(yè)鏈從上游來看并不長(zhǎng)，從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉，最后到電解鋁的生產(chǎn)，這三個(gè)重要環(huán)節(jié)構(gòu)成了原鋁的上游產(chǎn)業(yè)鏈。而從鋁土礦的儲(chǔ)量來看，雖然我國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量并不低，但是品位不好，因此，依然常年依賴進(jìn)口。另外，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及新增產(chǎn)能的釋放也為原鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈帶來了巨大影響。
鋁土礦進(jìn)口溫和增長(zhǎng)
最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年9月份，中國(guó)鋁土礦進(jìn)口量為742.8萬噸，環(huán)比下降5.9%，同比增長(zhǎng)13.5%，2018年1~9月累計(jì)進(jìn)口量為6490.2萬噸，同比增長(zhǎng)26.6%。
從全年情況來看，鋁土礦進(jìn)口量呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)的特點(diǎn)，進(jìn)口均價(jià)也在同步緩慢上行。和2017年呈現(xiàn)出的快速上漲不同的是，今年的上行趨勢(shì)稍緩，但是更為穩(wěn)定，這也說明下游持續(xù)增長(zhǎng)的需求量對(duì)于上游礦山的產(chǎn)出成正向刺激。2019年，在氧化鋁行情暫緩的前提下，鋁土礦的價(jià)格以及產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持這種態(tài)勢(shì)。
氧化鋁價(jià)格強(qiáng)勢(shì)難以延續(xù)
最新數(shù)據(jù)顯示，2018年9月，全國(guó)氧化鋁產(chǎn)量為581.1萬噸，同比增長(zhǎng)8.2%。2018年1~9月，全國(guó)氧化鋁產(chǎn)量為5056.8萬噸，同比增長(zhǎng)3.4%。2018年以來，我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量就開始減少。此前僅在2011年出現(xiàn)過10萬噸以下的進(jìn)口量，然而今年氧化鋁進(jìn)口量卻出現(xiàn)了1萬噸的低位水平，創(chuàng)下了新低。2018年9月，氧化鋁進(jìn)口量提升至3萬噸，環(huán)比提高200%，同比降低89.11%。2018年1~9月，氧化鋁累計(jì)進(jìn)口量約40萬噸，同比降低80.90%。
從氧化鋁國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)以及進(jìn)口量的大幅下降中我們可以看出，我國(guó)的氧化鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種輸出趨勢(shì)。造成這一流向的主要原因就是氧化鋁價(jià)格的持續(xù)上漲，并且國(guó)外漲幅更甚。截至11月中旬，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)3140元~3200元/噸，月均價(jià)較上月上漲68元/噸，漲幅為2.2%。同時(shí)中鋁氧化鋁掛牌價(jià)格上調(diào)至3250元/噸，漲幅為3.17%。國(guó)內(nèi)氧化鋁在經(jīng)歷了年初的大幅回落后，始終維持著震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，這也為原鋁價(jià)格提供了較強(qiáng)的成本支撐，2019年，如果產(chǎn)能沒有出現(xiàn)大幅變化，氧化鋁價(jià)格將難以再現(xiàn)大幅上漲的行情，取而代之的是在一定區(qū)間內(nèi)的寬幅震蕩。
原鋁進(jìn)口持續(xù)減少價(jià)差收窄
2018年以來，隨著國(guó)外鋁價(jià)持續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)外價(jià)差逐漸收窄并趨于0，這一情況也使得原鋁進(jìn)口量逐步縮減。由于海關(guān)停止發(fā)布3月份以后的原鋁進(jìn)口數(shù)據(jù)，因此，我們只能從鋁及鋁材的進(jìn)口量中找尋規(guī)律。據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，9月份中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材出口50.7萬噸，同比增長(zhǎng)37.0%，環(huán)比8月減少1萬噸。今年前9月，中國(guó)累計(jì)出口未鍛軋鋁及鋁材425.8萬噸，同比增長(zhǎng)16.3%。從全年的波動(dòng)情況來看，呈現(xiàn)出進(jìn)口價(jià)值越來越高，但是進(jìn)口量縮減的規(guī)律，這說明進(jìn)口品種和以前發(fā)生了較大改變，高附加值產(chǎn)品進(jìn)口增多。未來，隨著國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)越來越趨于一致，進(jìn)口量絕對(duì)值也將繼續(xù)平穩(wěn)并且小幅縮減。
原鋁產(chǎn)量、產(chǎn)能呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)
最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為279萬噸，環(huán)比下降1.8%，但同比攀升7.1%；中國(guó)1~9月原鋁產(chǎn)量為2500萬噸，較上年同期增長(zhǎng)4.2%。從全年數(shù)據(jù)來看，2018年原鋁產(chǎn)量呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。在2017年去產(chǎn)能的大旗下，原鋁產(chǎn)量大幅縮減，到了2018年，隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)以及現(xiàn)有合規(guī)產(chǎn)能的整合，原鋁產(chǎn)量開始出現(xiàn)持續(xù)的正增長(zhǎng)，尤其是下半年，產(chǎn)量同比增速持續(xù)在5%以上運(yùn)行。但是鋁合金方面產(chǎn)量增速卻有所放慢，這也說明下游房地產(chǎn)市場(chǎng)需求疲軟。未來2019年原鋁價(jià)格偏低將制約新產(chǎn)能投產(chǎn)速度，原鋁產(chǎn)量有望在保持正增長(zhǎng)的同時(shí)放緩增速。
從全年的情況來看，電解鋁產(chǎn)能呈現(xiàn)出恢復(fù)性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，總產(chǎn)能以及在產(chǎn)產(chǎn)能都維持著平穩(wěn)的小幅增長(zhǎng)。只有開工率在下半年，尤其是四季度出現(xiàn)了持續(xù)下降。彼時(shí)原鋁價(jià)格正在經(jīng)歷低谷期，較低的生產(chǎn)利潤(rùn)使得企業(yè)開工積極性下降。另外，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)也是從下半年開始集中釋放。從百川的數(shù)據(jù)中可以看到，截止到11月初，新產(chǎn)能已投產(chǎn)191.8萬噸，而這一數(shù)字在6月底的時(shí)候還只是60.7萬噸的水平。另一方面，電解鋁已減產(chǎn)量為154.9萬噸，大大少于新增產(chǎn)能的投產(chǎn)量，更別提還有將近400萬噸的待復(fù)產(chǎn)量在虎視眈眈了。因此，預(yù)計(jì)明年電解鋁的整體供給量依然將維持較高水平，供給過剩的大形勢(shì)不容樂觀。
國(guó)內(nèi)去庫存周期仍在持續(xù)
2018年，倫鋁庫存和滬鋁庫存呈現(xiàn)出截然不同的走勢(shì)。一方面?zhèn)愪X庫存一改此前的持續(xù)下行，開始了窄幅震蕩的走勢(shì)；另一方面，滬鋁庫存以及現(xiàn)貨庫存都經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的運(yùn)行特點(diǎn)，且仍然處于去庫存周期過程中。從全球角度來看，鋁的供給缺口已經(jīng)得到了極大的緩解，未來將維持趨于平衡的態(tài)勢(shì)。而國(guó)內(nèi)的情況仍然是高庫存與高產(chǎn)能兩座大山壓在弱需求之上，去庫存的道路任重而道遠(yuǎn)。
我國(guó)原鋁下游消費(fèi)情況及預(yù)測(cè)
地產(chǎn)投資以及住宅銷售成為亮點(diǎn)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1~10月份，商品房銷售面積13.31億平方米，同比增長(zhǎng)2.2%，增速比1~9月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。2018年10月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（簡(jiǎn)稱“國(guó)房景氣指數(shù)”）為101.94，比9月份回落0.05點(diǎn)。從房地產(chǎn)開發(fā)投資完成的情況來看，2018年1~10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資9.93萬億元，同比增長(zhǎng)9.7%，增速比1~9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)入2018年，房地產(chǎn)開發(fā)投資迎來了較快的增長(zhǎng)速度，隨著新興城市集群和區(qū)域化的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)也迎來了勢(shì)頭良好的復(fù)蘇。從類型上看，住宅銷售面積大大高于商用房銷售面積，2019年這樣的勢(shì)頭還將持續(xù)一段時(shí)間，需要密切關(guān)注的是房地產(chǎn)投資增速的回落會(huì)不會(huì)在明年下半年顯現(xiàn)。
汽車產(chǎn)銷降速
根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2018年10月，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比均呈一定下降，同比降幅更為明顯，延續(xù)了7月份以來下降走勢(shì)。1~10月，汽車產(chǎn)銷同比雙雙下降，為今年首次負(fù)增長(zhǎng)。
縱觀全年，汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)出前漲后跌得走勢(shì)。上半年維持良好的同比環(huán)比增速。但是進(jìn)入下半年，汽車產(chǎn)銷量卻下滑明顯。預(yù)計(jì)2019年將能逐漸好轉(zhuǎn)，并且下半年有望增速為正。另外，新能源汽車的井噴式發(fā)展也將成為車市的最大亮點(diǎn)。
家電制造短期難改頹勢(shì)
從家用電器行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)中可以看出，在經(jīng)歷了2017年的迅猛增長(zhǎng)后，2018年全年持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)疲軟所帶來的消費(fèi)能力減弱在家電消費(fèi)上體現(xiàn)得尤為突出，這種趨勢(shì)在短期內(nèi)仍將持續(xù)。因此，2019年上半年對(duì)家電需求保持較為悲觀的預(yù)期，下半年隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或有所好轉(zhuǎn)。
再生鋁進(jìn)口量持續(xù)下降
最新數(shù)據(jù)顯示，2018年9月，中國(guó)廢鋁進(jìn)口量10萬噸，同比減少46.9%；1~9月，中國(guó)廢鋁累計(jì)進(jìn)口量119萬噸，同比減少25.2%。今年以來，由于鋁價(jià)震蕩走偏弱，以及廢料進(jìn)口政策等原因，廢鋁的進(jìn)口量持續(xù)縮減，并且同比為負(fù)。從價(jià)格走勢(shì)來看，跌價(jià)幅度也要大于原鋁。預(yù)計(jì)明年隨著需求難有亮點(diǎn)，廢鋁的進(jìn)口量以及價(jià)格也將繼續(xù)維持弱勢(shì)運(yùn)行，短期負(fù)增長(zhǎng)難有起色。
后市展望
2018年的滬鋁走勢(shì)可謂是異常工整，全年波動(dòng)范圍主要在1.37萬元~1.52萬元/噸之間。上游氧化鋁的行情成為了滬鋁盤面的驅(qū)動(dòng)引擎，多次漲跌的緣由都是在成本端。在國(guó)際錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，外盤對(duì)于滬鋁的影響越來越大，中美貿(mào)易摩擦和國(guó)外氧化鋁供應(yīng)偏緊時(shí)刻牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。在供給端去產(chǎn)能的大背景下，電解鋁復(fù)產(chǎn)也受制于鋁價(jià)的漲跌，整體復(fù)產(chǎn)情況并不理想。但是另一方面，產(chǎn)能的虧損關(guān)停也由于鋁價(jià)規(guī)律性漲跌而得到喘息，全年去產(chǎn)能情況不及預(yù)期。
從4月底開始，國(guó)內(nèi)鋁錠庫存開始了持續(xù)至今的去庫存周期。但是庫存壓力的松綁并沒有給鋁價(jià)帶來更多的提振，下游疲軟的消費(fèi)以及倫鋁價(jià)格的下跌都制約了滬鋁的漲幅。由于歷史庫存較高，即便是經(jīng)歷了半年多的去庫存，整體庫存水平依然維持高位，企業(yè)也受累于高價(jià)庫存而進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。2019年，庫存情況依然是需要關(guān)注的重點(diǎn)。
整體來看，目前，很大一部分電解鋁企業(yè)都已經(jīng)虧損或者在面臨虧損的邊緣。2018年，鋁價(jià)重心下移，較高的成本使得利潤(rùn)都在上游礦山和氧化鋁環(huán)節(jié)。只有那些一體化經(jīng)營(yíng)的大型鋁企，才能保持較好的盈利水平。2019年，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格強(qiáng)勢(shì)所帶來的成本支撐會(huì)有所減弱，而未來隨著一些電解鋁產(chǎn)能的長(zhǎng)期虧損，大規(guī)模的關(guān)停浪潮有望到來。可是2018年持續(xù)疲軟的下游消費(fèi)，在2019年整體的宏觀形勢(shì)下也難有改善。因此，供給和消費(fèi)之間的博弈將成為制約鋁價(jià)的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)滬鋁走勢(shì)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，整體價(jià)格重心繼續(xù)下移的走勢(shì)，全年主要運(yùn)行區(qū)間在1.28萬元~1.5萬元/噸之間。（作者：方正中期 胡彬）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
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