近期,倫鋅價格反彈,逼近2500美元/噸。短期盤面結構性短缺風險支撐鋅價反彈,但由于宏觀經濟承壓,終端消費疲弱依然是驅動鋅價的主要邏輯,鋅價中期弱勢格局難改。
盤面結構性短缺風險上升
短期庫存持續(xù)減少,期貨市場結構性短缺風險支撐鋅價。數(shù)據(jù)顯示,截至1月4日,上期所鋅總庫存為2.8萬噸,較前一周增加0.8萬噸,但是期貨庫存降至706噸,創(chuàng)歷史新低,并且1月7日期貨庫存再次減少50噸。滬鋅1901合約單向持倉5萬噸,遠高于期貨庫存,期貨結構性風險上升。同時,LME鋅庫存降至12.79萬噸,為近兩周最低值。與此相對應的是,現(xiàn)貨升貼水保持高位,截至1月7日,上期所現(xiàn)貨升水620元/噸,LME現(xiàn)貨升水64.63美元/噸。低庫存與高升水并存,期貨結構性短缺風險上升,有助于鋅價短期反彈。
全球宏觀面不樂觀
美國2018年12月ISM制造業(yè)指數(shù)為54.1,明顯低于57.5的預期值,創(chuàng)2016年11月以來新低。從分項數(shù)據(jù)看,主要指數(shù)均下降,其中新訂單指數(shù)創(chuàng)近五年來最大跌幅。同時,2018年12月,ISM非制造業(yè)指數(shù)為57.6,不及預期,并創(chuàng)7月來新低。這些不及預期的數(shù)據(jù)使得投資者擔憂經濟已放緩,美聯(lián)儲加息路徑生變。鮑威爾強調政策靈活性,重申政策路徑不是預定的。CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示,交易員們認為,美聯(lián)儲3月暫停加息概率上升,年內降息概率攀升,2019年4月前有可能全面降息。
歐元區(qū)經濟增長放緩,英國脫歐協(xié)議投票擾動市場。投資者擔憂歐元區(qū)經濟前景,歐元區(qū)2018年12月制造業(yè)PMI終值降至51.4,為2016年2月以來最低,其中新訂單連續(xù)3個月下跌。同時,英國脫歐投票擾動市場,英國首相特蕾莎·梅認為,如果脫歐協(xié)議無法通過,英國未來將處于未知境地。
中國經濟承壓,央行降準。中國制造業(yè)回落,外需仍受壓制,企業(yè)去庫存意愿增強,經濟存在下行壓力。2018年12月,官方制造業(yè)PMI為49.4,跌破榮枯線;12月財新中國制造業(yè)PMI終值降至49.7,為19個月來最低。央行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點,凈釋放長期資金約8000億元,緩沖春節(jié)前市場流動緊張。
中國鋅終端消費走弱
鋅初級消費不樂觀,鍍鋅板產量萎縮且?guī)齑娓咂?。鍍鋅產量方面,重點企業(yè)鍍鋅板(帶)產量自2018年年初進入負增長區(qū)間,2018年1~11月,同比下降1.34%。庫存方面,鍍鋅庫存緩慢回升,從2018年9月中旬的93萬噸,增加至12月的100萬噸。這主要是因為終端消費疲弱。
基建投資增速承壓運行,鐵路和公路固定資產投資增速低位運行。同時,電網基建補短板力度不強,新增220千伏及以上線路長度連續(xù)下滑。房地產銷售面積繼續(xù)放緩,拖累2019年空調等家電銷售,且外部宏觀經濟環(huán)境不確定性增強,家電出口惡化。
汽車增速下降,汽車庫存劇增。截至2018年11月,汽車銷量累計同比下降1.65%,經銷商庫存預警指數(shù)持續(xù)攀升至75.1%,創(chuàng)歷史新高,且連續(xù)第11個月超過警戒線,經銷商經營壓力和風險持續(xù)上升。
操作建議
綜上所述,短期庫存下降以及現(xiàn)貨升水高企并存,期貨市場結構性短缺風險上升,支撐鋅價短期反彈。但全球宏觀面偏弱,鋅終端消費走弱,將拖累鋅需求。操作上,建議投資中期依然以逢高拋空為主。(國泰君安)
轉自:中國有色金屬報
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