鋅錠供給壓力漸顯 滬鋅下行風(fēng)險(xiǎn)猶存

　　國內(nèi)冶煉廠加速釋放產(chǎn)能，加之當(dāng)前檢修接近尾聲，鋅錠供應(yīng)增加預(yù)期正在逐漸兌現(xiàn)，打壓多頭信心，由于中美貿(mào)易摩擦影響，當(dāng)前市場避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)加之供給增加預(yù)期，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將延續(xù)弱勢震蕩。另外LME鋅庫存止降反升，海外低庫存對鋅價(jià)支撐也在邊際減弱。不過當(dāng)前國內(nèi)庫存尚未開始大幅累積，預(yù)計(jì)鋅價(jià)下跌過程仍有阻力。

　　鋅錠供給量將明顯攀升

　　礦端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，鋅精礦加工費(fèi)進(jìn)一步上行。根據(jù)當(dāng)前加工費(fèi)和鋅價(jià)，可測算冶煉廠加工利潤已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出近5年鋅錠加工利潤，冶煉廠開工率有所回升。根據(jù)調(diào)研情況來看，去年3月至今，鋅錠庫存下滑，主要是因?yàn)楣?yīng)瓶頸導(dǎo)致供應(yīng)量不及預(yù)期，而隨著時(shí)間的推移，冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)在即，預(yù)計(jì)未來鋅錠產(chǎn)量或逐漸上升，高利潤模式難以維持。

　　具體而言，湖南地區(qū)大多數(shù)待復(fù)產(chǎn)冶煉廠已經(jīng)投產(chǎn)并接近滿產(chǎn)，產(chǎn)能集中釋放的時(shí)間窗口集中在4~6月份，這與市場預(yù)期的二季度初冶煉瓶頸突破時(shí)間基本一致。湖南湘西地區(qū)復(fù)產(chǎn)情況較為明晰，現(xiàn)有兩家已開了一條6萬噸的產(chǎn)線正常生產(chǎn)，還有一家一條10萬噸鋅冶煉產(chǎn)線將會(huì)于5月底達(dá)到滿產(chǎn)。其中對市場影響較大的兩家冶煉廠株冶于3月份已經(jīng)通電，預(yù)計(jì)5月將滿產(chǎn)運(yùn)行；漢中4月10日開始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月份新增2000噸。

　　預(yù)計(jì)以5月份開始鋅錠產(chǎn)量出現(xiàn)明顯上升，且大多數(shù)冶煉廠檢修接近尾聲，冶煉廠高利潤或難以維持，此外隨著冶煉產(chǎn)能的恢復(fù)，預(yù)計(jì)對原料價(jià)格亦有一定壓力，我們預(yù)估礦石加工費(fèi)拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在5月份。

　　下游出現(xiàn)主動(dòng)去庫現(xiàn)象

　　3~4月份為鍍鋅企業(yè)傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)如期恢復(fù)，而另一方面，冶煉廠瓶頸突破仍需時(shí)間，鋅錠庫存仍在下滑。由于今年鍍鋅企業(yè)在采暖季減產(chǎn)力度遠(yuǎn)不及去年同期，疊加降稅因素，下游企業(yè)提前存原料，今年一季度壘庫幅度不及去年同期，由此推測下游訂單爆發(fā)或不及預(yù)期，二季度的去庫速度或低于去年。另外，冷鍍價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，主因是冷軋板供大于求矛盾日益凸顯，冷軋板價(jià)格相對鍍鋅下跌速度更快，因此鋼廠對后市預(yù)期較為悲觀，出貨意愿較強(qiáng)，因此可見鍍鋅鋼廠庫存下滑速度明顯快于鍍鋅社會(huì)庫存。

　　綜上，6月初開始隨著冶煉廠開工率的回升以及海外鋅錠流入預(yù)期加強(qiáng)，未來國內(nèi)庫存低位難以維持，整體看鋅仍存下行空間。策略上，建議投資者維持空頭配置。（華泰期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)
 

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