鎳鐵供需偏緊 市場(chǎng)因素或影響預(yù)期兌現(xiàn)

　　當(dāng)前，鎳價(jià)的性質(zhì)是現(xiàn)實(shí)供需偏緊下的預(yù)期供應(yīng)過(guò)剩炒作行情，預(yù)期的兌現(xiàn)速度較慢，以至于臨近6月份，原生鎳依然處于供需平衡狀態(tài)，但新增的預(yù)期產(chǎn)能雖然遲到卻不會(huì)缺席。全球精煉鎳顯性庫(kù)存持續(xù)下滑、鎳板庫(kù)存偏低是當(dāng)前鎳價(jià)的大背景，低庫(kù)存會(huì)提升鎳價(jià)的上漲彈性，尤其是在現(xiàn)貨升水走強(qiáng)的時(shí)候較為明顯。下半年鎳價(jià)大格局或仍偏空，但節(jié)奏上會(huì)有較大的反復(fù)，尤其是目前預(yù)期尚未兌現(xiàn)之時(shí)。

　　中線(xiàn)鎳鐵產(chǎn)能增量巨大　但未到最悲觀時(shí)期

　　中線(xiàn)鎳鐵產(chǎn)能增量巨大，明顯高于不銹鋼產(chǎn)能的增量，但是三季度若印尼德龍100萬(wàn)噸不銹鋼產(chǎn)能投產(chǎn)，則三季度不銹鋼產(chǎn)能的增幅會(huì)大于以往同期鎳鐵的增幅，從而減輕上半年新增的鎳鐵供應(yīng)壓力。因國(guó)外市場(chǎng)難以消化這么大的不銹鋼產(chǎn)能增量，印尼德龍不銹鋼產(chǎn)品目前計(jì)劃是以轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)為主。近期，傳聞不銹鋼方坯進(jìn)口可能也會(huì)受到海關(guān)征稅影響，不排除該產(chǎn)能延后的可能性。

　　當(dāng)前鎳鐵不銹鋼新增產(chǎn)能計(jì)劃中，供應(yīng)壓力最大的時(shí)候可能在四季度，目前的壓力更多在于預(yù)期，且期間會(huì)有三季度印尼德龍不銹鋼投產(chǎn)和“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季的干擾，因此，雖然現(xiàn)在會(huì)有憂(yōu)慮，但是可能不會(huì)太過(guò)悲觀。最悲觀的情況可能是四季度國(guó)內(nèi)外鎳鐵產(chǎn)能如期投產(chǎn)，利空接踵而至，而鑫海不銹鋼年內(nèi)不投產(chǎn)。

　　現(xiàn)實(shí)供需依然偏緊　預(yù)期兌現(xiàn)速度較慢

　　全球精煉鎳庫(kù)存持續(xù)下滑，鎳板庫(kù)存較低是事實(shí)，這是當(dāng)前鎳價(jià)的大背景。低庫(kù)存會(huì)提升鎳價(jià)的上漲彈性，尤其在現(xiàn)貨升水走強(qiáng)的時(shí)候影響力度較大。

　　當(dāng)前鎳價(jià)定性為現(xiàn)實(shí)供需偏緊下的預(yù)期供應(yīng)過(guò)剩炒作行情——即現(xiàn)實(shí)的供需并不寬裕，庫(kù)存偏低，利空主要是預(yù)期的供需過(guò)剩。此類(lèi)行情的特征是，當(dāng)有消息驗(yàn)證預(yù)期正在逐漸兌現(xiàn)時(shí)，價(jià)格下挫；若一直沒(méi)有新的消息推進(jìn)預(yù)期的利空落實(shí)、且現(xiàn)實(shí)供需偏緊狀態(tài)并未改善，則價(jià)格表現(xiàn)震蕩；此時(shí)一旦出現(xiàn)潛在利多的消息，就有可能引發(fā)恐慌導(dǎo)致價(jià)格劇烈反彈；只有在預(yù)期利空逐漸兌現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)供需轉(zhuǎn)為過(guò)剩狀態(tài)、并且過(guò)剩幅度不斷加劇，才有可能出現(xiàn)下跌行情。目前，鎳價(jià)處于第二和第三種情況。

　　當(dāng)前鎳鐵利潤(rùn)豐厚，長(zhǎng)期維持這么高利潤(rùn)并不現(xiàn)實(shí)，但是短期內(nèi)鎳鐵庫(kù)存一直很低，現(xiàn)實(shí)的供應(yīng)仍偏緊，預(yù)期的壓力暫時(shí)沒(méi)有顯現(xiàn)，加上目前300系不銹鋼利潤(rùn)不錯(cuò)、產(chǎn)量平穩(wěn)，整個(gè)原生鎳的現(xiàn)實(shí)供需依然不寬裕。中國(guó)原生鎳供需4月份依然存在小幅缺口，5月份僅微幅過(guò)剩，供應(yīng)過(guò)剩兌現(xiàn)的速度慢于預(yù)期。

　　不銹鋼庫(kù)存高企　或需供應(yīng)縮減來(lái)解決

　　4月份中國(guó)不銹鋼進(jìn)口數(shù)據(jù)或表明中國(guó)反傾銷(xiāo)措施影響較大，如果后期不銹鋼方坯繼續(xù)納入征稅范圍之內(nèi)，則在鑫海不銹鋼投產(chǎn)之前，國(guó)內(nèi)300系不銹鋼供應(yīng)增量可能有限。但從另一個(gè)角度看，4月份不銹鋼進(jìn)口大幅減少，而庫(kù)存卻持續(xù)攀升并創(chuàng)新高，可能說(shuō)明需求表現(xiàn)一般，國(guó)內(nèi)不銹鋼現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)處于過(guò)剩狀態(tài)。若鑫海等不銹鋼產(chǎn)能再投產(chǎn)，則不銹鋼供應(yīng)壓力將大增。雖然不銹鋼需求大方向看好，但需求增速可能趕不上供應(yīng)增速。

　　未來(lái)，一體化低成本產(chǎn)能將成為主流，如果供應(yīng)增速超過(guò)需求增速導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩嚴(yán)重，則非一體化高成本產(chǎn)能將受到擠壓。其中，一體化產(chǎn)能用鎳板很少，非一體化產(chǎn)能用鎳板相對(duì)更多，如果非一體化產(chǎn)能受到擠壓，則對(duì)精煉鎳需求構(gòu)成威脅。

　　5月中旬，300系不銹鋼庫(kù)存再創(chuàng)歷史新高，不銹鋼庫(kù)存的高企只能通過(guò)兩個(gè)途徑解決，一個(gè)是需求爆發(fā)，一個(gè)是供應(yīng)縮減。不銹鋼即將進(jìn)入6月份傳統(tǒng)需求淡季，加之當(dāng)前宏觀環(huán)境并不樂(lè)觀，后期除非宏觀大環(huán)境改善，否則需求出現(xiàn)爆發(fā)有較大難度；如果不銹鋼庫(kù)存一直累積，供應(yīng)縮減的可能性相對(duì)偏大，這樣最終會(huì)導(dǎo)致300系不銹鋼產(chǎn)量下降從而拖累鎳需求，不過(guò)這需要一定的時(shí)間傳導(dǎo)。

　　預(yù)期之外的因素

　　除了預(yù)期之內(nèi)的因素，還應(yīng)關(guān)注預(yù)期之外可能發(fā)生的情況，尤其是可能出現(xiàn)的利多。因?yàn)楝F(xiàn)有預(yù)期偏空，新增利空只是錦上添花，而新增利多則可能改變?cè)蓄A(yù)期。對(duì)于鎳來(lái)說(shuō)，供應(yīng)主要是全球傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)商、中國(guó)NPI、印尼NPI、鎳產(chǎn)品出口國(guó)政策、濕法產(chǎn)能、庫(kù)存等方面，需求主要是不銹鋼（全球60%~70%的不銹鋼產(chǎn)量都集中在亞洲，尤其是東南亞，中國(guó)占一半）、硫酸鎳三元電池（政策、技術(shù)），以及其他相對(duì)穩(wěn)定的需求（鎳基合金、電鍍這些），從這些角度去思考預(yù)期之外可能發(fā)生的事情。如果此類(lèi)預(yù)期之外的因素發(fā)生，則可能改變?cè)械睦疹A(yù)期。預(yù)期只是目前格局下的一種展望，預(yù)期不可能一成不變，需要不斷更新修正。(作者單位：華泰期貨)

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
 

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