近日，由弘則研究與找鋼網(wǎng)聯(lián)袂主辦的“弘材大略百煉成鋼”——2019年度黑金高峰會議在杭州舉行。來自國泰君安期貨、宏源期貨、國投安信期貨以及大宗商品產業(yè)鏈上中下游企業(yè)的700多位代表參與此次論壇。
弘則研究董事長、首席經濟學家王沛，找鋼網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運營官王常輝，找鋼網(wǎng)高級副總裁蘇桂鋒、找鋼網(wǎng)副總裁童亞明，以及敦和資產管理有限公司宏觀策略總監(jiān)、首席經濟學家徐小慶，中泰證券研究所執(zhí)行所長篤慧，找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)中心總經理卞騫等嘉賓出席。
與會嘉賓圍繞下半年的投資機會、影響大宗商品交易邏輯的核心指標、如何把握行情等熱點話題展開了討論。
怎么從撲朔迷離的鋼材行情中找到趨勢？
卞騫認為，研判鋼價走勢的核心是對驅動、情緒和估值的分析。
驅動就是從供需以及庫存中找到核心矛盾。今年的供應端根據(jù)找鋼網(wǎng)跟蹤的高頻開工率數(shù)據(jù)可以看出，上半年旺季過后高爐產量達到峰值，且電爐也從年前的低開工率直線上升到接近滿負荷，所以在需求仍然同比增長的情況下，逐漸體現(xiàn)出了供應端帶來的市場壓力，也體現(xiàn)在了旺季過后的快速累庫上。所以在最近的階段里，市場對供應是極為敏感的，行情就是跟著供應端變化。比如7月拉漲、7月底的下跌及8月底的下跌，都看了供應端的驅動。但是在當前，電爐有了明顯減量，甚至高爐也在不斷地靈活生產調配，供應端的壓力階段性緩解了，之后的行情要看需求端的變量了。
說到需求，卞騫認為從找鋼網(wǎng)的微觀數(shù)據(jù)及需求預測上來看，需求仍舊在保持非常旺盛的狀態(tài)，所以旺季來臨后，很難直接將鋼材打穿高爐成本，形不成連貫的下跌，需要不斷匹配供需來尋找新的方向。除了理性的供需數(shù)據(jù)找驅動外，找鋼網(wǎng)也擅長觀察市場情緒這種可以直接決定補庫還是去庫周期的指標，特別是找鋼指數(shù)中的情緒指數(shù)已經在穩(wěn)定的牛市周期中得到了驗證。
另外，卞騫特別分析了估值在行動選擇上的重要性，特別是期現(xiàn)結合，其本質上就是買便宜的賣貴的，所以在成本、利潤等因素都是低估區(qū)域時，反而不用過分悲觀。
下半年大類資產的投資機會在哪里？
關于地產行業(yè)，徐小慶認為銷量反彈需要兩個條件：一是低利率，二是房價至少要有10%的下跌，才能重新釋放購買力。
目前，降低利率對于銷量的刺激還不夠，地產低庫存又會使得價格保持韌性，因此地產銷量的下行還沒有開始。但國家宏觀調控具有靈活性，可以通過調控不同期限的LPR （貸款基礎利率）來支撐實體部門且不刺激地產，以降低存量貸款的剛性支出?？紤]到銀行的風險溢價，只調LPR不調MLF（中期借貸便利）的概率較小，且考慮到地產周期，未來可能看到利率將維持低位。
另外，股票風格切換的核心還是地產周期，地產周期和產業(yè)周期兩股力量一直交替運行，現(xiàn)在還是寄希望于第三輪產業(yè)周期中，高端制造業(yè)、產業(yè)的升級。
影響大宗商品交易邏輯的核心指標是哪些？
王沛認為，從國際市場來看，下半年大宗商品的交易機會不在于做空，而是應該尋找做多的機會。雖然處于經濟下行周期，各國的PMI表現(xiàn)均不佳，但是在一年多的降息周期刺激下，經濟未來可能企穩(wěn)。
而回到國內來看，二季度的宏觀補庫周期到了三、四季度可能轉為去庫周期，化工品的價格可能會受到壓制。對于黑色而言，測算的地產新開工增速在四季度大概有3%-5%增長，對應到螺紋鋼的產量在340萬-350萬噸，目前是供需平衡的狀態(tài)。螺紋鋼期貨01合約的貼水狀態(tài)顯示，未來應該再調整約20萬噸的電爐供應，達到320萬噸才能平衡。但是，如果產量真的到達320萬噸，哪怕以最悲觀的表觀消費來看都是去庫的，從平衡表的角度看，存在過度悲觀的可能。
下半年鋼鐵需求的支撐點在哪里？
篤慧表示，黑色需求端的研究核心在于建筑業(yè)，而建筑業(yè)又由基建、地產和制造業(yè)投資三部分構成。
對于房地產，篤慧依然保持樂觀觀點?？偭垦芯恳獏^(qū)分出長期結構性力量和短期周期性力量。房地產長期是人口城鎮(zhèn)化等結構性問題決定，依然要遵循周期性均值回歸的規(guī)律，但短期受到利率等因素較大。如果以之前的長期銷售趨勢線來看，2019房地產均值回歸的壓力需要下降20%-30%才能回到5年均值的標準，但是貨幣環(huán)境等因素導致遠遠偏離于周期合理位置，目前的地產周期的衰退還沒有來臨，依然處于繁榮狀態(tài)。在銷售絕對量依然是天量情況下，房地產低庫存導致對地產投資依然有信心。到今年年底，預計施工端依然維持高位。
篤慧認為，今年鋼鐵行業(yè)的不利影響因素不在于需求而在于供給。雖說制造業(yè)沒有大量的產能擴張，但供給側環(huán)保限產放松，導致供給增量太大。進是需求、退是供給，行業(yè)由超高盈利向正常水平回歸。對于鐵礦石，他認為下半年供應能力會恢復，但由于其對整體需求依然樂觀，不認為鐵礦石會回到之前的低價格。
轉自：北國網(wǎng)
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