消費市場被擠占缺乏亮點 供需轉(zhuǎn)弱致鉛價積弱不振

　　內(nèi)弱外強 資金關(guān)注增加

　　2019年，國內(nèi)外鉛價表現(xiàn)出一定的分化態(tài)勢。滬鉛期價整體表現(xiàn)偏弱，重心整體下移。僅于7月中旬~9月上旬受電動車電池旺季帶動，出現(xiàn)一波較明顯的反彈外，今年其余時間多數(shù)均在調(diào)整走弱中。

　　倫鉛自5月初以來，持續(xù)至10月底，展開的一輪反彈。其反彈力度大，反彈時間長，超出了市場的預(yù)期。主要受到了國外供應(yīng)干擾，LME鉛庫存去化，以及倉單持有高度集中所支撐。因此，今年以來鉛內(nèi)外比值整體趨弱。直至11月份倫鉛期價開始補跌，內(nèi)外比值才呈現(xiàn)一定修復(fù)性回升。

　　此外，從資金配合來看，今年來滬鉛持倉量逐漸回升，尤其是四季度資金流入較為明顯。顯示國內(nèi)鉛供需趨弱預(yù)期不斷兌現(xiàn)，市場矛盾點突出后，吸引了市場資金的關(guān)注和流入，并有望于未來推動鉛期價行情的進(jìn)一步演繹。

　　原生鉛開工將穩(wěn)中有升　再生鉛供應(yīng)仍為主要增量

　　2020年鉛礦供應(yīng)釋放將進(jìn)一步增加，鉛礦加工費有望趨漲2017年，國外前期關(guān)閉的鉛鋅礦山開始復(fù)產(chǎn)，以及新增產(chǎn)能也開啟了新一輪釋放周期。2018年中開始，國外鋅礦產(chǎn)出呈現(xiàn)回升趨勢。由于品位差別，以及礦山投資的分化，滯后于鋅礦，2019年年中左右，國外鉛礦供應(yīng)釋放也開始提升，并帶動了今年進(jìn)口鉛礦流入國內(nèi)。

　　至今年10月份，國內(nèi)鉛礦進(jìn)口量累計同比大幅增長37.2%至135.48萬實物噸。

　　與此同時，國內(nèi)礦山經(jīng)過前幾年的環(huán)保整改后，開始恢復(fù)性生產(chǎn)。今年國內(nèi)礦山產(chǎn)出尚未有增量，但也未進(jìn)一步萎縮。由于今年鉛礦進(jìn)口的加速流入補充，下半年以來，國內(nèi)鉛礦供應(yīng)從前期的緊平衡態(tài)勢逐漸轉(zhuǎn)向充裕。鉛礦加工費節(jié)節(jié)攀升，佐證了鉛礦供應(yīng)的變化趨勢。上半年國內(nèi)鉛礦加工費基本維持于相對低位，自7月份開始，國內(nèi)自產(chǎn)鉛礦加工費先行上調(diào)，至12月抬升至2000元~2300元/噸。與此同時，進(jìn)口鉛礦加工費也跟隨上漲，從8月的20美元~30美元/干噸已連續(xù)4個月提高至12月的100美元~130美元/干噸?？梢?，進(jìn)口鉛礦加工費上漲幅度更大，趨勢更為明顯。也驗證了鉛礦供應(yīng)增量主要貢獻(xiàn)來自于國外礦山。

　　據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月份全球鉛礦產(chǎn)量累計為336.26萬噸，與去年同期持穩(wěn)。預(yù)計2019年全球鉛礦產(chǎn)出將環(huán)比小幅增長1%至473萬噸左右。其中，增量貢獻(xiàn)部分主要來自于國外，預(yù)計國外鉛礦2019年增長2%以上至275萬噸左右。

　　未來兩三年，國外礦山新增產(chǎn)能以及恢復(fù)的礦山均處于釋放周期中。據(jù)估算，2019~2021年國外鉛礦山產(chǎn)能增量達(dá)到30萬噸以上。其中，2019年國外主要鉛礦山增量為6萬噸左右，2020年有望進(jìn)一步提高至近13萬噸。對于國內(nèi)，2020年鉛礦山有望繼續(xù)小幅修復(fù)，預(yù)計鉛礦產(chǎn)出或基本維穩(wěn)。因此，2020年國內(nèi)外鉛礦供應(yīng)有望延續(xù)充裕態(tài)勢，鉛礦加工費或?qū)⒕S持上漲趨勢。

　　鉛礦加工費趨漲，將支持2020年國內(nèi)原生鉛產(chǎn)出穩(wěn)中有升從2019年國內(nèi)原生鉛的產(chǎn)出表現(xiàn)來看，1~4月份原生鉛產(chǎn)出同比呈現(xiàn)一定增長。3月份，國內(nèi)鉛價開始持續(xù)走弱，冶煉利潤逐漸收窄。至5月份鉛價下調(diào)至1.6萬元/噸下方時，加上鉛礦加工費持續(xù)處于低位，冶煉廠生產(chǎn)轉(zhuǎn)向虧損，原生鉛開工被動下調(diào)。疊加6月至8月初環(huán)保影響有所加嚴(yán)，因此，原生鉛產(chǎn)出出現(xiàn)明顯收縮。隨著7月中旬鉛價的止跌反彈，以及鉛礦加工費的上漲，8月份原生鉛開工開始恢復(fù)。8月份以來，原生鉛產(chǎn)出已回升至與去年同期基本相當(dāng)?shù)乃健?/p>

　　對于2020年，國內(nèi)原生鉛產(chǎn)出釋放或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中趨升的態(tài)勢。鉛礦加工費大概率將趨漲，或維持高企態(tài)勢，對原生鉛開工將形成持續(xù)的支撐。從未來來看，原生鉛產(chǎn)能維持平穩(wěn)，基本沒有新增產(chǎn)能。故2020年主要在高加工費的帶動下，現(xiàn)有原生鉛產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步釋放提升。預(yù)計2020年原生鉛產(chǎn)出將穩(wěn)中有升，小幅提高至310萬噸左右。

　　廢電瓶電池保障度有望進(jìn)一步推進(jìn)

　　近幾年，國內(nèi)政策上對廢電瓶電池的規(guī)范回收在持續(xù)推進(jìn)，且2019年以來政策推進(jìn)的節(jié)奏明顯加快。此外，近幾年，鉛蓄電池報廢量逐漸增長，2019年前后預(yù)計達(dá)到高峰期。

　　因此，環(huán)?；厥照叩耐七M(jìn)，以及廢電瓶電池報廢量增加，規(guī)模以上的再生鉛企業(yè)的廢電瓶原料保障度不斷提高。同時，“三無”再生鉛受政策、行業(yè)約束，以及廢電瓶原料供應(yīng)傾向性限制下，“三無”再生鉛的產(chǎn)出已不斷收縮。

　　再生鉛供應(yīng)仍為國內(nèi)主要增量所在

　　2019年，國內(nèi)再生鉛產(chǎn)出延續(xù)2018年的高增長態(tài)勢。預(yù)計2019年國內(nèi)再生鉛產(chǎn)出量255萬噸左右。在2018年增長近20萬噸后，2019年進(jìn)一步提高約15萬噸。

　　2019年以來，環(huán)保因素的影響已經(jīng)邊際轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)再生鉛冶煉利潤的表現(xiàn)，成為再生鉛階段性產(chǎn)出情況的主要影響因素。今年年中，由于鉛價持續(xù)下跌，而廢電瓶電池價格開始抗跌，再生鉛生產(chǎn)利潤逐漸擠出，并轉(zhuǎn)為虧損，再生鉛企業(yè)開工意愿下降，從而限制了國內(nèi)6~8月份再生鉛產(chǎn)出的同比增幅。直至8月中旬，再生鉛冶煉利潤再度回歸，再生鉛開工恢復(fù)增長趨勢。

　　在政策以及報廢量增長的配合下，未來兩三年廢電瓶原料的保障率有望提升。疊加國內(nèi)再生鉛運行產(chǎn)能的抬升，預(yù)計未來再生鉛產(chǎn)出將延續(xù)增加趨勢，2020年國內(nèi)再生鉛產(chǎn)出預(yù)計將持續(xù)增加至280萬噸左右。此外，再生鉛占國內(nèi)精鉛供應(yīng)的比例也不斷提升。目前國內(nèi)再生鉛供應(yīng)占比為45%左右。預(yù)計未來三年其占比將提高至50%~55%。

　　鉛消費前景偏謹(jǐn)慎

　　2019年國內(nèi)電池消費繼續(xù)小幅萎縮，2020年消費前景仍不明朗從國內(nèi)鉛消費結(jié)構(gòu)來看，約90%的消費比例應(yīng)用于電池領(lǐng)域。而電池消費的多個領(lǐng)域，均面臨著消費前景不佳的局面。

　　2019年國內(nèi)鉛酸電池產(chǎn)量預(yù)計較2018年進(jìn)一步小幅萎縮。從2019年國內(nèi)蓄電池的開工率表現(xiàn)來看，整體呈現(xiàn)出穩(wěn)中趨弱的態(tài)勢，也印證了終端下游消費羸弱的態(tài)勢。

　　2020年，國內(nèi)鉛終端消費前景仍然不明朗，消費仍然面臨進(jìn)一步回落的壓力。

　　汽車電池置換需求暫時存支撐，但增速逐漸放緩汽車行業(yè)自2018年8月以來，已持續(xù)一年多萎縮。目前來看，汽車行業(yè)景氣度已進(jìn)入下行周期，未來幾年其產(chǎn)銷量或繼續(xù)下滑。2018年國內(nèi)汽車產(chǎn)量首次回落后，2019年國內(nèi)汽車產(chǎn)量預(yù)估為2520萬輛，進(jìn)一步下降9.4%。預(yù)計2020年其產(chǎn)出將繼續(xù)萎縮至2400萬輛左右，下調(diào)幅度為4.8%。因此，近幾年汽車起動型電池新增需求逐漸減少。

　　不過，汽車保有量仍處于上升周期中，因此電池置換型需求仍有望呈現(xiàn)一定的增長趨勢，從而彌補新增需求的回落。

　　但總體來看，汽車啟動型電池消費的增速已經(jīng)逐漸放緩。2019年汽車啟動型電池開工同比表現(xiàn)偏穩(wěn)，季節(jié)性變化不分明。預(yù)計2020年其開工表現(xiàn)也以將穩(wěn)為主。

　　電動自行車鉛消費將走弱

　　新國標(biāo)對電動車產(chǎn)銷形成了階段性的沖擊?！峨妱幼孕熊嚢踩夹g(shù)規(guī)范》于2018年試行后，2019年4月15日正式實施。“新國標(biāo)”試行后，2018年電動自行車產(chǎn)銷大幅萎縮，2019年上半年也進(jìn)一步萎縮。隨著政策的正式落地后，推動了更換需求的增加回升。

　　從電動自行車行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，行業(yè)已經(jīng)逐漸進(jìn)入飽和階段。據(jù)安泰科預(yù)計，未來幾年每年產(chǎn)生的新增購買、換新和產(chǎn)品升級需求，電動自行車產(chǎn)銷將維持在3300萬輛/年的大致水平。

　　加上鋰電池的替代影響已逐步體現(xiàn)。輕量化的趨勢，推動了鋰電池應(yīng)用的進(jìn)一步顯現(xiàn)，2019年鋰電池車型份額已超過20%，未來該比例將進(jìn)一步上升。

　　因此，2020年以及往后的時間，預(yù)計電動自行車的鉛消費將不斷下降。

　　政策導(dǎo)向下，基站高速增長未能帶動鉛蓄電池需求的增長2019年，中國“5G”的發(fā)展成為市場關(guān)注焦點。從5G的發(fā)展進(jìn)程來看，2018年底5G臨時牌照發(fā)放，2019年上半年預(yù)商用，并于6月6日，中國5G商用牌照正式發(fā)放，意味著5G開啟了正式商用的通道。從2018~2019年移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量來看，受益于4G的進(jìn)一步普及推廣，以及5G行業(yè)的迅速開展，其產(chǎn)量快速增長。預(yù)計至2019年年底，5G基站開通量達(dá)到13萬個左右，2020年5G基站有望進(jìn)一步開通100萬個。

　　出口需求下滑

　　2019年，鉛蓄電池出口量下降，一方面受到了中美貿(mào)易摩擦的影響，美國自2019年6月1日起對中國鉛蓄電池類征收25%的關(guān)稅，對國內(nèi)鉛蓄電池出口形成了沖擊。2018年，美國占國內(nèi)起動用鉛酸蓄電池出口目的地第一位，占出口量的7%；美國占國內(nèi)其它鉛酸蓄電池出口目的地的第二位，占出口量15%。另一方面，產(chǎn)業(yè)外遷，對國內(nèi)的鉛蓄電池需求影響開始顯現(xiàn)。近幾年，電池產(chǎn)業(yè)已逐步向低成本的東南亞國家轉(zhuǎn)移。特別是近兩年來，外遷企業(yè)產(chǎn)區(qū)多已建設(shè)完成，其影響于今年開始顯現(xiàn)已較明顯。

　　對于2020年，中美貿(mào)易談判進(jìn)一步惡化的可能性較小。但是今年6月對鉛蓄電池類征收關(guān)稅的上調(diào)，預(yù)計難以取消，其對出口的影響仍將延續(xù)。而鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)外遷的影響，預(yù)計于2020年還將深化。此外，2020年國外經(jīng)濟形勢仍然不樂觀，美國消費面臨下行壓力，因此，2020年國外的鉛蓄電池需求有回落可能。總體來看，2020年中國鉛蓄電池出口量繼續(xù)萎縮的可能性較大。

　　2020年鉛有望轉(zhuǎn)為凈出口　部分轉(zhuǎn)移國內(nèi)供應(yīng)壓力

　　從2019年內(nèi)外鉛價的比值來看，整體呈現(xiàn)了逐步下移的態(tài)勢，尤其是至10月末，比值一度回調(diào)至7.50下方。鉛內(nèi)外基本面的分化，主要驅(qū)動了今年來比值重心的逐步下移。

　　今年，鉛進(jìn)口窗口僅在年初一度打開，進(jìn)口鋅流入相對集中。但之后比值下行，二季度之后進(jìn)口基本轉(zhuǎn)向虧損。至今年10月底至11月初，內(nèi)外比值進(jìn)一步下調(diào)至低點，鉛進(jìn)口虧損幅度高達(dá)3000元/噸左右，出口窗口臨近打開時點，從而推動了11月份精煉鉛階段性出口的流出。

　　對于2020年，國內(nèi)鉛供需格局面臨進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的壓力；國外盡管消費也略弱，但供應(yīng)增量相對有限。在此背景下，2020年鉛價內(nèi)外比值整體或偏弱，鉛出口窗口打開機會有望增加。因此，2020年國內(nèi)鉛有望轉(zhuǎn)為凈出口，從而部分轉(zhuǎn)移國內(nèi)供應(yīng)壓力。

　　2020年鉛錠庫存或?qū)⒗鄯e增加

　　從今年的國內(nèi)鉛錠庫存表現(xiàn)來看，年初持續(xù)至7月國內(nèi)五地鉛錠庫存均相對平穩(wěn)。直至7月末，電動車消費旺季啟動，開始帶動鉛錠社會庫存的去化。9月底消費旺季結(jié)束，但環(huán)保加嚴(yán)，庫存維持于相對低位。國慶節(jié)后，國內(nèi)鉛錠庫存迅速累積回升，至11月中旬已回歸至7月份之前的相對高位。

　　對于2020年，一方面，國內(nèi)鉛供需態(tài)勢有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的壓力；另一方面，國內(nèi)供應(yīng)增量仍更多體現(xiàn)在再生精鉛，再生精鉛對電解鉛多數(shù)時間內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)深貼水的局面。因此，2020年國內(nèi)鉛錠庫存整體重心有望繼續(xù)抬升。

　　從2019年LME鉛庫存來看，維持低位波動的態(tài)勢。今年，國外供應(yīng)干擾增加，新星旗下位于澳大利亞的PortPire冶煉廠（產(chǎn)能18萬噸/年）上半年檢修，以及7月以外停產(chǎn)，鉛產(chǎn)量影響了3萬噸左右。此外，KZ于8月開始常規(guī)檢修1個月，也影響了鉛產(chǎn)出大約2萬噸。供應(yīng)的干擾，LME庫存的去化，導(dǎo)致LME鉛期價于今年期間出現(xiàn)了階段性擠倉的現(xiàn)象。但從LME鉛升貼水（0-3）表現(xiàn)來看，年內(nèi)升水幅度最高在6月的42.5美元/噸，之后幾次在20美元~30美元/噸范圍內(nèi)，可見擠倉幅度相對有限。也表明了在消費未明顯改觀下，擠倉難度較大。而LME鉛庫存于7月末至8月初集中交倉了3萬噸，也顯示了國外庫存隱性化的現(xiàn)象。

　　今年11月Nystar澳洲Port Pirie重啟已進(jìn)入最后階段，加上2020年中國有望轉(zhuǎn)為凈出口流向國外，且2020年國外消費仍將偏弱，因此預(yù)計2020年國外整體庫存也有累積回升可能。（中信期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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