鋅價(jià)下行空間已經(jīng)不大 重心有望上移

　　雖然美元指數(shù)走強(qiáng)會(huì)對(duì)滬鋅造成一定的影響，但從基本面來(lái)看，隨著企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，下游交投將有所回暖，而且目前北方鋅冶煉廠硫酸庫(kù)存偏高，有停產(chǎn)檢修的可能，屆時(shí)精煉鋅供應(yīng)也將有所下降。因此，鋅價(jià)下行空間已經(jīng)不大。

　　今年春節(jié)突如其來(lái)的新冠肺炎疫情影響了全國(guó)大部分省市的開工進(jìn)度，亦對(duì)市場(chǎng)氛圍造成一定影響。2月3日，滬鋅指數(shù)跳空低開，目前在17500元/噸一線附近振蕩運(yùn)行。下游延遲開工確實(shí)會(huì)對(duì)需求端造成一定的影響，但延遲開工的不僅僅是下游生產(chǎn)企業(yè)，冶煉廠生產(chǎn)計(jì)劃也將受到一定的影響。中期來(lái)看，疫情總會(huì)被戰(zhàn)勝，下游需求終將回暖。短期來(lái)看，在供應(yīng)端支撐下，鋅價(jià)下行空間或有限，待開工逐步恢復(fù)，鋅價(jià)重心有望上移。

　　企業(yè)復(fù)工日期臨近

　　根據(jù)美國(guó)公布的2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國(guó)1月季調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)人口22.5萬(wàn)人，預(yù)期16萬(wàn)人，前值14.5萬(wàn)人。受此影響，美元指數(shù)走強(qiáng)，收于98.690，使得外盤集體承壓，2月7日倫鋅收于2158美元/噸，跌幅達(dá)2.53%。倫鋅依然處于低位，這將對(duì)滬鋅造成一定壓力。

　　從基本面來(lái)看，復(fù)工延遲導(dǎo)致鋅市現(xiàn)貨成交清淡，這無(wú)疑是利空鋅價(jià)的主要因素。從庫(kù)存水平來(lái)看，根據(jù)我的有色數(shù)據(jù)，截至2月7日，上海、廣東、天津、山東、浙江、江蘇六地鋅錠社會(huì)庫(kù)存為20.24萬(wàn)噸，較1月20日增加9.35萬(wàn)噸。上期所鋅庫(kù)存上周增加3364噸至23387噸。庫(kù)存增加也反映出目前下游成交清淡。在疫情影響下，全國(guó)大部分省市均宣布推遲復(fù)工。而消費(fèi)端，據(jù)SMM春節(jié)前調(diào)研來(lái)看，鍍鋅行業(yè)節(jié)前計(jì)劃節(jié)后復(fù)工時(shí)間基本在初八附近，相比較往年的正月十五后，今年鍍鋅企業(yè)開工明顯時(shí)間前置，一定程度上說(shuō)明訂單相比較較好。據(jù)筆者了解，部分企業(yè)將復(fù)工日期推遲至2月17日，但絕大部分省市的復(fù)工時(shí)間為2月10日。隨著復(fù)工日期的臨近，下游交投將逐步回暖，鋅價(jià)將獲得一定程度的提振。

　　運(yùn)輸受疫情影響較大

　　從供應(yīng)端來(lái)看，礦山生產(chǎn)意愿將減弱。根據(jù)上海有色網(wǎng)的測(cè)算，截至2月6日，SMM1#鋅為17250元/噸，國(guó)內(nèi)綜合加工費(fèi)為6700元/金屬噸。礦山利潤(rùn)約在550元/金屬噸，國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠利潤(rùn)在1200—1500元/金屬噸，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)逼近礦山生產(chǎn)成本線，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)在6000—6500元/金屬噸的高價(jià)，后市利潤(rùn)可能需要重新分配回礦山，假設(shè)加工費(fèi)回歸至5500元/金屬噸(冶煉企業(yè)加工成本線)，綜合TC在5950元/金屬噸，礦山利潤(rùn)在1100元/金屬噸，冶煉廠企業(yè)利潤(rùn)在950元/金屬噸。綜上分析，當(dāng)前價(jià)格下方預(yù)計(jì)僅有1000元/噸的空間，成本區(qū)間在15500—16000元/噸，鋅價(jià)下方存在一定的支撐。

　　另外，疫情對(duì)運(yùn)輸造成的影響值得關(guān)注。鋅冶煉廠生產(chǎn)鋅錠時(shí)還會(huì)生產(chǎn)一定量的硫酸，但是根據(jù)上海有色網(wǎng)了解到的情況，北方精煉鋅冶煉企業(yè)硫酸運(yùn)輸受到影響，有可能導(dǎo)致煉廠選擇停產(chǎn)，這將給鋅價(jià)帶來(lái)一定的支撐。

　　綜上所述，雖然美元指數(shù)走強(qiáng)會(huì)對(duì)滬鋅造成一定的影響，但從基本面來(lái)看，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工，下游交投將有所回暖，而且目前北方鋅冶煉廠硫酸庫(kù)存偏高，有停產(chǎn)檢修的可能，屆時(shí)精煉鋅供應(yīng)也將有所下降，因此鋅價(jià)下行空間已經(jīng)不大，大概率將振蕩筑底，運(yùn)行區(qū)間在17000—17500元/噸。此外，經(jīng)濟(jì)逐漸回暖也將為鋅價(jià)提供一定的上行動(dòng)力，操作上，建議等待時(shí)機(jī)布局多單。

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