鋼市整體形勢(shì)低迷 可謂“跌跌不休”

　　近期以來(lái)，期貨現(xiàn)貨連續(xù)出現(xiàn)脈沖式下跌走勢(shì)，現(xiàn)貨在一周內(nèi)基本有50-100元/噸的跌幅，而期貨更是慘不忍睹，接近有200元/噸的跌幅，在這么短的時(shí)間內(nèi)，為什么鋼價(jià)在前期反彈過(guò)后反而出現(xiàn)加速下行的走勢(shì)，究竟是最后一跌還是跌跌不休，究竟是什么樣的因素導(dǎo)致這樣怪異的的局面？筆者根據(jù)現(xiàn)有掌握的部分信息為大家解答這個(gè)問(wèn)題，為什么已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)初步企穩(wěn)后還會(huì)出現(xiàn)鋼價(jià)暴跌的局面?

　　“定向降準(zhǔn)”預(yù)防六月錢荒

　　隨著6月份銀行迎來(lái)年中考核，市場(chǎng)再次引發(fā)“錢荒”的擔(dān)憂。國(guó)務(wù)院日前召開常務(wù)會(huì)議指出，要保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，并加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)符合結(jié)構(gòu)調(diào)整、滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率，同時(shí)擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項(xiàng)金融債規(guī)模。專家認(rèn)為，在“定向降準(zhǔn)”提出后不久，此次國(guó)務(wù)院再次強(qiáng)調(diào)對(duì)此加大力度，再加上當(dāng)前銀行間市場(chǎng)資金利率持續(xù)走低，顯示出貨幣供應(yīng)充足，今年將難再現(xiàn)“錢荒”。

　　去年6月金融市場(chǎng)發(fā)生的“錢荒”讓外界擔(dān)憂今年貨幣信貸增長(zhǎng)或?qū)⒎啪?。但?shí)際上，各金融部門今年貫徹穩(wěn)健的貨幣政策，減少貨幣杠桿，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。截至今年4月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速為13.2%；前4個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模達(dá)7.18萬(wàn)億元，人民幣貸款新增3.79萬(wàn)億元。

　　不僅社會(huì)融資規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)15.5%，增速較去年末增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)；相比之下，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)只有5.9%，增速較去年末回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　針對(duì)市場(chǎng)對(duì)“錢荒”的擔(dān)憂，央行在5月份連續(xù)三周向市場(chǎng)凈投放貨幣，為防止“錢荒”再現(xiàn)打下預(yù)防針。統(tǒng)計(jì)顯示，5月份公開市場(chǎng)央票和正回購(gòu)合計(jì)到期資金為5630億元，央行累計(jì)回籠3890億元，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)凈投放1740億元。而4月份央行在公開市場(chǎng)的凈投放規(guī)模僅為10億元。

　　目前銀行流動(dòng)性較為充裕，市場(chǎng)利率保持較低水平。在央行主動(dòng)引導(dǎo)流動(dòng)性供給的作用下，曾在去年困擾銀行間市場(chǎng)的“錢荒”事件在今年發(fā)生的概率明顯走低。

　　盡管再次發(fā)生“錢荒”的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大，但是銀行為了應(yīng)對(duì)央行考核，大量流動(dòng)性被房地產(chǎn)信托等相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)吸附，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金不多， “錢荒”向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，特別是一些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，如鋼鐵行業(yè)，煤炭行業(yè)等。對(duì)此，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，在落實(shí)好已有政策的同時(shí)，深化金融改革，用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，疏通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“血脈”。要降低社會(huì)融資成本，規(guī)范同業(yè)、信托、理財(cái)、委托貸款等業(yè)務(wù)，清理不必要的資金“通道”、“過(guò)橋”環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條。還要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持有扶有控，加大對(duì)國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)、企業(yè)改造、服務(wù)業(yè)等的支持。

　　“定向降準(zhǔn)”屬于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向激勵(lì)舉措，與‘全面降準(zhǔn)’相比，它更具有針對(duì)性，有利于將金融資源更好地投放到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！奔o(jì)志宏表示，此舉既能增加金融機(jī)構(gòu)的可貸資金，又能降低“三農(nóng)”、小微企業(yè)的融資成本，同時(shí)也能起到一定的穩(wěn)增長(zhǎng)作用，從而在調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生協(xié)同并進(jìn)中穩(wěn)增長(zhǎng)。銀行惜貸和下游行業(yè)慎貸導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性匱乏，部分企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)雖然符合國(guó)家調(diào)結(jié)構(gòu)的政策預(yù)期，但是短期內(nèi)集中出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，集中在特定行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)集中的資金鏈斷裂現(xiàn)象不可能不引起宏觀當(dāng)局的關(guān)注.

　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策初見(jiàn)成效

　　經(jīng)過(guò)一系列微刺激政策實(shí)現(xiàn)以后， “穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策目標(biāo)可以說(shuō)已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)， 2014年5月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為50.8%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)3個(gè)月回升，已經(jīng)預(yù)示我國(guó)制造業(yè)將穩(wěn)中向好。需求端和生產(chǎn)端雙雙回暖，共同推動(dòng)PMI加速回升。新訂單指數(shù)升至6個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)，為52.3%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，為去年9月以來(lái)最大升幅；生產(chǎn)指數(shù)為52.8%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，為4個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)的差值為0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月縮小，為去年10月以來(lái)的最小值，供求矛盾有所緩解。同時(shí)，在市場(chǎng)需求提速和生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，企業(yè)加大了原材料采購(gòu)力度，采購(gòu)量指數(shù)升至年內(nèi)高點(diǎn)，達(dá)到52.3%；主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)升至臨界點(diǎn)50%，制造業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格走勢(shì)由回落趨于平穩(wěn)。

　而據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)6月1日發(fā)布的指數(shù)報(bào)告，5月份國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為46.4%，比上月回落6.2個(gè)百分點(diǎn)，再度回到收縮區(qū)間。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼市整體形勢(shì)低迷，供需矛盾突出，可謂“跌跌不休”。

　　鋼鐵生產(chǎn)在高位有小幅的回落。5月份鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為45.4%，較4月份回落7.6個(gè)百分點(diǎn)，再度回落至收縮區(qū)間。與生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)活動(dòng)也顯現(xiàn)收縮的態(tài)勢(shì)。從5月中下旬開始，國(guó)內(nèi)鋼廠在盈利下降及消費(fèi)淡季即將到來(lái)的情況下，減產(chǎn)、檢修有所增加，鋼廠開工率小幅下降。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的5月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量旬環(huán)比下降1.29%，這是最近五旬以來(lái)重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量首次下降。

　　鋼鐵業(yè)終端需求的表現(xiàn)低迷。5月份鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)較上月大幅回落了12個(gè)百分點(diǎn)。在前2個(gè)月持續(xù)回升至擴(kuò)張區(qū)間之后，再度大幅回落至收縮區(qū)間以內(nèi)，顯示在鋼價(jià)大幅下跌以及資金緊張的形勢(shì)下，代理商及終端用戶向鋼廠的訂貨更加謹(jǐn)慎，鋼鐵企業(yè)的銷售壓力是空前的巨大。5月份鋼鐵行業(yè)的新出口訂單指數(shù)雖有所下降，但仍處50%的臨界點(diǎn)上方，顯示后期中國(guó)鋼材的出口量仍將保持較高的水平。

　　鋼鐵業(yè)的成本支撐在繼續(xù)減弱。5月份鋼鐵行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅下挫至26.1%，較4月份回落20個(gè)百分點(diǎn)，跌至自2012年9月份以來(lái)的最低。受到融資礦風(fēng)險(xiǎn)控制以及下游成材市場(chǎng)不斷下行的影響，5月份國(guó)內(nèi)鋼鐵原材料市場(chǎng)不斷下探新低，尤其是進(jìn)口礦價(jià)加速下行。今年以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格已出現(xiàn)2輪跌勢(shì)，其中5月份跌勢(shì)的加速度比較明顯，5月30日?qǐng)?bào)價(jià)跌至每噸91.5美元，比年初已累計(jì)下跌32%，離2012年9月6日每噸88.5美元的低點(diǎn)僅有一步之遙。目前，港口鐵礦石庫(kù)存一直在億噸以上的高位運(yùn)行，鋼廠出于利潤(rùn)空間及規(guī)避成本風(fēng)險(xiǎn)的考慮，一直采取低庫(kù)存操作的策略，按需補(bǔ)庫(kù)。

　　鋼材出口由于匯率大幅貶值的緣故，貨幣因素對(duì)鋼材出口的推動(dòng)力加大，下半年仍將維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而由于銀行嚴(yán)查鐵礦石貿(mào)易融資導(dǎo)致礦石價(jià)格持續(xù)下跌，反而擴(kuò)大鋼廠的生產(chǎn)利潤(rùn)，提高產(chǎn)能利用率將削弱淘汰落后產(chǎn)能的作用，在需求不旺的情況下再次反作用于鋼材市場(chǎng)價(jià)格，造成鋼材市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下滑.

　　鋼價(jià)何時(shí)能止跌企穩(wěn)

　　鋼價(jià)從4月中旬開始新一輪下跌，至今已經(jīng)跌破3月中旬的低點(diǎn)同時(shí)創(chuàng)出2008年以來(lái)的新低，不斷創(chuàng)出近期新低并接近歷史低位的鋼價(jià)繼續(xù)下跌空間似乎相對(duì)有限。與此同時(shí)，今年產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力最大一環(huán)的鋼廠在傳統(tǒng)旺季去庫(kù)存進(jìn)展相對(duì)順利。在短期內(nèi)缺乏環(huán)保核查、政府大規(guī)模投資等因素刺激的情況下，低庫(kù)存能否帶動(dòng)接近歷史低位的鋼價(jià)階段性觸底反彈.

　　歷史規(guī)律表明，低庫(kù)存與鋼價(jià)漲跌不存在一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，供需格局改善或預(yù)期才是鋼價(jià)上漲的唯一驅(qū)動(dòng)因素。在鋼價(jià)持續(xù)下跌倒逼鋼廠生產(chǎn)調(diào)整的前提下，需求企穩(wěn)或恢復(fù)成就了近期為數(shù)不多的鋼價(jià)階段性反彈機(jī)會(huì)，如2013年7月、2014年3月中旬。近兩年下游需求波動(dòng)逐步收斂且相對(duì)平穩(wěn)，短期高爐開工率快速下滑使得供需格局階段性改善，正成為快速下跌后鋼價(jià)階段性反彈相對(duì)有效的先驗(yàn)指標(biāo)。就目前而言，相對(duì)3月中旬較低的庫(kù)存為鋼價(jià)企穩(wěn)提供了良好客觀條件，但指望供給端迅速收縮調(diào)整，其演繹路徑只能是鋼價(jià)繼續(xù)下跌導(dǎo)致盈利惡化，根據(jù)目前期貨市場(chǎng)的盤面分析，鋼價(jià)在短期內(nèi)還有下行的空間，但是已經(jīng)出現(xiàn)試探性的反彈，期貨標(biāo)準(zhǔn)品短期在3000左右或有一定的支撐，近期還是需要關(guān)注鋼廠庫(kù)存規(guī)模，等待有利時(shí)間再次入場(chǎng)，規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼市所面臨的基本面仍相當(dāng)疲弱，但在鋼價(jià)已跌至歷史低位的情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已逐步釋放，鋼價(jià)繼續(xù)下跌空間相當(dāng)有限，隨著前期各項(xiàng)政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)以及微刺激政策的繼續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)有望在6月底逐步止跌并小幅反彈。

來(lái)源：歐浦鋼鐵

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